Q3营收小幅下滑，盈利能力持续提升

证券研究报告 非金融公司|公司点评|杭叉集团（603298） Q3营收小幅下滑，盈利能力持续提升 请务必阅读报告末页的重要声明 2024年10月22日 证券研究报告 |报告要点 2024年国内宏观环境景气度仍相对较低，叉车下游需求减弱。海外叉车锂电化率较低，随着 锂电渗透率增加，海外需求仍有望保持较高景气度。我们预计公司2024-2026年营收分别为171.2/185.1/203.8亿元，归母净利润分别为20.8/22.3/25.6亿元，CAGR为14.14%。EPS分别为1.59/1.70/1.95元/股,考虑到国内制造业景气度有望逐步回暖；电动化产品带来公司海外业务新需求，维持“买入”评级。 |分析师及联系人 田伊依 SAC：S0590524070001 请务必阅读报告末页的重要声明1/5 非金融公司|公司点评 2024年10月22日 杭叉集团(603298) Q3营收小幅下滑，盈利能力持续提升 行业： 机械设备/工程机械 投资评级：买入（维持） 当前价格：17.74元 基本数据 总股本/流通股本(百万股) 1,310/1,310 流通A股市值(百万元) 23,236.07 每股净资产(元) 7.41 资产负债率(%) 33.03 一年内最高/最低(元) 34.49/15.05 股价相对走势 杭叉集团 60% 沪深300 37% 13% -10% 2023/102024/22024/62024/10 相关报告 1、《杭叉集团（603298）：海外放量，产品差异化构筑竞争壁垒》2024.10.11 2、《杭叉集团（603298）：2024年半年报点评：营收小幅增长，盈利能力持续提升》2024.08.19 扫码查看更多 投资要点 事件 公司发布2024年三季报，公司2024Q1-3实现营收127.33亿元，同比增长1.55%实现归母净利润15.73亿元，同比增长21.2%。公司2024Q3实现营收41.79亿元同比下滑2.65%；实现归母净利润5.66亿元，同比增长9.07%。 国内叉车行业平稳增长，公司巩固国内市场 2024Q1-3我国叉车总销售量达到970,680台，同比增长10.8%，其中，国内市场销售量616,422台，同比增长6.17%。公司率先在行业内打造了60余个国内区域性营销服务中心，巩固了国内市场，并提升公司在新能源产品及智慧物流领域的全面领先优势。 叉车出口需求增速较高，公司海外业务持续放量 2024Q1-3我国叉车出口销售量354,258台，同比增长19.9%，新能源锂电池叉车竞争力明显提升。公司在欧洲、北美、南美、东南亚、大洋洲等成立了10余家海外销售型公司、配件服务中心，实现自有营销服务网络在欧洲、北美洲、南美洲澳洲、东南亚等重要市场全覆盖。公司加大了重点市场开发开放力度，巩固欧美高端市场的同时在东南亚、中东、中亚、土耳其、西班牙等市场取得新突破。 公司盈利能力持续提升 2024Q1-3公司毛利率/净利率分别为22.67%/12.91%，分别同比+2.46/+1.9pcts；其中Q3公司毛利率/净利率分别为25.24%/13.7%，分别同比+2.87/+0.89pcts。我们认为公司国内新产品逐步落地、电动化占比提升、以及海外销售收入增长均带来公司毛利率的提升。 叉车行业龙头经营能力稳定，维持“买入”评级 2024年国内宏观环境景气度仍相对较低，叉车下游需求减弱。海外叉车锂电化率 较低，随着锂电渗透率增加，海外需求仍有望保持较高景气度。我们预计公司2024-2026年营收分别为171.2/185.1/203.8亿元，归母净利润分别为20.8/22.3/25.6亿元，CAGR为14.14%。EPS分别为1.59/1.70/1.95元/股,考虑到国内制造业景气度有望逐步回暖；电动化产品带来公司海外业务新需求，维持“买入”评级。 风险提示：宏观环境不及预期风险，行业价格竞争风险，海外拓展不及预期风险 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 14412 16272 17122 18512 20380 增长率（%） -0.53% 12.90% 5.23% 8.12% 10.09% EBITDA（百万元） 1398 2292 2676 2917 3354 归母净利润（百万元） 987 1720 2079 2233 2558 增长率（%） 8.68% 74.23% 20.85% 7.40% 14.56% EPS（元/股） 0.75 1.31 1.59 1.70 1.95 市盈率（P/E） 23.0 13.2 10.9 10.2 8.9 市净率（P/B） 3.7 2.6 2.3 2.0 1.7 EV/EBITDA 10.9 9.9 8.1 7.1 5.9 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年10月22日收盘价 风险提示 1、宏观环境不及预期风险：宏观环境不及预期可能导致下游需求减弱，公司业务减少的风险。 2、行业价格竞争风险：国内叉车龙头企业之前价格竞争激烈，如果未来继续降低叉车价格可能导致业绩受到不利影响。 3、海外拓展不及预期风险：公司海外市场的拓展容易受到当地政治环境、贸易政策和经济发展影响，存在海外市场拓展不及预期风险。 财务预测摘要 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 3040 3804 5137 5554 6134 营业收入 14412 16272 17122 18512 20380 应收账款+票据 1700 1934 1872 2024 2229 营业成本 11850 12890 13361 14446 15901 预付账款 537 499 571 617 680 营业税金及附加 58 64 34 37 41 存货 1879 2218 2147 2321 2555 营业费用 452 596 565 611 611 其他 429 424 379 410 451 管理费用 979 1072 942 1018 1019 流动资产合计 7584 8879 10106 10926 12048 财务费用 -12 -84 -11 -14 -16 长期股权投资 1678 1982 2184 2385 2586 资产减值损失 -4 -11 -18 -19 -21 固定资产 1653 2031 2128 2285 2498 公允价值变动收益 -14 0 0 0 0 在建工程 241 425 542 393 247 投资净收益 102 278 199 199 199 无形资产 309 369 349 354 353 其他 11 90 59 60 37 其他非流动资产 227 311 427 586 731 营业利润 1180 2092 2471 2653 3040 非流动资产合计 4109 5119 5630 6004 6414 营业外净收益 0 1 0 0 0 资产总计 11693 13998 15735 16931 18462 利润总额 1180 2093 2471 2653 3040 短期借款 824 928 1407 713 0 所得税 106 258 222 239 274 应付账款+票据 2167 2631 2521 2726 3001 净利润 1073 1835 2248 2415 2766 其他 738 1070 859 929 1021 少数股东损益 86 114 169 182 208 流动负债合计 3729 4629 4787 4368 4022 归属于母公司净利润 987 1720 2079 2233 2558 长期带息负债 1068 75 121 89 81 长期应付款 5 5 5 5 5 财务比率 其他 81 54 54 54 54 2022 2023 2024E 2025E 2026E 非流动负债合计 1154 134 180 148 140 成长能力 负债合计 4883 4763 4967 4516 4162 营业收入 -0.53% 12.90% 5.23% 8.12% 10.09% 少数股东权益 531 631 800 982 1191 EBIT 6.73% 71.99% 22.47% 7.32% 14.53% 股本 866 936 1310 1310 1310 EBITDA 7.89% 63.95% 16.74% 8.98% 15.01% 资本公积 732 1800 1425 1425 1425 归属于母公司净利润 8.68% 74.23% 20.85% 7.40% 14.56% 留存收益 4681 5869 7232 8697 10374 获利能力 股东权益合计 6810 9235 10768 12414 14300 毛利率 17.78% 20.78% 21.97% 21.96% 21.98% 负债和股东权益总计 11693 13998 15735 16931 18462 净利率 7.45% 11.27% 13.13% 13.04% 13.57% ROE 15.72% 19.99% 20.86% 19.53% 19.51% 现金流量表 单位:百万元 ROIC 17.27% 25.12% 27.82% 27.12% 28.96% 2022 2023 2024E 2025E 2026E 偿债能力 净利润 1073 1835 2248 2415 2766 资产负债率 41.76% 34.03% 31.57% 26.68% 22.54% 折旧摊销 230 284 216 277 331 流动比率 2.0 1.9 2.1 2.5 3.0 财务费用 -12 -84 -11 -14 -16 速动比率 1.3 1.3 1.5 1.8 2.1 存货减少（增加为“-”） -25 -339 71 -174 -234 营运能力 营运资金变动 -697 -266 -215 -129 -174 应收账款周转率 8.6 8.6 9.3 9.3 9.3 其它 33 165 -225 -4 56 存货周转率 6.3 5.8 6.2 6.2 6.2 经营活动现金流 603 1594 2085 2371 2728 总资产周转率 1.2 1.2 1.1 1.1 1.1 资本支出 -262 -622 -550 -450 -540 每股指标（元） 长期投资 363 95 0 0 0 每股收益 0.8 1.3 1.6 1.7 2.0 其他 -1 32 -23 -23 -23 每股经营现金流 0.5 1.2 1.6 1.8 2.1 投资活动现金流 100 -496 -573 -473 -563 每股净资产 4.7 6.6 7.6 8.7 10.0 债权融资 349 -888 525 -726 -721 估值比率 股权融资 0 69 374 0 0 市盈率 23.0 13.2 10.9 10.2 8.9 其他 -411 362 -1079 -755 -864 市净率 3.7 2.6 2.3 2.0 1.7 筹资活动现金流 -62 -457 -180 -1480 -1585 EV/EBITDA 10.9 9.9 8.1 7.1 5.9 现金净增加额 679 709 1332 417 580 EV/EBIT 13.1 11.3 8.8 7.9 6.6 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年10月22日收盘价 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 投资建议的评