海外黄金股观察系列之二：纽蒙特：百年并购史，铸就黄金龙头

纽蒙特是全球最大的黄金矿企，拥有百年历史，2023年黄金产量为172.3吨，位居世界第一。

公司优势与布局：

• 通过持续收并购，纽蒙特成长为全球黄金行业领导者，拥有10个一级（Tier 1）金矿项目，贡献了公司2/3的黄金产量，且平均总维持成本（AISC）位于行业成本曲线的下半部分。
• 公司矿山遍布13个国家，包括加拿大、美国、澳大利亚、多米尼加、加纳等，拥有世界最大的黄金和铜储备。
• 公司还拥有铜矿、银矿等优质资产，2023年收购Newcrest后，铜产量增加近1倍。

经营状况：

• 公司经营稳健，营收水平较为稳定，2024上半年实现营收84.25亿美元，同比增长57%，主要来自黄金量价齐升和铜板块营收大幅增长。
• 利润方面，过去5年公司归母净利润波动较大，2022和2023年为负，主要由于商誉减值和长期资产减值，但调整后归母净利润相对稳定。
• 公司毛利率和费用较稳定，资产负债率稳定在45%左右，资本开支持续增长，2021年以来保持20%以上的增长。

资源禀赋：

• 截至2023年底，公司黄金权益储量合计为135.9百万盎司（4227吨），平均品位为0.97g/t，铜权益储量合计为1365万吨，平均品位为0.35%，白银权益储量为596百万盎司（18538吨），平均品位为5.31g/t。
• 公司黄金资源主要分布在北美、拉丁美洲、大洋洲和非洲，产量近几年持续下滑，主要由于部分矿山品位下滑。
• 公司黄金生产成本近几年持续上行，2023年AISC为1444美元/盎司，主要由于产量下滑和金价上涨导致矿石入选品位下降。

核心资产：

• 北美地区：内华达金矿公司（与巴里克合资）是公司核心资产，2023年贡献了117万盎司权益产量。
• 拉丁美洲和加勒比海地区：Yanacocha金矿是拉丁美洲最大的金矿，2023年产量较2022年上升20%。
• 大洋洲地区：Boddington金矿是澳大利亚最大的金矿之一，2023年黄金权益产量较2022年下降6.6%。
• 非洲地区：加纳的Ahafo金矿是公司黄金权益产量的主要来源，2023年产量较2022年增加1.2%。

未来展望：

• 公司预计2024年黄金板块年产量达到215.6吨，2028年达到670万盎司（约189.94吨），铜板块产量2027年达到55-65百万磅。
• 公司将更加聚焦一级资产的运营，目前正在剥离6项非核心资产和2个非核心项目，预期未来将持续改善盈利情况。
• 公司现有七项增量项目，其中五项为金板块，两项为铜板块，未来将采用平衡资本配置战略，重点打造一级资产和新兴一级资产组合。

风险提示：

• 地缘政治风险，项目投产不及预期风险，金属价格波动风险。