半年报点评：海外业务保持较快增长，中期分红强化股东回报

中国交建（601800.SH）半年报点评

一、收入与利润情况

2024年上半年，中国交建实现营业收入3574亿元，同比下降2.5%；实现归母净利润114亿元，同比下降0.6%，扣非后业绩下降3%。分季度来看，Q1/Q2分别实现营收1769/1805亿元，同比分别增长0.2%/-5%；Q2业绩下滑主要是由于基建资金紧张导致收入确认放缓，以及刚性费用占比上升。

二、业务与区域分析

• 分业务：基建建设、基建设计、疏浚和其他业务分别实现营收3181/173/269/112亿元，同比分别变化-3%/-10%/+3%/+13%。
• 分区域：境内/境外分别实现营收2878/696亿元，同比分别变化-7%/+24%。境外业务继续保持较快增长。

三、毛利率与费用情况

• 毛利率：2024年上半年综合毛利率为11.65%，同比提升0.9个百分点，各业务毛利率均有不同程度的上行，尤其是设计和水泥业务。
• 费用率：上半年期间费用率为5.7%，同比提升0.8个百分点，其中财务和研发费用率提升较为显著。

四、现金流与分红

• 现金流：上半年经营现金流净流出742亿元，同比多流出248亿元；投资现金流净流出156亿元，较去年同期收窄173亿元。
• 分红：公司宣布中期分红方案，每股派发现金红利0.14元（含税），合计派发现金红利22.8亿元，分红率为20%。这标志着公司首次进行中期分红，提高了股东回报。

五、订单与在手订单情况

2024年上半年，公司新签合同额为9609亿元，同比增长8.4%；Q2单季新签合同额为4536亿元，同比增长5.8%。分业务看，基建建设业务订单增长显著，其中市政和海外业务订单增幅较大。

六、财务指标与估值

• 财务指标：预计2024-2026年归母净利润分别为240/249/257亿元，同比增长0.9%/3.8%/2.9%。当前股价对应PE分别为5.7/5.5/5.3倍。
• 估值：公司上市以来首次进行中期分红，预期2024年股息率为3.5%。

七、投资建议

维持“买入”评级，预计公司未来三年归母净利润复合增长率稳定。尽管存在基建投资不及预期、海外业务经营风险和应收账款减值风险，但公司凭借稳健的订单增长和良好的财务表现，仍具备较高的投资价值。

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