系列点评二：工业母机订单突破 机器人丝杠量产在即

公司发布2024年前三季度报告，整体表现稳健。营收10.42亿元，同比+3.52%；归母净利润2.25亿元，同比+7.08%；扣非归母净利润2.09亿元，同比+22.38%。Q3营收3.45亿元，同比-7.58%，环比-2.63%；归母净利润0.81亿元，同比+0.97%，环比+8.86%；扣非归母净利润0.74亿元，同比+4.85%，环比+9.45%。扣非净利润增速高于归母净利润主要因2023Q3政府补助影响。

核心观点与业务进展：

1. 营收规模稳健：公司在做大做强现有业务的同时推进三梯次发展格局，收入整体平稳。
2. 利润端表现：Q3扣非归母净利润同比增速显著高于归母净利润，主要受政府补助影响。毛利率为34.18%，同比/环比略有下降。
3. 费用端优化：销售/管理/研发/财务费用率分别为0.64%/8.46%/4.08%/-0.39%，环比有所调整，公司持续推进降本增效。
4. 三梯次布局进展：
   • 第一梯次：原有核心零部件、精密零部件及智能装备业务持续强化，通过维护老客户、拓展新业务及提升产品性价比，提高市场占有率。
   • 第二梯次：安徽贝斯特产能加速爬坡，布局新能源汽车轻量化结构件、高附加值精密零部件及氢燃料电池核心部件，同时引进相关人才并研发核心部件。
   • 第三梯次：无锡宇华精机在工业母机、新能源汽车、人形机器人领域推进高精度直线运动功能部件业务，Q3与机床厂商签订批量订单，新能源汽车EMB制动系统滚珠丝杠副完成首次交样，人形机器人核心部件工艺持续优化。

投资建议与估值： 预计2024-2026年营收14.60/18.42/21.92亿元，归母净利润3.13/3.92/5.07亿元，EPS为0.63/0.79/1.02元，对应2024年10月22日17.65元收盘价，PE分别为28/22/17倍，维持“推荐”评级。

风险提示： 混动车型和商用车销量增长不及预期；新能源工厂建设不及预期；工业母机、机器人业务进展不及预期。