2024三季报：息差企稳回升，资产质量保持优秀

三季报综述

核心观点： 杭州银行2024年三季度息差企稳回升，主要得益于负债端贡献，带动净利息收入增速由负转正；但债市调整下非息收入增速放缓，拖累营收与净利润增速小幅下降。公司资产质量保持优秀水平，拨备计提力度基本稳定，整体经营稳健。

关键数据：

• 净利息收入： Q3单季年化净息差环比上行7bp至1.44%，主要来自负债端付息率下行8bp至2.10%。
• 资产负债增速及结构：
  • 贷款：三季度单季投放88.3亿，同比下降22.3%，但1-3季度累计投放1030.6亿，同比增长24.1%，对公贷款占比提升至68.6%。
  • 存款：三季度新增252.1亿，同比多增258.6亿，占计息负债比重为63.7%。
• 资产质量：
  • 不良率：0.76%，环比稳定，单计年化不良净生成率0.65%。
  • 拨备：拨备覆盖率543.25%，环比下降1.91个百分点，拨贷比4.12%。
• 业绩增速：
  • 营收累计同比增速3.9%（较二季度下降1.5个百分点）。
  • 净利润累计同比增速18.6%（环比下降1.5个百分点）。

业绩拆分： 正向贡献因子：规模、其他非息、拨备、税收。 负向贡献因子：净息差、净手续费、成本。 边际改善：净息差企稳回升，拨备贡献提升。 边际减弱：信贷增速放缓，其他非息增速下降。

其他：

• 净非息收入同比增长3.9%，其中净其他非息同比增速下降至9.6%。
• 成本收入比环比上升，Q3累计年化成本收入比27.30%。
• 核心一级资本充足率环比提升至8.76%。
• 前十大股东中，香港中央结算有限公司增持0.98%至3.78%。

投资建议： 维持“增持”评级，给予2024E、2025E、2026E PB 0.80X/0.70X/0.60X，PE 5.00X/4.33X/3.74X。公司经营稳健，资产质量优异，区域优势显著，大零售金融业务有成长空间。

风险提示： 经济下滑超预期、公司经营不及预期、研报信息更新不及时。