24Q3盈利环比改善，中期分红强化股东回报

事件：神火股份发布2024年三季报：2024年前三季度公司实现营业收入283.14亿元，同比减少1.10%，归母净利润为35.38亿元，同比减少13.75%， 扣非后的归母净利润为34.13亿元，同比减少15.68%。基本每股收益为1.578元 ， 同比减少9.76%， 加权平均净资产收益率为17.14%， 同比减少7.08pct。 分季度看，24Q3，公司实现营业收入100.93亿元，环比增长0.96%，同比增长6.02%；实现归母净利润12.54亿元，环比增长5.09%，同比下降8.00%；实现扣非后的归母净利润12.56亿元，环比增长9.88%，同比下降3.78%。 点评： 煤铝产销维持平稳，24Q3氧化铝价格强势导致公司盈利同比下降。1）价格方面：根据钢之家数据，河南永城瘦煤24Q3出矿均价为1542元/吨（同比-9.15%，环比-2.14%）。根据Wind数据，工业纯铝24Q3均价为19562元/吨（同比+3.84%，环比-4.75%）。西南地区预焙阳极24Q3均价为4323元/吨（同比-10.21%，环比-4.07%）。根据安泰科数据，氧化铝24Q3均价为3939元/吨（同比+36.4%，环比+7.34%）。2）产量方面：根据公司公开投关记录表信息，2024年5月中旬，云南神火复产已经全部启动，公司Q3电解铝产量维持平稳。另一方面，公司在产煤矿已于2024年4月恢复至正常水平。 神火新材二期年产6万吨电池箔投产，铝加工业务产业进一步完善。根据公司2024年三季报，神火新材一期项目主导产品为高精度电子电极铝箔，广泛用于绿色电池领域。2024年8月底，神火新材二期年产6万吨新能源动力电池材料项目全部投产。 公司中期分红现金股息0.3元/股，强化股东回报。根据公司2024年中期利润分配预案公告，公司拟向全体股东每10股派送现金股息3.00元（含税），现金分红总额6.75亿元，占24Q3归母净利润的19.07%。 盈利预测与投资建议。我们推荐神火股份基于以下三个方面：1）作为国内产量靠前的铝加工企业，公司的电解铝业务具有成本优势。2）公司煤矿位于豫中和豫东地区，资源禀赋较优，拥有区位优势。3）公司的铝箔业务拥有先入优势、设备先进优势和产品优势，产品竞争力强，市场份额持续扩大。我们预计2024-2026年公司营业收入为373.83亿元、396.51亿元和424.28亿元，归母净利润为50.28亿元、56.33亿元和63.01亿元，EPS（摊薄）为2.24元、2.50元和2.80元，以2024年10月21日收盘价18.61元/股对应PE为8.3x/7.4x/6.6x，考虑到公司铝加工和煤炭业务未来仍有产能释放，维持公司“买入”评级。 风险提示：重点煤矿发生安全生产事故、下游需求不及预期、煤炭价格系统性下跌、安全环保政策趋严