平安证券晨会纪要

资料来源:同花顺iFinD 证券研究报告 晨会纪要 其他报告 2024年10月23日 晨会纪要 今日重点推荐： 【平安证券】行业深度报告*非银行金融*证券业供给侧优化加速，关注券商整合机遇与效果*强于大市20241022 国内市场 涨跌幅（%） 指数 收盘 1日 上周 上证综合指数 3286 0.54 1.36 深证成份指数 10560 0.85 2.95 沪深300指数 3958 0.57 0.98 创业板指数 2217 0.30 4.49 上证国债指数 218 0.00 0.05 研究分析师:王维逸投资咨询资格编号:S1060520040001 研究分析师:韦霁雯投资咨询资格编号:S1060524070004 资料来源:同花顺iFinD 上证基金指数 6832 0.24 2.22 核心观点:建议关注整合能力强、业务优势突出的头部券商。新一轮并购重组浪潮或将来临，证券行业供给侧格局优化将加速。从历史案例来看，券商间并购重组流程较长、效果有所差异，考验并购双方业务整合能力和管理能力，以及合并后利用双方优势、提升市场份额的专业能力。建议关注具有较强整合能力、业务优势突出、有望率先受益于行业利好政策的头部券商，如中信证券、中国银河、中金公司等。 海外市场 涨跌幅（%） 指数 收盘 1日 上周 中国香港恒生指数 20499 0.10 -2.11 中国香港国企指数 7363 0.31 -1.95 中国台湾加权指数 23535 -0.03 2.56 道琼斯指数 42925 -0.02 0.96 标普500指数 5851 -0.05 0.85 纳斯达克指数 18573 0.18 0.80 【平安证券】行业周报*食品饮料*白酒消费步入淡季，关注三季报业绩*强于大市20241022 研究分析师:张晋溢投资咨询资格编号:S1060521030001研究分析师:王萌投资咨询资格编号:S1060522030001研究分析师:王星云投资咨询资格编号:S1060523100001 日经225指数 38412 -1.39 -1.58 韩国KOSP100 2571 -1.31 -0.12 核心观点:白酒消费步入淡季，关注三季报业绩。白酒消费步入淡季，基本面环比上周变动不大，整体仍略有压力。此外，三季报将陆续披露，受消费大环境影响，我们预计3Q业绩增速或环比2Q降低。展望未来，国新办会议指出将加大财政政策逆周期调节力度，政策落地或带动消费回暖。标的上推荐三条主线，一是需求坚挺的高端白酒，推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖；二是全国化持续推进的次高端白酒，推荐山西汾酒；三是主力产品位于扩容价格带的地产酒，推荐迎驾贡酒、今世缘、老白干酒、古井贡酒。 印度孟买指数 80221 -1.15 -0.19 英国FTSE指数 8307 -0.14 1.27 俄罗斯RTS指数 899 -0.97 -0.46 巴西圣保罗指数 130362 -0.11 0.39 【平安证券】微电生理（688351.SH）*季报点评*公司业绩保持稳健增长，经营质量不断提升*推荐20241022 研究分析师:裴晓鹏投资咨询资格编号:S1060523090002研究分析师:倪亦道投资咨询资格编号:S1060518070001研究分析师:叶寅投资咨询资格编号:S1060514100001 资料来源:同花顺iFinD 纽约期油(美元/桶) 现货金(美元/盎司)伦敦铜(美元/吨) 71 2736 9619 1.81 0.00 0.60 -7.86 2.40 -1.81 上周 1日 收盘 商品名称 涨跌幅（%） 大宗商品 美元指数 104 0.08 0.55 核心观点:公司业绩增长保持稳健，经营质量不断提升。公司前三季度收入端保持稳健增长趋势，单Q3收入有所下滑预计主要因为国内发货节奏影响、海外部分回款变慢，影响了单季度收入增长趋势，全年来看，随着公司手术量不断增长，全年收入有望保持快速增长趋势。公司单三季度实现毛利率58.13%，环比略有提升，基本保持稳定水平，销售费用率27.89%（-2.46%），管理费用率10.86% （-0.24%），研发费用率19.48%（-5.63%），公司费用率均有降低，销售端保持与收入同步，研发端由于多数项目已经商业化有所减少，利润有望逐步释放，经营质量不断提升。 伦敦铝(美元/吨) 2637 1.60 -0.93 伦敦锌(美元/吨) 3142 2.65 -2.11 CBOT大豆(美分/蒲式耳) 1001 1.16 -3.48 CBOT玉米(美分/蒲式耳) 416 1.71 -3.00 波罗的海干散货 1480 -4.27 -12.88 一、重点推荐报告摘要 1.1【平安证券】行业深度报告*非银行金融*证券业供给侧优化加速，关注券商整合机遇与效果*强于大市20241022 【平安观点】 行业复盘：监管与市场共同驱动证券业四轮并购重组浪潮。①1995-2002年：适应混业向分业经营转变，多家券商增资扩股，吸收银行、信托、保险营业部；②2004-2006年：适应证券业三年综合治理，多家高风险问题券商被托管和收购；③2008-2010年：主要为解决“一参一控”要求下同业竞争问题，同一股东控制的多家券商进行整合或股权转让；④2012-2020年：为发展业务、提升市场竞争力，区域、业务互补的券商间整合重组。 案例复盘：业务与区域互补、整合能力强的券商并购效果较好。复盘申万与宏源、中金与中投、中信与广州等券商并购重组案例，总结以下特征：1）具有同一大股东、被并购对象出现风险事件、业务或区域优势差异较大的券商间更具并购动机。2）实践中自筹划并购、停牌至并购实施完毕需要9-15个月左右，需经历董事会及股东大会审批、国资审批（或有）、交易所审核、证监会注册批复等流程；收购定价差异较大，与收购时行业景气度、股权关系、标的成长性等关联较大，今年以来交易券商股权定价在1.3xPB左右。3）并购重组可使券商快速扩表、迅速补足部分业务或区域短板，但整合效果有差异，业务、区域互补性较强的两家券商整合或将更为顺利，整合能力强的并购方整合效果相对更优。 行业展望：新一轮并购重组浪潮将起，供给侧格局优化加快。政策端分类监管导向明确，2023年10月中央金融工作会议提出“完善机构定位，支持国有大型金融机构做优做强”，2024年3月证监会明确加快建设一流投资银行和投资机构的高质量发展方向，支持头部证券公司通过业务创新、集团化经营、并购重组等方式做优做强。随着相关行业政策的持续落实，今年以来证券业股权变动频繁，以国君海通为代表的头部券商并购重组事件具有较强示范效应。后续建议关注①同一主要股东或同一国资背景下证券公司并购重组机会和②地方国资证券公司对民营证券公司的并购机会。 投资建议：建议关注整合能力强、业务优势突出的头部券商。新一轮并购重组浪潮或将来临，证券行业供给侧格局优化将加速。从历史案例来看，券商间并购重组流程较长、效果有所差异，考验并购双方业务整合能力和管理能力，以及合并后利用双方优势、提升市场份额的专业能力。建议关注具有较强整合能力、业务优势突出、有望率先受益于行业利好政策的头部券商，如中信证券、中国银河、中金公司等。 风险提示：1）政策推进不及预期；2）宏观经济下行超出预期；3）金融政策监管风险；4）部分证券公司股权变动等计划推进不及预期；5）资本市场行情波动较大，投资者风险偏好出现较大变化。 研究分析师:王维逸投资咨询资格编号:S1060520040001 研究分析师:韦霁雯投资咨询资格编号:S1060524070004 1.2【平安证券】行业周报*食品饮料*白酒消费步入淡季，关注三季报业绩*强于大市20241022 【平安观点】 1、白酒观点：白酒消费步入淡季，关注三季报业绩。白酒消费步入淡季，基本面环比上周变动不大，整体仍略有压力。此外，三季报将陆续披露，受消费大环境影响，我们预计3Q业绩增速或环比2Q降低。展望未来，国新办会议指出将加大财政政策逆周期调节力度，政策落地或带动消费回暖。标的上推荐三条主线，一是需求坚挺的高端白酒，推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖；二是全国化持续推进的次高端白酒，推荐山西汾酒；三是主力产品位于扩容价格带的地产酒，推荐迎驾贡酒、今世缘、老白干酒、古井贡酒。 2、食品观点：宏观政策出台，提振市场信心。随着本轮宏观超预期政策的出台、以及对于未来潜在政策预期的引导，当前市场信心得到有效提振，食品饮料行业有望迎来持续的估值修复行情。后续建议把握三条主线：（1）业绩确定性强、行业景气度高 的板块，如饮料、零食；（2）刚需子行业企稳改善，建议关注安琪、榨菜、洽洽等；（3）低估值、弹性大、前期受损明显的餐饮供应链、啤酒、调味品等。 3、风险提示：1）宏观经济疲软的风险；2）行业竞争加剧风险；3）重大食品安全事件的风险。 研究分析师:张晋溢投资咨询资格编号:S1060521030001研究分析师:王萌投资咨询资格编号:S1060522030001研究分析师:王星云投资咨询资格编号:S1060523100001 1.3【平安证券】微电生理（688351.SH）*季报点评*公司业绩保持稳健增长，经营质量不断提升 *推荐20241022 【事项说明】 公司公布2024年三季报，前三季度实现营业收入2.91亿元，同比+23.21%，实现归母净利润4173万元，同比+262.22%，实现扣非归母净利润-75万元。单Q3实现营业收入9250万元，同比-1.54%，单Q3实现归母净利润2471万元，同比+163.92%，实现扣非后归母净利润-167万元。 【平安观点】 公司业绩增长保持稳健，经营质量不断提升。公司前三季度收入端保持稳健增长趋势，单Q3收入有所下滑预计主要因为国内发货节奏影响、海外部分回款变慢，影响了单季度收入增长趋势，全年来看，随着公司手术量不断增长，全年收入有望保持快速增长趋势。公司单三季度实现毛利率58.13%，环比略有提升，基本保持稳定水平，销售费用率27.89%（-2.46%），管理费用率10.86%（-0.24%），研发费用率19.48%（-5.63%），公司费用率均有降低，销售端保持与收入同步，研发端由于多数项目已经商业化有所减少，利润有望逐步释放，经营质量不断提升。 公司不断推进产品迭代研发，有望充分受益于行业增长，长期发展可期。国内电生理治疗渗透率仍低，行业有望保持快速增长趋势，公司产品布局完备有望受益于行业增长，此外，公司仍不断推进产品迭代研发，保障长期增长。根据公司公众号，2024Q3期间，公司研发的IceMagic球囊型冷冻消融导管（多路测温型）成功完成首批临床应用，IceMagic是全球首个具有表面多路测温功能的冷冻球囊导管，其上市后首批临床应用表现优异，所有患者术中即刻成功率达到100%，治疗效果显著；一次性使用心腔内超声成像导管于9月正式启动上市前临床试验，目前已在宁波大学附属第一医院成功完成全国首例上市前临床应用，手术过程顺利，效果良好，产品获得临床专家的高度认可；合作企业商阳医疗启动三维标测系统指导下的纳秒脉冲电场消融系统用于治疗心房颤动的临床研究，并完成四例房颤患者入组，该系统独有的贴靠算法可以指导导管贴靠，避免无效能量释放，实现精准消融，且拥有多电极个性化消融方案，可根据病人心脏结构灵活选择及调整。 维持“推荐”评级。公司是电生理领域国产领先企业之一，产品和技术优势显著，有望充分受益于百亿规模且迅速扩张的电生理赛道。因此我们预计公司将保持快速增长趋势，根据公司三季报情况调整公司2024-2026年营业收入预测为4.36、6.13、8.32亿元 （原预测为4.69、6.58、8.95亿元），2024-2026年归母净利润预测为0.50、0.93、1.72亿元（原预测为0.25、0.90、1.72亿元），考虑到公司新产品仍处于放量阶段、净利润有望不断释放，维持“推荐”评级。 风险提示：1）产品