经营短期承压，期待后续改善

2024年前三季度，视源股份实现收入171.5亿元（YoY+11.5%），归母净利润9.3亿元（YoY-12.3%）。Q3单季度收入70.3亿元（YoY-0.2%），归母净利润4.4亿元（YoY-5.1%）。

Q3收入基本持平，主要受国内教育业务和海外业务影响。地方政府预算紧张导致教育交互平板市场需求疲软，Q3国内教育业务收入下降。同时，美国教育经费收紧及公司去年同期海外业务增长较快，Q3海外业务收入同比下降。

Q3盈利能力同比下降，归母净利率为6.2%（同比-0.3pct），主要受毛利率下降影响。毛利率同比-2.4pct，主要因国内会议交互平板市场价格竞争导致毛利率下降，以及毛利率较低的生活电器业务收入占比提升。

Q3单季度经营性净现金流同比下降，主要因公司为应对价格上涨增加原材料策略备货，购买商品、接受劳务支付的现金同比+16.7亿元。

投资建议：视源股份是国内领先的液晶显示主控板卡、交互智能平板供应商，当前积极开拓海外业务、生活电器部件、计算设备等新业务方向，有望打造新增长曲线。预计2024~2026年EPS分别为1.79/1.95/2.17元，维持买入-A评级，给予2024年26倍市盈率，目标价46.53元。

风险提示：面板价格上涨，行业竞争加剧。