2024年三季度点评：利润拐点已现，大模型商业化落地加速

核心观点与关键数据

• 评级与目标价：维持“增持”评级，目标价57.65元，预计2024-2026年EPS分别为0.39、0.43、0.57元。
• 经营表现：单Q3实现营收55.25亿元（同比增长15.77%），毛利22.60亿元（同比增长16.68%），净利润转正，经营性现金流净额7.15亿元（同比增长100.09%）。
• 研发投入：2024上半年高强度研发投入，前三季整体归母净利润为-3.44亿元，但一揽子财政增量带来正面影响，应收账款坏账计提减少。

商业化路径探索

• 企业端：聚焦运营商、金融等重点行业，大模型相关项目中标数量和金额行业领先，1-9月大模型中标数最多，8月单月中标金额突破1.5亿元。
• 消费端：结合大模型能力提升翻译机、办公本、学习机等产品竞争力，客单价、市占率、渗透率提升。
• 生态建设：开发者数量持续高速增长，新增177.7万，与41.5万余家企业客户体验星火创新应用，“讯飞星火”APP安卓端下载量超1.9亿次，国内工具类通用大模型APP排名第一。

研究结论

• 大模型商业化潜力逐步释放：B端和消费端商业化模式日益清晰，生态领先优势突出，未来大模型相关业务有望超预期拓展。
• 风险提示：大模型迭代不及预期、核心元器件受限的风险。