安信香港港股晨报

港股晨报 2024年10月24日 安信国际证券(香港)有限公司研究部 今日重点 1.安信视点 美联储褐皮书显示美国大部分地区增长缓慢 2.公司点评 李宁（2331.HK）-Q3流水有所下降，引入红杉拓展海外市场 1.安信视点：美联储褐皮书显示美国大部分地区增长缓慢 昨天港股三大指数均有所上升，恒生科指一度上升3.3%，最终收升1.86%，恒指、国指分别上升1.27%及1.56%，市场多头情绪活跃，主板成交超过1926亿元。港股通方面，南向（北水）资金净买入93.99亿元，增加 59.1%。北水净买入最多的个股依次是润电836.HK、腾讯700.HK、美团 3690.HK；净卖出最多的依次是中海油883.HK、中移动941.HK、中芯国际981.HK。港股通成交近863亿元，占总成交44.8%。北向资金成交 2513.43亿元，占沪深两市总成交额的13.04%。交易所公布的当日沪深港通十大成交股显示，贵州茅台、中信证券、中国平安位列沪股通前三；宁德时代、东方财富、中际旭创位列深股通前三。 板块方面，大型科技股全线上升，美团3690.HK盘中大升近7%，小米1810.HK升4.5%，京东9618.HK升近3%；受惠美国可能撤销部分光伏行业反倾销、反补贴税令，光伏股大幅拉升，卡姆丹克太阳能712.HK一度大升超42%，福莱特玻璃6865.HK、阳光能源757.HK、信义玻璃868.HK、协鑫科技3800.HK均大升；汽车板块继续活跃，吉利汽车 175.HK升6.6%，继续阶段性新高，理想汽车2015.HK、小鹏汽车 9868.HK升幅靠前；大金融股，包括保险、银行及券商板块、国企中特估板块等都走强。半导体板块午市走低，中芯国际981.HK跌近2%，家电、煤炭、教育板块均相对较弱。 中国宏观方面，工信部总工程师赵志国昨日在新闻发布会上表示，下一步，培育壮大低空经济、商业航天、生物制造等新产业新赛道。赵志国还表示，要多措并举扩大汽车消费，新启动一批公共领域车辆全面电动化试点。国家金融监督管理总局发布大力发展商业保险年金有关事项的通知，提出进一步扩大商业养老金业务试点，并支持创设兼具养老风险保障和财富管理功能、适合广泛人群购买的新型产品。 美国宏观方面，美联储发布褐皮书调查报告，报告表示自9月初以来，美 国大部分地区的经济活动持平。报告指出，美联储下属的12个地区中，超过一半的地区称就业小幅或温和增长，而大部分地区则表示物价以小幅或温和的速度上涨。多个地区亦指出薪资增长放缓。褐皮书提及，美国11月选举的不确定性或导致消费者和企业推迟投资、招聘和购买决策的因素。褐皮书所显示的讯息与近期比较强的宏观数据成了一个对比，这可能反映宏观数据在不久的未来将会转弱，可能会缓解市场对FOMC可能会暂停降息的担忧，美国国债价格预期会有所反弹。 分析师：黄焯伟 请参阅本报告尾部免责声明 港股晨报2024-10-24 2.公司点评 李宁（2331.HK）-Q3流水有所下降，引入红杉拓展海外市场 消费疲软影响流水，生活及跑步品类表现亮眼24Q3李宁（不包括李宁YOUNG）全平台零售流水同比中单位数下滑，主要是因为消费环境疲软，客流较为波动以及ASP中单位数下降。分渠道来看，线下渠道（包括直营及批发）同比录得高单位数下降，其中直营同比中单位数下降，批发同比高单位数下降，直营表现好于批发主要受益于奥莱门店的拉动，但直营正价门店和批发门店同店表现接近；电商同比录得中单位数增长。国庆黄金周线下流水转正至单位数增长，电商同比增长30-40%，预计Q4在低基数的影响下流水将环比改善。生活类产品中，Soft系列表现持续亮眼，截至Q3累计销量约200万双，24H1销量破百万；跑步品类Q3流水实现高双位数增长。户外品类中，公司推出“万龙甲BREATH”系列冲锋衣和“行”家族户外鞋产品，通过专业户外和轻型户外两大产品支线来满足消费者都市通勤及自然探索的多元化场景需求。 库存健康可控，预计Q4折扣承压在渠道库存周转方面，24Q3公司线下渠道库存周转为5左右，同比略有提高但仍在可控范围内，6个月新品占比约80%，库龄结构保持良好。折扣方面，公司线下渠道折扣低单位数加深，电商渠道零售折扣低单位数改善，预计Q4受到传统电商购物节的影响折扣承压，但全年折扣预计同比改善。 引入红杉成立JV，拓展海外市场为了将现有的核心资源和管理团队的精力聚焦于国内专业体育赛道，并借助外部机构布局海外业务，公司近日宣布与红杉中国成立JV，开拓海外市场（公司投资5800万港元持股29%，连同李宁本人共计持股55%，拥有合资公司控制权，红杉中国注资9000万元取45%股权）。若4年后JV收入低于预期（全年收入10亿美元），李宁公司有权收回25%股权，加大对JV的控制，李宁公司也有权在8年后收回合资公司全部股权。 投资建议：公司Q3流水受到消费疲软影响有所下滑，但国庆流水已开始好转，同时公司也维持了此前预期。随着库存水平回归健康，我们相信公司的增长将回归稳健的水平。综合考虑，我们预测2024/2025/2026年EPS为1.17/1.29/1.43元，给予2024年18倍PE，目标价22.8港元，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行影响消费；业内竞争加剧；渠道改革不及预期。分析师：杨怡然 安信国际请参阅本报告尾部免责声明i 客户服务热线 香港：22131888国内：4008695517 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司 （安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。（5）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而安信国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得安信国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。安信国际保留一切权利。 规范性披露 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。 安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上； 增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%； 卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 安信国际证券(香港)有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-22131000传真：+852-22131010