研究所晨会观点精萃

投资咨询业务资格：证监许可[2011]1771号 东海研究 研究所晨会观点精萃 2024年10月23日研究所晨会观点精萃 分析师贾利军 从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68757181 邮箱：jialj@qh168.com.cn明道雨 从业资格证号：F03092124投资咨询证号：Z0018827电话：021-68758120 邮箱：mingdy@qh168.com.cn刘慧峰 从业资格证号：F3033924投资咨询证号：Z0013026电话：021-68757089 邮箱：Liuhf@qh168.com.cn刘兵 从业资格证号：F03091165投资咨询证号：Z0019876联系电话：021-68757827 邮箱：liub@qh168.com.cn王亦路 从业资格证号：F03089928投资咨询证号：Z0019740电话：021-68757827 邮箱：wangyil@qh168.com.cn 宏观金融：国内市场情绪持续回暖，风险偏好继续升温 【宏观】海外方面，市场预期美联储将放缓降息步伐，同时投资者在胶着的美国总统大选前调整仓位，美元指数和美债收益率短期继续走强，球风险偏好短期降温。国内方面，国内经济复苏有所加快；而且中国央行将一年期和五年期贷款市场报价利率（LPR）分别从3.35%和3.85%下调至3.10%和3.60%，货币政策进一步宽松；短期国内市场风险偏好整体升温。资产上：股指短期震荡反弹，维持为短期谨慎做多。国债高位震荡，谨慎观望。商品板块来看，黑色短期震荡，短期谨慎观望；有色短期震荡，短期谨慎观望；能化短期震荡，谨慎观望；贵金属短期震荡偏强，谨慎做多。 【股指】在风电设备、游戏传媒以及农业等板块的带动下，国内股市继续上涨。基本面上，国内经济复苏有所加快；而且中国央行将一年期和五年期贷款市场报价利率（LPR）分别从3.35%和3.85%下调至3.10%和3.60%，货币政策进一步宽松；短期国内市场风险偏好整体升温。操作方面，短期谨慎做多。 黑色金属：基本面继续走弱，钢材期现货价格小幅回落 【钢材】周二，国内钢材期现货市场小幅下跌，市场成交量继续回落。多地四季度重大项目开工有增加迹象，今年剩余地方专项债有望10月底前发行完成，且后续政策加码预期依然存在。基本面方面，需求并无明显改观，继续呈现边际走弱，品种分化趋势。上周螺纹钢厂库持续累积，表观消费量增幅明显放缓。热卷库存持续下降，表观消费量则有所回升。供应方面，钢厂盈利处于高位，电炉钢平电也仍有利润，钢材供应继续回升，上涨五大品种钢材产量环比回升 9.6万吨。成本端方面，钢厂第一轮焦炭提降已经发起，但部分焦企延迟是29 日接受，短期成本支撑依然存在。钢材市场或延续区间震荡思路 【铁矿石】周二，铁矿石期现货价格继续小幅下行。铁矿石基本面目前变化不大，钢厂盈利率、日均铁水产量均有所增长，钢厂复产积极性较强，且钢厂补库也在继续，这些因素带动铁矿石价格小幅回升。供应端，本周全球铁矿石发运量环比回落133.5万吨，到港量环比回落565.1万吨。按矿山产量目标推算，四季度供应增量有限。短期来看，矿石价格会以区间震荡为主，更多跟随钢材价格走势。 【焦炭/焦煤】区间操作，周二煤焦区间震荡，焦炭第一轮提降落地。上周随着会议的召开，市场预期落空，煤焦价格有所回落。现货方面，炼焦煤成交情绪转弱，焦炭一轮提降落地，跌幅50-55元/吨。供应方面，国产煤供应持稳，进口煤进口量可观，整体供应无忧；需求方面，铁水日均产量周环比增加，但增幅有所下降。基本面方面煤焦供需宽松，叠加宏观情绪冷却，市场预期落空，预计短期煤焦区间震荡。风险提示：上行风险：供应大幅下降，需求大幅增加，宏观利多；下行风险：供应大幅增加，需求下降，宏观利多出尽。 【硅锰/硅铁】周二，硅铁、硅锰现货价格继续小幅走弱。钢厂高利润下，成材及铁水产量回升，铁合金需求尚可。锰矿现货，南非半碳酸31-32元/吨度，加蓬 36.5元/吨度左右，澳块40元/吨度左右。硅锰现货方面，市场观望情绪浓，出货意愿不强，6517北方报现金出厂5750-5950元/吨，南方主流价格5850-6000元/吨。目前开工率维持低位，贵州则有部分厂家开工率小幅回升。上周，Mysteel统计全国187家独立硅锰企业样本：开工率（产能利用率）全国43.97%，较上周增2.07%；日均产量25915吨，增1185吨。硅铁方面，主产区72硅铁自然块现金含税出厂6100-6150元/吨，75硅铁价格报6700-6800/吨左右。焦炭现货价格下调预计于月底落地，或带动兰炭价格小幅回落。同时，硅铁供应也在持续回升，上周Mysteel统计全国136家独立硅铁企业样本：开工率（产能利用率）全国39.73%，较上期增0.67%；日均产量16615吨，较上期增630吨。短期铁合金价格以偏弱思路对待 有色金属：静待行情整理结束，关注价格突破方向 【铜】宏观方面，关注10月下旬国内具体财政政策的力度情况，留意市场情绪边际变化。供应端，矿端短缺情况不断缓解、炒作概率相对较低，加工费小幅反弹 1.66美元至8.13美元/吨、仍处在低位波动当中，部分炼厂存在检修扰动、但影响相对较小，进口窗口持续打开、电解铜持续流入国内市场，精炼铜整体供应情况稳定。需求端，由于废铜杆开工率偏低、精废价差较小，原废铜需求转移至精铜杆；上周铜价小幅回落，下游积极入场采购，社库去库0.98万吨至21.94万吨。市场对后期财政政策仍抱有一定预期，当前期价反弹后有所回落，尚未突破前期整理区间，关注价格突破方向。 【锡】供应端，关注缅甸佤邦的矿山复产会议情况，炼厂开工率因云南炼厂检修结束而恢复至正常水平；进口窗口打开、社会库存去化速度放缓，整体供应端虽有扰动、但尚未形成供给缺口。需求端，电子焊料消费有所好转、后续仍具韧性，光伏开工情况继续下滑，锡化工开工率反弹、或带来部分需求增量；节后下游虽然存在补库需求，但受高价格抑制而限制补库数量。总体来看，当前期价受缅甸矿山复产会议影响较大，期价重心下行，关注后续缅甸会议情况、操作以短线顺势为主。 【碳酸锂】供应端，锂矿9月进口量环比回落，矿价在维持低位波动；碳酸锂厂周度产量反弹至13357吨，开工率录得42.28%——主要得益于锂辉石开工率持续上升趋势；盐湖开工率虽短暂企稳，但已进入季节性下行周期、或将阶梯式下降。需求端方面，10月磷酸铁锂产量或维持在25.12万吨的高位，三元材料产量或小幅回落至5.5万实物吨，下游电池企业需求情况维持在旺季的相对高位，但无较 大增量。截止10月18日，碳酸锂产业链周度库存录得118701吨，环比下降1855吨，处于持续去库的状态中。当前，月末财政政策情况尚不明朗、市场情绪略微偏空；基本面并无驱动价格持续上行的因素，弱消费拖累整体价格重心，但期价向下做空的空间较小，预计价格仍以震荡偏弱运行为主。 【镍&不锈钢】镍价在矿端供给压力缓解后维持弱势运行。供应端，RKAB新配额放量后，短期印尼镍矿供应问题得到缓解，国内港口库存持续垒库，高于去年同期水平。但远期镍矿需求仍呈增长趋势，需关注后续补充审批配额的进展。总体来看，镍与不锈钢供需过剩的格局仍然维持，10月不锈钢粗钢排产处于相对高位，需留意利多出尽后期价走势回归弱基本面，带来价格的回落。 【工业硅】周二现货市场企稳运行，盘面价格小幅上涨。供给端，南方部分硅企有减产计划，西北维持高开工。需求端，多晶硅产量维持低位，短期库存压力仍大，产业端上下驱动均不明显。当前价格已反应悲观预期，继续下行空间或有限。总体来看，工业硅供需格局仍然维持过剩，市场整体库存处于高位，光伏行业调整周期较长，基本面暂无驱动价格反转上行的因素，预计维持震荡走势。 【铝】云南地区四季度减产预期下降，加上部分新增和复产产能的释放，国内电解铝市场供应端继续增长。铝土矿供应危机导致氧化铝价格快速拉涨，电解铝行业成本上涨明显。目前下游开工情况总体稳定，国内铝锭库存持续下降，市场流通持续呈现偏紧状态。供需基本面良好，库存去库趋势明显。预计短期内铝价将维持高位震荡调整。 【锌】供应端国内矿增量有限，加工费延续低位，冶炼厂利润压缩，预计年内提产空间有限。消费端虽然政策上各种政策加码，但实地落地仍需要时间传导，需关注消费改善情况。近期宏观整体乐观情绪下沪锌预计高位运行，基本面有较强支撑，但宏观利好因素消化后需警惕回调。 【金/银】现货黄金周二攀升1%，尽管美元指数持续走强，刷新了8月2日以来高点至104.13，10年期美债收益率触及三个月最高至4.223%，但是美国大选的不确定性和中东局势推升避险，暂时未能压制金价涨势，最高触及2748.87美元/盎司，再度创下历史新高。短期内，只要地缘政治风险未解除，黄金价格可能维持高位震荡。目前，金价受到避险需求和政策预期交织影响，保持在高位。黄金 在刷新历史高位后，市场正在逐步消化当前的避险情绪和技术面压力。 能源化工：停火谈判期间冲突存续，油价继续上行 【原油】市场追踪以色列和伊朗之间的紧张局势紧张，原油跟随上行。在美国努力促成停火之际，袭击仍在继续。尽管美国国务卿布林肯周二与以色列总理内塔尼亚胡会谈，在此试图促成停火，但中东冲突仍在继续，这可能是拜登政府在大选前达成协议的最后机会。另外中国近期采取了包括降低LPR等措施，以提振增长，一定程度也提升了后期需求预期。短期油价仍然高度不确定，暂不建议进行太多操作。 【沥青】油价保持窄幅震荡，沥青跟随相对平稳。短期需求季节性下行，供应也跟随小幅下降，但总体来看，目前季节性累库仍然存在。目前地炼生产利润仍然亏损，使得沥青开工仍然在极低位置，总体产量位于5年同期的最低水平。库存方面有所降低但是供需两弱的局面将会持续影响盘面振幅，短期沥青跟随原油偏弱震荡。 【PTA】PTA再度跟随油价上行，下游开工持续保持稳定，继续上升幅度有限，且旺季过后仍有开工下行风险。短期下游库存略有小幅走高，港口基差也有微幅下行。下游产销近期偏弱，终端订单有部分走弱趋势，但幅度不明显。PTA已经回吐前期中东地缘风险的成本溢价，短期区间偏弱震荡将会是一阶段大概率行情。 【乙二醇】短期乙二醇价格维持稳定，港口库存出现小幅增长，另外10月检修装置也将会小幅减少，供应略有增量，而下游未出现开工及消费量进一步提升的情况下，短期乙二醇或略有累库。另外前期价格提升多来自成本端，近期溢价回吐乙二醇也跟随下行，后期继续成本支撑仍将成为主要逻辑。 【甲醇】供需双强结构，但库存仍在上涨，验证供应端过剩，同时进口到港增加， 继续打压港口价格。盘面或综合宏观和国内外限气影响仍有支撑，月差和基差已经连续走弱。预计月差仍维持反套格局。盘面震荡偏弱，下方空间有限。 【LLDPE】周度检修损失量处于年内较高水平，使得存量压力有所缓解，但新增产能陆续投放，供应端逐渐承压，需求端增速明显放缓，同比偏低，库存节后上涨至较高水平，整体价格预计承压。价格预计震荡偏弱，关注原油波动。 【聚丙烯】PP需求提升幅度不多，但下游补库明显。但由于供应宽松，库存仍在上涨。下周期预计以消耗前期库存为主，对需求拉动强度降低，以及新增产能释放，预计价格继续承压。关注原油价格波动。 农产品：印尼棕榈油8月出口强劲，低库存+减产周期驱动马棕价格突破上涨 【美豆】近期美豆在加速出口销售且压榨形势较好，关注对美豆压力的缓解支撑；另一方面，南美播种进度及初期天气变化是可能引发市场预期反转的核心逻辑，同样重点关注。目前巴西播种进度同比依然较慢，巴西国家商品供应公司（Conab）公布的周度作物进展报告显示，截至10月20日当周，巴西2024/25年度大豆种植率为17.6%，之前一周为9.1%，去年同期为28.4%。 【蛋白粕】国内进口大豆港口及油厂库存大幅下滑，豆粕库存延续去库趋势；今年油厂同比未执行合同量增加五分之一。本周以来，随豆粕价格吓得，下游逢低点价和补库略有增多，现货基差小幅上涨。据中国饲料工业协会数据显示，受生猪产能回调、畜