单季度业绩环比大增，丁辛醇项目顺利投产

主要观点：

• 卫星化学发布2024年三季报，营业收入322.75亿元（同比+0.71%），归母净利36.93亿元（同比+7.64%），扣非净利40.88亿元（同比+20.48%）。
• 三季度收入128.75亿元（同比+9.89% / 环比+21.51%），归母净利16.37亿元（同比+2.08% / 环比+58.36%），扣非净利18.54亿元（同比+28.64% / 环比+58.27%）。
• 三季度业绩改善主要因检修结束产销量恢复，C2原料下跌带动价差环比改善。原油价格震荡，烯烃价格坚挺；美国天然气及乙烷价格下跌，丙烷价格略升，丙烯酸及乙二醇价格回暖。预计美国乙烷价格维持低位，丙烯酸及酯上涨将带动公司盈利弹性。
• 公司80万吨丁辛醇项目三季度投产，部分用于丙烯酸酯降本稳供，部分外售增利。将加快丙烯酸产能建设，保障高吸水性树脂等升级扩能原料。
• α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目顺利开工，计划总投资266亿元，布局高端聚烯烃等，预计2026-2027年投产，乙烯当量产能翻倍。已签订两批共12艘乙烷运输船租赁协议（2026-2027年交付），保障三四期项目原料运力。
• 维持“买入”评级，下调2024盈利预测至54.94亿元，对应PE分别为11.21、9.22、6.54倍（2024-2026年）。
• 风险提示：原材料及产品价格波动、安全生产、环保、项目投产不及预期、股权激励不及预期。