24Q3业绩符合预期，明年具备滚柱丝杠批量供货能力

业绩简评 10月22日公司发布24年三季报，24年前三季度实现营收10.42 亿元，同比+3.52%；归母净利润为2.25亿元，同比+7.08%；销售毛利率为34.92%，同比+0.4PCT；销售净利率为21.59%，同比 +0.55PCT。24Q3营收3.45亿元，同比-7.58%；归母净利润0.81 亿元，同比+0.97%；销售毛利率35.15%，同比-1.34PCT，环比 +0.97PCT；销售净利率为23.51%，同比+1.68PCT，环比+2.49PCT。 经营分析 1、业绩符合预期。拆分如下： 人民币(元)成交金额(百万元) （1）收入：24Q3实现营收3.45亿元，同比-7.58%，环比-2.63%， 同比相对承压。预计主要系自动化产线基数高和商用车下游销量波动影响。中汽协数据显示，24Q3商用车销量82.39万台，同比 -14.85%，环比-20.45%。 （2）费用率：24Q3年销售/管理/财务/研发费用率分别0.64%/8.46%/-0.39%/4.08%，同比-0.15PCT/+0.53PCT/- 0.61PCT/+0.67PCT，环比+0.1PCT/-0.3PCT/+0.31PCT/-0.24PCT。 其中财务费用减少主要因为可转债利息减少。 公司基本情况（人民币） 项目 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 1,097 1,343 1,460 1,848 2,301 营业收入增长率 3.80% 22.42% 8.70% 26.54% 24.56% 归母净利润(百万元) 229 264 309 368 453 归母净利润增长率 16.35% 15.13% 17.17% 19.18% 23.18% 摊薄每股收益(元) 1.144 0.776 0.619 0.737 0.908 每股经营性现金流净额 1.71 1.26 1.39 1.12 1.60 ROE(归属母公司)(摊薄) 10.70% 9.20% 10.17% 11.26% 12.64% P/E 17.22 25.39 31.85 26.72 21.70 P/B 1.84 2.34 3.24 3.01 2.74 （3）利润率：扣非归母净利润0.74亿元，同比+4.85%，环比+9.45%。扣非归母净利润同比增速显著高于归母净利润同比增速，主因23Q3确认政府补助744.57万元，24Q3政府补助仅115.56万元。 2、后续展望： 丝杠导轨实现机床应用，后续有望实现更多机床、人形机器人、新能源汽车客户突破：（1）工业母机方面，三季度宇华精机与知名机床商签订了批量滚动交付订单，其中代表滚珠丝杠副最高制造水 平的C0级丝杠副实现突破，获得了客户的首批订单。（2）应用于新能源汽车EMB制动系统滚珠丝杠副完成了首次客户交样。（3）行星滚柱丝杠关键工艺所需国产化设备合作开发有序推进，为明年批量供货做好了技术和设备储备。 27.00 24.00 21.00 18.00 15.00 12.00 231023 240123 240423 240723 成交金额贝斯特沪深300 1,000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 盈利预测、估值与评级 公司业绩符合预期，我们看好公司长期丝杠在机床和人形机器人行业放量，预计24-26年营收分别14.60/18.48/23.01亿元，归母净利润3.09/3.68/4.53亿元，建议持续关注。 风险提示 新业务拓展不及预期，下游销量不及预期。 来源：公司年报、国金证券研究所 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 主营业务收入 1,057 1,097 1,343 1,460 1,848 2,301 货币资金 132 157 206 185 223 281 增长率 3.8% 22.4% 8.7% 26.5% 24.6% 应收款项 577 621 634 631 766 916 主营业务成本 -694 -721 -880 -923 -1,175 -1,476 存货 224 312 290 273 406 490 %销售收入 65.6% 65.7% 65.5% 63.2% 63.6% 64.1% 其他流动资产 690 685 737 769 770 771 毛利 363 376 463 537 673 826 流动资产 1,623 1,776 1,867 1,858 2,165 2,459 %销售收入 34.4% 34.3% 34.5% 36.8% 36.4% 35.9% %总资产 54.6% 51.8% 52.5% 52.3% 54.5% 56.4% 营业税金及附加 -9 -12 -13 -15 -19 -24 长期投资 37 36 36 36 36 36 %销售收入 0.9% 1.1% 1.0% 1.1% 1.0% 1.0% 固定资产 1,050 1,376 1,422 1,513 1,628 1,712 销售费用 -30 -17 -9 -9 -11 -13 %总资产 35.3% 40.1% 40.0% 42.6% 41.0% 39.3% %销售收入 2.8% 1.5% 0.6% 0.6% 0.6% 0.6% 无形资产 129 127 139 142 145 149 管理费用 -85 -95 -110 -128 -159 -193 非流动资产 1,349 1,653 1,690 1,691 1,809 1,898 %销售收入 8.0% 8.7% 8.2% 8.8% 8.6% 8.4% %总资产 45.4% 48.2% 47.5% 47.7% 45.5% 43.6% 研发费用 -46 -59 -74 -58 -72 -87 资产总计 2,972 3,429 3,558 3,549 3,974 4,357 %销售收入 4.4% 5.4% 5.5% 4.0% 3.9% 3.8% 短期借款 0 2 0 46 141 97 息税前利润（EBIT） 193 193 257 326 412 508 应付款项 347 426 362 390 475 574 %销售收入 18.3% 17.6% 19.1% 22.3% 22.3% 22.1% 其他流动负债 73 102 78 67 79 91 财务费用 -7 -6 -5 3 -2 -3 流动负债 420 530 440 503 696 761 %销售收入 0.7% 0.5% 0.4% -0.2% 0.1% 0.1% 长期贷款 0 0 0 0 0 0 资产减值损失 -2 -13 -4 -6 -7 -3 其他长期负债 600 751 244 0 0 0 公允价值变动收益 3 -6 3 0 0 0 负债 1,020 1,281 685 503 696 761 投资收益 15 10 10 10 10 10 普通股股东权益 1,945 2,138 2,863 3,036 3,268 3,585 %税前利润 6.8% 5.1% 3.5% 2.8% 2.3% 1.9% 其中：股本 200 200 340 340 340 340 营业利润 226 207 299 363 433 533 未分配利润 814 1,007 1,163 1,336 1,568 1,885 营业利润率 21.4% 18.9% 22.3% 24.9% 23.4% 23.2% 少数股东权益 7 10 10 10 10 10 营业外收支 0 -1 0 0 0 0 负债股东权益合计 2,972 3,429 3,558 3,549 3,974 4,357 税前利润利润率 22621.4% 20618.8% 29922.3% 36324.9% 43323.4% 53323.2% 比率分析 所得税 -27 26 -34 -54 -65 -80 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 所得税率 11.8% -12.5% 11.2% 15.0% 15.0% 15.0% 每股指标 净利润 199 232 265 309 368 453 每股收益 0.983 1.144 0.776 0.619 0.737 0.908 少数股东损益 3 3 2 0 0 0 每股净资产 9.724 10.690 8.432 6.082 6.547 7.183 归属于母公司的净利润 197 229 264 309 368 453 每股经营现金净流 1.131 1.708 1.257 1.386 1.121 1.600 净利率 18.6% 20.9% 19.6% 21.1% 19.9% 19.7% 每股股利 0.170 0.250 0.180 0.400 0.400 0.400 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 10.11% 10.70% 9.20% 10.17% 11.26% 12.64% 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 总资产收益率 6.62% 6.67% 7.41% 8.70% 9.26% 10.40% 净利润 199 232 265 309 368 453 投入资本收益率 6.99% 8.00% 7.82% 8.97% 10.24% 11.70% 少数股东损益 3 3 2 0 0 0 增长率 非现金支出 118 149 169 166 195 221 主营业务收入增长率 13.53% 3.80% 22.42% 8.70% 26.54% 24.56% 非经营收益 -16 -13 31 -4 -4 -2 EBIT增长率 0.48% -0.19% 33.21% 26.83% 26.23% 23.47% 营运资金变动 -75 -26 -38 -1 -179 -129 净利润增长率 11.37% 16.35% 15.13% 17.17% 19.18% 23.18% 经营活动现金净流 226 342 427 471 380 543 总资产增长率 10.47% 15.38% 3.75% -0.26% 11.98% 9.64% 资本开支 -220 -332 -239 -215 -306 -307 资产管理能力 投资 102 46 -88 0 0 0 应收账款周转天数 130.7 132.8 118.2 110.0 105.0 100.0 其他 0 14 13 10 10 10 存货周转天数 100.2 135.9 124.9 110.0 130.0 125.0 投资活动现金净流 -118 -272 -314 -205 -296 -297 应付账款周转天数 96.6 126.1 109.1 105.0 102.0 100.0 股权募资 0 0 5 0 0 0 固定资产周转天数 338.5 373.0 331.6 315.4 262.0 215.8 债权募资 0 1 -1 -150 96 -44 偿债能力 其他 -53 -41 -81 -138 -142 -144 净负债/股东权益 -17.94% -13.35% -31.99% -27.97% -24.23% -24.95% 筹资活动现金净流 -53 -40 -77 -287 -46 -188 EBIT利息保障倍数 27.1 33.8 46.9 -128.0 214.2 195.0 现金净流量 55 33 37 -22 38 58 资产负债率 34.32% 37.35% 19.24% 14.17% 17.51% 17.48% 来源：公司年报、国金证券研究所 市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比率分析说明： 日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持”得 买入 0 3 5 28 43 2