朝闻国盛

朝闻国盛 证券研究报告|朝闻国盛 2024年10月23日 Lumen与Meta签署合作，重视海外DCI建设趋势 今日概览 研究视点 【煤炭】《资源与能源Q3季报》——焦煤全面梳理——20241022 【通信】Lumen与Meta签署合作，重视海外DCI建设趋势——20241022 【有色金属】山金国际（000975.SZ）-矿山业务毛利维稳，看好金价高位下业绩兑现——20241022 【商贸零售】孩子王（301078.SZ）-加盟业态发力下沉市场，合资公司布局直播电商——20241022 【电力设备】宁德时代（300750.SZ）-业绩超预期，盈利能力持续提升 ——20241022 作者 分析师余平 执业证书编号：S0680520010003邮箱：yuping@gszq.com 行业 1月 3月 1年 电子 45.2% 23.6% 24.9% 计算机 44.4% 38.7% 7.7% 非银金融 37.3% 39.2% 24.8% 国防军工 37.0% 22.6% 14.6% 传媒 34.0% 32.8% 10.3% 行业表现前五名 行业表现后五名 行业 1月 3月 1年 公用事业 8.5% -1.8% 14.5% 煤炭 10.9% 3.7% 14.6% 石油石化 11.2% 1.6% 5.2% 交通运输 13.2% 6.7% 11.8% 银行 15.1% 10.5% 23.7% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：大力度下调LPR，怎么看、怎么办？》 2024-10-22 2、《朝闻国盛：高频半月观—有喜有忧、喜大于忧》 2024-10-21 3、《朝闻国盛：政策半月观—还有哪些可能的增量政策？》2024-10-18 请仔细阅读本报告末页声明 研究视点 【煤炭】《资源与能源Q3季报》——焦煤全面梳理对外发布时间:2024年10月22日 全球炼焦煤贸易。预计炼焦煤价格将保持在目前的水平，但短期波动预计依旧存在。供应风险来自天气和俄罗斯库存高缓解短缺风险，全球钢铁产量预测下调。长期来看，印度和中国将支撑其需求。 全球炼焦煤进口。世界冶金煤进口主要由中国和印度主导，中国进口再次增长，但可能已达顶峰。24Q2中国冶金煤进口同比增长33%，但由于钢厂利润下降，需求未来或减弱。印度则因高炉扩建和住房项目推动，进口量持续增长，预计未来保持强劲需求。 全球炼焦煤出口。世界冶金煤出口量预计将从2023年的3.48亿吨增至2026年的3.69亿吨，增长主要系澳大利亚焦煤供应量的增加，蒙古和俄罗斯的出口量预计在此期间保持稳定。预计俄罗斯将通过继续向印度出口来保持出口量，但更严格的贸易制裁或将致俄罗斯冶金煤出口带来下行风险。 价格预期。炼焦煤价格从2024年7月初的233美元/吨降至2024年8月底的195美元/吨。预计到2026年，平 均价格将在200美元/吨左右，预计价格短期大幅波动节奏存在。 供应方面，由于澳大利亚现货市场流动性不足和供应集中，预计会出现波动。昆士兰州和新南威尔士州的拉尼娜气候状况也可能影响矿山生产节奏。 需求方面，预计中国和印度在现货市场上的投机性需求将继续存在，因为买家希望在价格和运费低于国内价格时购买澳大利亚煤炭，从而实现利润最大化。 中国冶金煤的生产和消费预计将稳中震荡。政府为实现经济增长目标而采取的刺激需求的措施可能会刺激更多的需求。 印度对优质硬焦煤的需求预计保持强劲，主要系印度高炉产能的扩张和基础建设的增长。 投资建议。弹性优先，重点推荐焦煤的淮北矿业、平煤股份、潞安环能、山西焦煤；动煤现货占比较高的昊华能源、兖矿能源、晋控煤业、山煤国际、甘肃能化、陕西煤业。此外，困境反转的中国秦发，绩优的中国神华、中煤能源、新集能源亦值得重点关注。此外，参考我们早前发布的《回购增持再贷款设立，高股息煤炭迎机遇》报告，重点关注平煤股份、兖矿能源。 风险提示：新建矿井项目批复加速。需求超预期下滑。煤价大幅下跌。翻译的不确定性风险。张津铭分析师S0680520070001zhangjinming@gszq.com 刘力钰分析师S0680524070012liuliyu@gszq.com 【通信】Lumen与Meta签署合作，重视海外DCI建设趋势对外发布时间:2024年10月22日 中国运营商在DCI网络上的超前建设使得中国相干光模块供应商在国际上处于一线水平，随着海外DCI需求起量并传导至相关光模块侧，我们认为中国相干光模块，长距离光通信供应商将成为世界DCI建设的主要力量之一。 建议关注： DCI光模块龙头：德科立、新易盛、光迅科技、中际旭创、华工科技光纤光缆龙头：长飞光纤、亨通光电、中天科技 风险提示：DCI建设速度不及预期、相干模块竞争加剧、AI基建不及预期宋嘉吉分析师S0680519010002songjiaji@gszq.com 黄瀚分析师S0680519050002huanghan@gszq.com 邵帅分析师S0680522120003shaoshuai@gszq.com 【有色金属】山金国际（000975.SZ）-矿山业务毛利维稳，看好金价高位下业绩兑现对外发布时间:2024年10月22日 矿山业务毛利维稳；投资净收益由负转正增厚利润表现。海外布局Osino矿落地，国内新增探矿权和采矿权。 通胀与地缘溢价推动下金价维持高位震荡。 投资建议：公司自有矿山业务维持较强盈利能力，叠加通胀与地缘溢价对金价的双重支撑，持续看好公司业绩兑现。预计公司2024-2026年营业收入分别为144.7/151.4/159.8亿元。归母净利润分别为22.8/25.9/28.1亿元，对应PE分别为23.6/20.8/19.2倍，维持“买入”评级。 风险提示：美联储紧缩风险，矿山项目进展不及预期风险，地缘风险等张航分析师S0680524090002zhanghang@gszq.com 【商贸零售】孩子王（301078.SZ）-加盟业态发力下沉市场，合资公司布局直播电商对外发布时间:2024年10月22日 投资建议：公司为具备全渠道运营能力的母婴公司，围绕“全球优选差异化供应链+本地亲子成长服务+同城即时零售”策略定位，不断“深耕会员、全渠道经营、全球优选差异化供应链、本地生活、全域营销、新项目”六大战略并不断升级数字化，当前均有突破，2024年加速推进加盟模式，加快占领下沉市场，同时加快升级全龄段儿童生活馆。参考公司2024Q1-Q3业绩表现，我们预计公司2024-2026年营业收入97.6/105.5/113.9亿元，归母净利润1.81/2.87/4.06亿元，EPS分别为0.16/0.25/0.35元/股，当前股价对应PE分别为69.4/43.9/31.0倍，维持“买入”评级。 风险提示：1）展店长期不及预期。2）行业竞争严重加剧。3）数字化及仓储物流建设不及预期。杜玥莹分析师S0680520080008duyueying@gszq.com 【电力设备】宁德时代（300750.SZ）-业绩超预期，盈利能力持续提升对外发布时间:2024年10月22日 宁德时代发布2024年三季报，毛利率逐步提升。2024Q3公司实现营收922.8亿元，同比-12.5%，环比+6.1% 归母净利131.4亿元，同比+26.0%，环比+6.3%；扣非归母净利121.2亿元，同比+28.6%，环比+12.2%。2024Q3公司实现销售毛利率/归母净利率为31.2%/14.2%，环比+4.5/0pct，为2019年以来单季度最高水平。 盈利预测：考虑到公司单位盈利仍有上行空间，上调2024-2026年归母净利至529.1/655.3/770.0亿元，同增 19.9%/23.9%/17.5%。以10月21日收盘价作为基准，对应PE为21.1x/17.0x/14.5x。维持“买入”评级。风险提示：新能源汽车下游需求不及预期，原材料价格波动风险，新产品新技术落地不及预期。 杨润思分析师S0680520030005yangrunsi@gszq.com 林卓欣分析师S0680522120002linzhuoxin@gszq.com 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在5%以上 行业评级 增持 相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在10%以上 国盛证券研究所 北京上海 地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广 场东塔7层 地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22 栋 邮编：100077邮编：200120 邮箱：gsresearch@gszq.com电话：021-38124100 邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌深圳 地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038邮编：518033 传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com邮箱：gsresearch@gszq.com