猪鸡盈利高增，回购分红彰显发展信心

事件：公司2024前三季度营收+16.56%，归母净利润+241.47%。公司2024年前三季度实现营业收入754.19亿元（同比+16.56%），归母净利润64.08亿元（+241.47%）；单三季度实现营业收入286.62亿元（同比+21.95%），归母净利润为50.81亿元（同比+3097.03%）。 肉猪业务显盈利弹性，成本持续改善。公司Q3净利润高增，主要由于猪价快速上行，公司2024单三季度肉猪销售均价约19.5元/公斤，同比+23.5%，环比+20.7%；生猪出栏量维持较快增长，2024年前三季度生猪出栏量同比+18.3%至2185.12万头（Q3同比+9.9%）；肉猪营业收入436.28亿元，同比+33.1%（Q3同比+42.0%）。公司重视重大疾病防控工作，生产稳定，效率持续改善，我们测算公司2024Q3生猪养殖完全成本约为14.2元/kg，环比Q2稳步下行。 公司产能基本保持稳定，截至2024Q3，公司生产性生物资产48.49亿元，相比2024H1增加0.3%。公司资产负债率持续降低，截至2024Q3，公司资产负债率54.86%，相比2024H1下降4.1pcts，相比年初下降6.6pcts。 黄羽肉鸡生产高水平稳定，经营稳健。黄羽肉鸡价格Q3有所下行，公司2024Q3肉鸡销售均价13.1元/公斤，同比-10.5%，环比-2.7%；2024前三季度公司实现毛鸡销售量87205.6万羽，同比+1.2%；实现肉鸡销售收入245.03亿元，同比-2.4%。公司黄羽肉鸡养殖效率保持高水平稳定，7月公司肉鸡肉鸡上市率达到95.3%，处于历史高位水平；叠加饲料原材料价格下行影响，养鸡成本持续下行，黄羽肉鸡养殖经营稳健。 公司近期回购及中期分红，着眼长期发展。公司9月18日公告，拟以9-18亿实行普通股回购，回购股份用于实施员工持股计划或股权激励，提升团队凝聚力，保障长期良性发展；10月22日公告，拟派发9.95亿元现金红利，每10股派1.5元（含税），彰显未来长期发展信心，维护股东长远利益。 投资建议：本轮猪周期产能回补较慢，对未来猪价形成支撑，公司肉猪盈利弹性可以期待；黄羽鸡行业相对景气，公司生产效率高水平稳定，有望稳健发展。 我们预计公司2024-2026年实现归母净利润106.65/96.21/102.31亿元，10月22日收盘价对应2024-2026PE分别为12.0/13.3/12.5倍，维持“增持”评级。 风险提示：生猪出栏不及预期风险；畜禽疫病风险；农产品价格大幅波动风险。 盈利预测：