科德数控2024年三季报点评：业绩基本符合预期，产能释放助力远期成长

核心观点与关键数据

• 业绩表现：科德数控2024年前三季度业绩基本符合预期，实现营收3.81亿元（同比增长30.31%），归母净利润0.72亿元（同比增长11.53%），扣非归母净利润0.57亿元（同比增长26.34%）。Q3单季度收入和净利润分别同比增长37.35%和38.49%，保持高增速。
• 利润率与费用控制：销售毛利率和净利率分别为42.67%和18.90%，较上年同期略有下滑，但销售费用率、管理费用率和研发费用率均有所下降，显示公司控费成效显著。
• 产能扩张与研发创新：公司发布股票激励计划，彰显管理层信心。加速大连、银川等工厂建设，推动五轴铣磨复合加工中心等新品上市，加速进口替代。2024年7月签订超2亿元销售合同，未来业绩有望受益。
• 财务预测：下调2024-2026年EPS至1.28/2.01/2.65元，预计2026年净利润270百万元，营收1,146百万元。

研究结论

• 投资建议：维持“增持”评级，目标价下调至90.24元。考虑到产能释放节奏，给予25年45倍PE，预计EPS 2.65元，体现公司作为五轴机床龙头稀缺性。
• 风险提示：市场竞争加剧、产能扩张不及预期等。

关键财务指标

• 资产负债表摘要：股东权益1,768百万元，每股净资产17.39元，市净率4.3，净负债率-31.46%。
• 财务预测表：2024-2026年营收增速24.4%/43.4%/35.4%，净利润增速69.0%/28.1%/56.2%，EPS 1.28/2.01/2.65元。
• 主要财务比率：ROE（摊薄）5.8%/9.0%/6.8%/9.9%/11.9%，ROA 5.2%/7.2%/6.9%/8.4%/10.0%，ROIC 4.8%/7.7%/6.4%/8.9%/11.1%。

估值与可比公司

• 目标价与估值：目标价90.24元，25年PE 45倍，对应EPS 2.65元。
• 可比公司PE：纽威数控、海天精工、华中数控2024E PE分别为16.28/17.64/78.22倍，均值24.26倍。