甘李药业2024年三季报点评：业绩高增长，海内外业务步入收获期

公司2024年Q1-Q3实现营收22.45亿元，归母净利润5.07亿元，同比分别增长17.81%和90.36%，Q3单季业绩增长尤为强劲，同比分别增长37.61%、57.47%和50.79%。业绩增长主要得益于胰岛素集采提价中标和海内外业务拓展。

胰岛素业务：公司6款胰岛素产品在集采中全部中选并提价，甘精胰岛素中选价格65.30元/支，提价34.1%，门冬胰岛素系列产品提价5.5%-44.8%。集采协议量较上次增长32.6%，达4,686万支，实现量价齐升。

海外业务：新兴市场订单量持续增加，Q1-Q3国际销售收入2.42亿元，同比增长37.63%，Q3收入同比激增72.10%。甘精、赖脯、门冬胰岛素在美国及欧洲进入上市审评阶段，生产线已通过欧盟GMP检查，有望在发达市场取得突破。

在研管线：GLP-1受体激动剂GZR18注射液在IIb期临床试验中，24mg双周剂量组实现30周减重17.29%，具备同类最优潜力。GZR18注射液、GZR4和GZR101陆续完成II期临床，在研管线兑现有望提速。

财务预测：预计2024-2026年EPS分别为1.19/2.02/2.63元，对应2025年PE 30倍，目标价60.03元，维持“增持”评级。

风险提示：研发进度不及预期、产品销售推广不及预期、欧美药物审评进展不及预期、集采降价风险。