经营韧性显现，大模型产品持续落地

业绩简评 2024年10月23日，公司发布三季报，前三季度实现营收23.3亿元，同比下降1.6%；实现扣非归母净利润6.3亿元，同比下降16.7%；剔除财务费用后的扣非归母净利润为4.6亿元，同比下降 23.0%。 单Q3公司实现营收9.5亿元，同比增长4.8%；扣非归母净利润为2.9亿元，同比下降7.3%；剔除财务费用后的扣非归母净利润为2.8亿元，同比略降0.7%。截至三季报末，公司合同负债同比增长10.6%，在A股Q3日均成交额同比下降15.1%的情况下，体现了公司的经营韧性。 经营分析 人民币(元)成交金额(百万元) 成本费用方面，公司Q3毛利率为86.9%，同比下降4.5pct，主 要系为提升数据质量，数据采购、技术服务以及数据录入标注成本增加所致。公司销售费用率为16.4%，同比增加1.2pct，主要系为扩大市场份额增加推广力度，管理/研发费用率分别为6.5%/31.0%，分别同比下降1.9pct/3.4pct，控费效果较好。 公司基本情况（人民币） 公司在AI领域持续投入，将多模态大模型技术赋能现有业务场景。目前已推出国内第一家支持百万日活的金融垂类Agent平台“同创智能体平台AgentStudio”，提供Agent对话机器人、工作流设计、自然语言取数、金融知识库RAG等功能。针对机构客户，平台已与超过150家证券、期货及银行等金融机构持续交流共建， 打造了超过5,000个优质的行业应用场景智能体，持续通过数智化服务加速金融行业智能化进程。此外，公司的数字人产品已经在浙商、上海、国信、东吴等券商上线应用。 盈利预测 根据公司三季报情况及资本市场回暖预期，我们上调公司 2024~2026年营业收入预测为37.2/42.2/47.1亿元，同比增长 4.4%/13.3%/11.6%；归母净利润预测调整为13.1/14.7/16.6亿元，同比增长-6.3%/12.0%/13.0%，分别对应81.8x/73.0x/64.6xPE， 243.00 218.00 193.00 168.00 143.00 118.00 93.00 231023 240123 240423 240723 成交金额同花顺沪深300 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 241023 0 项目 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 3,559 3,564 3,721 4,216 4,705 营业收入增长率 1.40% 0.14% 4.40% 13.30% 11.60% 归母净利润(百万元) 1,691 1,402 1,314 1,472 1,663 归母净利润增长率 -11.51% -17.07% -6.31% 12.04% 12.99% 摊薄每股收益(元) 3.146 2.609 2.444 2.738 3.094 每股经营性现金流净额 3.25 2.96 2.78 3.31 3.78 ROE(归属母公司)(摊薄) 23.34% 19.16% 17.64% 19.02% 20.24% P/E 31.35 60.13 81.82 73.03 64.63 P/B 7.32 11.52 14.43 13.89 13.08 维持“买入”评级。 风险提示 减持风险；AI研发进度不及预期；市场剧烈波动风险。 来源：公司年报、国金证券研究所 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 主营业务收入 3,510 3,559 3,564 3,721 4,216 4,705 货币资金 7,275 7,538 8,170 8,460 9,038 9,869 增长率 1.4% 0.1% 4.4% 13.3% 11.6% 应收款项 70 68 85 82 92 103 主营业务成本 -301 -370 -389 -454 -460 -466 存货 0 0 0 0 0 0 %销售收入 8.6% 10.4% 10.9% 12.2% 10.9% 9.9% 其他流动资产 11 10 10 0 0 0 毛利 3,209 3,190 3,175 3,267 3,756 4,239 流动资产 7,356 7,616 8,265 8,542 9,131 9,972 %销售收入 91.4% 89.6% 89.1% 87.8% 89.1% 90.1% %总资产 86.5% 84.4% 84.0% 85.1% 86.6% 88.2% 营业税金及附加 -27 -47 -58 -60 -67 -75 长期投资 3 10 10 10 10 10 %销售收入 0.8% 1.3% 1.6% 1.6% 1.6% 1.6% 固定资产 769 1,047 1,225 1,168 1,112 1,055 销售费用 -337 -368 -497 -577 -675 -753 %总资产 9.0% 11.6% 12.4% 11.6% 10.5% 9.3% %销售收入 9.6% 10.3% 14.0% 15.5% 16.0% 16.0% 无形资产 360 351 343 318 293 270 管理费用 -146 -161 -204 -231 -261 -292 非流动资产 1,145 1,412 1,580 1,498 1,417 1,337 %销售收入 4.2% 4.5% 5.7% 6.2% 6.2% 6.2% %总资产 13.5% 15.6% 16.0% 14.9% 13.4% 11.8% 研发费用 -828 -1,067 -1,179 -1,265 -1,455 -1,623 资产总计 8,501 9,028 9,845 10,040 10,548 11,309 %销售收入 23.6% 30.0% 33.1% 34.0% 34.5% 34.5% 短期借款 0 1 1 1 1 1 息税前利润（EBIT） 1,870 1,547 1,236 1,135 1,299 1,496 应付款项 544 320 970 926 1,019 1,100 %销售收入 53.3% 43.5% 34.7% 30.5% 30.8% 31.8% 其他流动负债 1,411 1,361 1,445 1,557 1,682 1,882 财务费用 173 184 203 200 203 205 流动负债 1,955 1,682 2,416 2,484 2,702 2,982 %销售收入 -4.9% -5.2% -5.7% -5.4% -4.8% -4.4% 长期贷款 0 0 0 0 0 0 资产减值损失 0 0 -1 0 0 0 其他长期负债 69 101 110 106 106 106 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 0 负债 2,025 1,782 2,526 2,590 2,808 3,088 投资收益 0 0 1 1 1 1 普通股股东权益 6,477 7,245 7,319 7,450 7,740 8,221 %税前利润 0.0% 0.0% 0.1% 0.0% 0.0% 0.0% 其中：股本 538 538 538 538 538 538 营业利润 2,096 1,841 1,512 1,423 1,593 1,799 未分配利润 5,251 5,975 6,032 6,163 6,453 6,934 营业利润率 59.7% 51.7% 42.4% 38.2% 37.8% 38.2% 少数股东权益 0 0 0 0 0 0 营业外收支 -7 1 -11 -10 -10 -10 负债股东权益合计 8,501 9,028 9,845 10,040 10,548 11,309 税前利润 2,089 1,842 1,501 1,413 1,583 1,789 利润率 59.5% 51.7% 42.1% 38.0% 37.5% 38.0% 比率分析 所得税 -178 -151 -99 -99 -111 -125 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 所得税率 8.5% 8.2% 6.6% 7.0% 7.0% 7.0% 每股指标 净利润 1,911 1,691 1,402 1,314 1,472 1,663 每股收益 3.555 3.146 2.609 2.444 2.738 3.094 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 每股净资产 12.047 13.477 13.614 13.859 14.397 15.292 归属于母公司的净利润 1,911 1,691 1,402 1,314 1,472 1,663 每股经营现金净流 3.958 3.254 2.961 2.777 3.312 3.780 净利率 54.5% 47.5% 39.3% 35.3% 34.9% 35.4% 每股股利 1.800 2.500 2.200 2.200 2.200 2.200 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 29.51% 23.34% 19.16% 17.64% 19.02% 20.24% 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 总资产收益率 22.48% 18.73% 14.25% 13.09% 13.96% 14.71% 净利润 1,911 1,691 1,402 1,314 1,472 1,663 投入资本收益率 26.41% 19.60% 15.78% 14.16% 15.60% 16.92% 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 增长率 非现金支出 51 55 75 92 91 90 主营业务收入增长率 23.43% 1.40% 0.14% 4.40% 13.30% 11.60% 非经营收益 -1 -8 -7 9 10 10 EBIT增长率 17.55% -17.29% -20.09% -8.17% 14.41% 15.22% 营运资金变动 166 12 122 78 207 269 净利润增长率 10.86% -11.51% -17.07% -6.31% 12.04% 12.99% 经营活动现金净流 2,128 1,750 1,592 1,493 1,780 2,032 总资产增长率 18.80% 6.19% 9.05% 1.98% 5.06% 7.21% 资本开支 -236 -282 -201 -20 -20 -20 资产管理能力 投资 0 -9 0 0 0 0 应收账款周转天数 4.4 4.0 4.7 5.0 5.0 5.0 其他 0 0 -283 1 1 1 存货周转天数 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 投资活动现金净流 -236 -290 -484 -20 -20 -20 应付账款周转天数 74.5 93.5 129.2 135.0 130.0 125.0 股权募资 0 0 0 0 0 0 固定资产周转天数 42.2 71.9 68.1 59.7 47.8 38.4 债权募资 0 0 0 0 0 0 偿债能力 其他 -646 -969 -1,218 -1,183 -1,183 -1,183 净负债/股东权益 -112.32% -104.03% -111.61% -113.54% -116.76% -120.03% 筹资活动现金净流 -646 -969 -1,218 -1,183 -1,183 -1,183 EBIT利息保障倍数 -10.8 -8.4 -6.1 -5.7 -6.4 -7.3 现金净流量 1,233 544 -87 290 578 830 资产负债率 23.81% 19.74% 25.65% 25.79% 26.62% 27.31% 来源：公司年报、国金证券研究所 市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比