安信香港港股晨报

港股晨报 2024年1月23日 安信国际证券(香港)有限公司研究部 今日重点 1.安信视点 市场下挫后，成交量有所回升 2.公司点评 海底捞（6862.HK）：客流恢复强劲，期待重启征程 1.安信视点：市场下挫后，成交量有所回升 昨日，港股开盘走高随后持续回落。截至收盘，恒生指数跌2.27%，报14961.18点，跌破15000点关口，续创逾14个月来低位。恒生科技指数跌3.02%，报3035.47点，恒生国企指数跌2.44%，报5001.95点，恒生红筹指数跌3.98%，报2968.48点，全日市场成交额为1121.78亿港元。 南向资金净买入额为6.56亿港元。 宏观数据看，四季度规模以上企业工业增加值当季同比为6.0%，较三季度回升1.8个百分点;两年复合同比为4.4%，较三季度小幅回落0.1个百分点。月度层面，12月工业增加值当月同比为6.8%，较11月上升0.2个百分点。两年复合同比为4.0%，较11月回落0.4个百分点。考虑到去年同期的基数效应，从两年复合同比来看，已公布的行业数据中医药制造业、电力、热力的生产和供应业、食品制造业等下游行业表现较好。而汽车制造业、黑色金属冶炼及压延加工业、非金属矿物制品业、橡胶和塑料制品业等上游行业表现偏弱。 物量数据的表现类似，铁矿石、原煤、钢材、粗钢产量出现广泛回落，发电量上升。价格层面，12月PPI环比为-0.3%，持平上游。同期南华工业品指数总体震荡，总需求可能处于偏弱区间。12月服务业生产指数两年平均同比增速为3.7%，较上月小幅回升0.2个百分点，核心CPI同比增速不变。结合月度的量价数据以及支出端数据来看，2023年12月总需求处于偏弱的水平，房地产行业的减速主导了需求的收缩。 往后看，2024年一季度乃至全年经济的关键是房地产，市场参与者对房地立企业流动性压力的担忧能否缓和、房地产行业问题是否存在扩散到金融业的可能，这些均需要进一步观察。不过考虑到实体部门信心和预期仍然偏弱、房地产领域面临的下行压力迄今没有改善，经济复苏的道路存在波折。 分析师：韩致立 请参阅本报告尾部免责声明 港股晨报2024-1-23 2.公司点评 海底捞（6862.HK）：客流恢复强劲，期待重启征程 翻台率明显回升。23年上半年公司门店整体翻台率为3.3次/天，同比22H1提升0.4次，19年H1为4.8次 /天，恢复至68.8%。下半年翻台率恢复良好，三季度翻台率同比增长超过25%，四季度逐月环比有显著提升，并逐渐接近19年同期的翻台率水平。23年12月31日，翻台率达到8次，超过18、19年同日，元旦期间的 翻台率也接近19年同期水平。从全年来看，公司新开门店9家，接近30家硬骨头门店恢复营业，同时年内关闭部分经营状况不佳的门店，全年净增加店数有限。 降本增效成果显著。上半年公司毛利率为59.3%，同比上升1.3pct；职工薪酬占收入比30.5%，同比下降4.7pct；租金相关的费用占收入比1.1%，同比微降0.1pct；其他折旧摊销占收入比8.0%，同比大幅下降 3.4pct。下半年我们预期利润率会与上半年基本持平，和疫情前相比，利润率会略有提升，主要是在疫情三年布局了较多低价的点位，且部分门店已经折旧完毕但还在运营，所以在租金和折旧摊销这两项费用上有所节约。 有望重启门店扩张计划。根据公司介绍，23年全年新开门店9家，恢复营业的硬骨头门店不到30家，有部分门店调整，所以全年净增加门店数有限。但是随着客流的恢复及成本的节约，我们认为未来门店有望重启扩张，且海底捞门店数的天花板有机会达到2000家。 我们认为海底捞仍是火锅行业中最具价值的品牌之一，在消费复苏不及预期的宏观环境下，公司积极应对，重新整顿，目前已经看到显著的效果，门店恢复程度引领行业。在客流恢复良好的情况下，我们上调23/24/25年净利润分别至45.8/49.8/57.2亿人民币，对应EPS为0.90/0.98/1.13港元。维持“买入”评级，维持目标价25.3港元。 风险提示：行业竞争加剧，消费意愿不达预期，发生严重的食品安全问题。分析师：曹莹 安信国际请参阅本报告尾部免责声明i 客户服务热线 香港：22131888国内：4008695517 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司 （安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。（5）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而安信国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得安信国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。安信国际保留一切权利。 规范性披露 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。 安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上； 增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%； 卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 安信国际证券(香港)有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-22131000传真：+852-22131010