聚烯烃周报：油价及宏观情绪转弱，聚烯烃承压

交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 华联期货聚烯烃周报 油价及宏观情绪转弱，聚烯烃承压 20241020 萧勇辉 0769-22110802 从业资格号：F03091536交易咨询号：Z0019917 审核：邓丹交易咨询号：Z0011401 周度观点及策略 周度观点 库存：上周，中国聚乙烯与聚丙烯生产企业库存下降，本周，下游处于需求旺季，刚需较好，其次因为检修装置较多，供应压力不大，生产企业库存预计维持跌势。节后企业积极出货，库存下降后，库存压力不高。 供应：上周，聚乙烯开工率与聚丙烯开工率下降，本周，整体检修影响量减少，产量有所增加，当前，聚烯烃检修不及预期、 开工率偏低，供应压力低于预期。 需求：上周，PE与PP下游开工率小幅上升，本周，PE下游各行业整体开工率增0.44%，农膜需求集中期，企业生产处于最大化生产中，农膜企业开工率有提升空间，其他类型下游企业开工多以稳定为主，PP下游开工维持持稳缓慢增量态势，但受制于出口订单萎缩压制，整体订单不尽人意。当前，聚烯烃下游需求处于季节性消费旺季，开工率缓慢上升。 产业链利润：油制PE与乙烯制PE利润转正，油制PP利润及丙烯制PP利润小幅亏损，PDH制PP亏损仍较大，成本端仍有支撑。 观点:检修不及预期、开工率偏低，供应压力低于预期，旺季需求向好，下游开工率缓慢上升，库存压力不大，但是，原油走势承压，成本支撑减弱，宏观乐观情绪消退，聚烯烃自身供需矛盾不大，受宏观宏观与原油驱动为主，短期或震荡为主，关注旺季下游开工率的变化情况。 单边及期权：区间操作，期权方面，卖出跨式期权。 风险点：煤价、天然气、原油的走势；新增产能投放情况；下游开工率回升情况； PP单边策略 图：PP2501合约走势（元/吨） 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 11000 10000 9000 8000 7000 6000 01-02 01-16 01-30 02-13 02-27 03-12 03-26 04-10 04-24 05-11 05-25 06-08 06-22 07-06 07-20 08-03 08-17 08-31 09-14 09-28 10-19 11-02 11-16 11-30 12-14 12-28 5000 资料来源：WIND、华联期货研究所 策略：做空PP2501 价格及走势：震荡上涨，截止10月17日为7460 逻辑：PP在2024年新增产能仍较大，且下游需求仍偏弱，PP走势中长期相对偏弱，但短期走势受宏观主导。操作建议：空单离场 风险点：原油大幅上涨 L-P套利策略 图：L-P主力合约价差（元/吨） 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 01-02 01-16 01-30 02-13 02-27 03-12 03-26 04-10 04-24 05-11 05-25 06-08 06-22 07-06 07-20 08-03 08-17 08-31 09-14 09-28 10-19 11-02 11-16 11-30 12-14 12-28 -1000 资料来源：WIND、华联期货研究所 策略：做多L-P价差 价格及走势：价差震荡，2501合约，截止10月10日为628 逻辑：2023年及2024年PP新增产能更大，另外，房地产的不景气对PP的拖累更大，PP走势中长期相对偏弱操作建议：多单轻仓持有 风险点：PE需求持续较弱 产业链结构 聚乙烯产业链结构 聚丙烯产业链结构 期现市场 期货价格 图：L2501合约（元/吨）图：PP2501合约（元/吨） 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 11000 10000 9000 8000 7000 6000 01-02 01-16 01-30 02-13 02-27 03-12 03-26 04-10 04-24 05-11 05-25 06-08 06-22 07-06 07-20 08-03 08-17 08-31 09-14 09-28 10-19 11-02 11-16 11-30 12-14 12-28 5000 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 基差 2021年度 2022年度 2023年度 2024年度 700 500 300 100 -100 -300 -500 02 图：PE基差（元/吨）图：PP基差（元/吨） 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 产业链利润情况 PE生产利润 图：LLDPE油制生产毛利（元/吨）图：LLDPE乙烯制生产毛利（元/吨） 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 01-01 01-15 01-29 02-12 02-26 03-11 03-25 04-08 04-22 05-06 05-20 06-03 06-17 07-01 07-15 07-29 08-12 08-26 09-09 09-23 10-07 10-21 11-04 11-18 12-02 12-16 12-30 01-01 01-15 01-29 02-12 02-26 03-11 03-25 04-08 04-22 05-06 05-20 06-03 06-17 07-01 07-15 07-29 08-12 08-26 09-09 09-23 10-07 10-21 11-04 11-18 12-02 12-16 12-30 -3000 2019年度2020年度2021年度2022年度2024年度 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 PP生产利润 图：PP油制生产毛利（元/吨）图：PP外采丙烯制生产毛利（元/吨） 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 01-02 01-16 01-30 02-13 02-27 03-12 03-26 04-10 04-24 05-11 05-25 06-08 06-22 07-06 07-20 08-03 08-17 08-31 09-14 09-28 10-18 11-01 11-15 11-29 12-13 12-27 -4000 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：PDH制生产毛利（元/吨）国：PP煤制生产毛利（元/吨） 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 01-01 01-15 01-29 02-12 02-26 03-11 03-25 04-08 04-22 05-09 05-23 06-06 06-20 07-04 07-18 08-01 08-15 08-29 09-12 09-26 10-16 10-30 11-13 11-27 12-11 12-25 -3000 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 4000 2000 0 -2000 -4000 -6000 01-02 01-16 01-30 02-13 02-27 03-12 03-26 04-10 04-24 05-11 05-25 06-08 06-22 07-06 07-20 08-03 08-17 08-31 09-14 09-28 10-18 11-01 11-15 11-29 12-13 12-27 -8000 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 PE\PP进出口利润 图：LLDPE进口毛利（元/吨）图：PP进口毛利（元/吨） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：PP出口毛利（元/吨） 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 300 200 100 0 -100 -200 -300 01-02 01-16 01-30 02-13 02-27 03-12 03-26 04-10 04-24 05-11 05-25 06-08 06-22 07-06 07-20 08-03 08-17 08-31 09-14 09-28 10-14 10-28 11-11 11-25 12-09 12-23 -400 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 库存 图：PE生产企业库存（万吨） 图：PE贸易商库存（万吨） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：PE社会库存（万吨） 国：PE煤制库存（万吨） 2020年度 2021年度 2022年度 2023年度 2024年度 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周 PE库存 2020年度 2021年度 2022年度 2023年度 2024年度 2020年度 2021年度 2022年度 2023年度 2024年度 7 6 5 4 3 2 1 0 30 25 20 15 10 5 0 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周 图：PP贸易商库存（万吨） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 国：PP煤制库存（万吨） 12 10 8 6 4 2 0 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周 图：PP生产企业库存（万吨） 2020年度 2021年度 2022年度 2023年度 2024年度 120 100 80 60 40 20 0 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：PP港口库存（万吨） 2020年度 2021年度 2022年度 2023年度 2024年度 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周 30 25 20 15 10 5 0 40 35 30 25 20 15 10 5 0 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周 第1周第3周第5周第7周第9周第11周