业绩亮眼，轻烃裂解龙头产能正在释放

公司发布2024年三季报，实现营收322.75亿元（同比增长0.71%），归母净利润36.93亿元（同比增长7.64%），扣非归母净利润40.88亿元（同比增长20.48%）。Q3单季营收128.75亿元（同比增长9.89%），归母净利润16.37亿元（同比增长2.08%），扣非归母净利润18.54亿元（同比增长28.64%），主要受益于原材料价格下降、检修复产及平湖一期新产能释放。

核心观点：

1. 业绩亮眼：Q3利润略超预期，主要由于乙烷价格下降导致毛利率增厚（同比提高3.36pct至23.62%），下游产品价格回暖（如PE均价上涨0.3%，环氧乙烷上涨8%），以及装置检修结束和新产能投放。
2. 产能释放：平湖基地新材料新能源一体化项目建成，形成“丙烯-丙烯酸-丙烯酸酯”产业链闭环，保障原料供应稳定，降低生产成本。
3. 产业链延伸：公司作为轻烃裂解龙头，布局C2（乙烯下游）和C3（丙烯下游）产业链，拓展高附加值产品，如α-烯烃和POE项目预计2025年投产，α-烯烃综合利用高端新材料产业园一期已开工建设。
4. 供应链优势：通过ORBIT合资公司和自有乙烷船队（14艘VLEC船），公司实现乙烷原料的长期稳定供应，成本优势明显。

研究结论：

• 预计2024-2026年净利润分别为52/65/80亿元（同比增长9%/24%/23%），EPS分别为1.56/1.93/2.37元。
• 当前股价对应PE为12/10/8倍，估值合理，给予“买进”评级，建议逢低配置。

风险提示：

1. 产品价格不及预期；
2. 新建项目投产不及预期。