单季度业绩环比增长，钾肥项目持续推进

主要观点与核心数据

2024年前三季度，公司实现营业收入24.83亿元，同比下降14.13%；归母净利润5.18亿元，同比下降47.89%。第三季度，公司营业收入7.85亿元，同比下降9.71%，环比下降26.27%；归母净利润2.48亿元，同比下降10.71%，环比增长31.46%。扣非归母净利润环比增长31.88%。

三季度钾肥价格回暖，业绩环比改善
Q3氯化钾价格环比增长4.05%，钾肥盈利能力提升，推动业绩环比改善。第三季度销售毛利率49.26%，环比+2.60pct；销售净利率30.67%，环比+13.58pct。

中长期钾肥需求端支撑，价格有望上行
全球钾肥需求预计同比增长6.5%，亚洲需求保持4%-5%年增长率。2024年H1国内氯化钾表观消费量同比增长13.33%。农产品价格指数上涨带动钾肥需求恢复，中长期景气度有望提升。

规模化销售强化市场竞争力
前三季度产销量同比提升，氯化钾产量132.37万吨（增长12.49%），销量124.14万吨（增长4.31%）。公司持续扩建产能，2024年4月第三个100万吨/年钾肥项目试车成功，90万吨/年颗粒钾产能优化产品结构，2.5万吨/年溴素产能扩建强化非钾业务。

投资建议与预测

预计2024-2026年归母净利润分别为7.42、10.74、13.99亿元，同比增速-39.9%、44.7%、30.3%，对应PE分别为24、16、13倍。维持“增持”评级。

风险提示

原材料价格波动、安全生产、环保风险、项目投产不及预期、股权激励不及预期等。