海外黄金股观察系列之一：巴里克黄金：历史积淀，资源底蕴熠熠金辉

巴里克黄金是全球第二大黄金矿企，拥有优秀的资产组合。公司发展历史悠久，通过持续收并购成长为全球黄金头部矿企，并向铜板块进军。公司资产横跨四大洲，覆盖18个国家，包括加拿大、美国、秘鲁、智利等全球矿业重要地区，彰显了公司在全球范围内的深远影响力和战略眼光。

公司整体经营稳健，盈利修复中。从财务指标上看，公司营收、毛利率、费用、资本开支等方面均较为稳定，资产负债率低，维持在35%以下。但公司报表利润波动较大，主要由于过去几年较多的资本运作导致的资产评估变化；经调整后的归母净利润也出现了一定下滑，这主要是由于黄金产量下滑与成本上升所导致的。预计从2025年开始，公司黄金产量将重回增长趋势，随着公司产量恢复增长后利润有望得到修复。

公司坐拥多座世界级金矿，禀赋优潜力大。截至2023年底，公司的黄金权益储量合计为77百万盎司（合计2395吨），平均品位为1.65g/t，铜权益储量合计为560万吨，平均品位为0.39%，白银权益储量为合计为170百万盎司（5287.6吨），平均品位为5.36g/t。近几年黄金产量持续下滑，铜产量维持相对稳定。黄金板块全维持成本（AISC）从2018年的806美元/盎司上升至2023年1335美元/盎司，CAGR为10.6%；铜板块全维持成本（AISC）从2018年的4916美元/吨上涨至2023年的7077美元/吨，CAGR为12.9%。

未来增量：巴里克黄金作为全球黄金公司龙头，其增量优势表现在产量增长潜力雄厚、全球化布局、资源优质等方面。预计2028年实现金板块年产量权益量143.08吨、铜板块权益量31.25万吨，对应2023-2028年CAGR分别为2.33%、10.06%。金板块增量来源于Goldrush、Fourmile、Donlin Gold等可研及在建金矿项目，铜板块来源于赞比亚Lumwana铜矿项目。公司现有增量资源横跨北美洲、南美洲、亚洲及非洲地区，部分远期增量矿山具有大体量高品位的特征，有望为巴里克带来长期稳定的收益来源。

风险提示：地缘政治风险、项目投产不及预期的风险、金属价格波动风险。