24Q3再创佳绩

香港股市|建筑|幕墙工程 中国建筑兴业（830HK）24Q3再创佳绩 Q3经营溢利同比上升128.4% 2024年第三季公司加快增长。2024年首三季总收入同比增长2.0%至65.4亿元(港币，下同)，其中港澳地区收入同比大幅上涨26.4%至43.4亿元。按季度，第三季总收入同比上升7.4%至18.2亿元。经营溢利方面，2024年首三季同比增长27.9%至8.4亿元。经营利润率同比上升2.6个百分点至12.9%，高于我们预期。第三季经营溢利大幅同比上升128.4%至1.4亿元。 Q3新签合约金额同比上升4.6% 2024年首三季新签合约金额同比下跌5.2%至85.4亿元，其中港澳地区合约同比下跌7.6% 至50.3亿元，主因去年获得24.9亿元政府医院工程合约，但是此类工程并不连续推出。虽然如此，第三季新签合约金额同比上升4.6%至25.0亿元。新增幕墙项目包括香港新界古洞4076地段住宅项目、成都世龙国际中心、上海徐汇西岸会展中心、小米南京景枫旗 舰店。截至2024年9月30日，公司在手未完成合约额同比增长14.0%至182.4亿元。香港施政报告带来的长远商机 近日香港《行政长官2024年施政报告》出台，部份措施提升香港建设项目规模，有望为 幕墙行业及公司带来长远商机，例如(一)政府未来5年会完成准备可兴建约80,000个私 营房屋单位的土地；(二)新田科技城项目今年内开始动工，争取自2026-27年起陆续推出 约20公顷新创科用地；(三)在机场岛、港珠澳大桥香港口岸人工岛及东涌东新市镇之间的海湾，扩大“机场城市”发展规模一倍以上。 重申“买入”评级 我们分别上调FY24-26股东净利润预测2.0%、1.4%、3.7%，并将目标价由3.07港元提升至3.12港元，对应9.0倍FY24年目标市盈率及54.7%上升空间。重申“买入”评级。 风险提示：(一)项目开发放缓；(二)都市规划改变；(三)技术替代；(四)光伏产业风险； (五)汇兑损失。 2022年 2023年 2024年 2025年 2026年 年结:12月31日 实际 实际 预测 预测 预测 收入 7,669 8,666 9,822 11,070 12,314 增长率（%） 21.8 13.0 13.3 12.7 11.2 股东净利润 422 580 783 1,018 1,204 增长率（%） 44.5 37.6 34.9 30.0 18.3 每股盈利（港币） 0.19 0.26 0.35 0.45 0.53 市盈率（倍） 10.6 7.9 5.8 4.5 3.8 每股股息（港币） 0.07 0.09 0.12 0.15 0.18 股息率（%） 3.2 4.3 5.8 7.6 9.0 每股净资产（港币） 0.93 1.06 1.28 1.57 1.90 市净率（倍） 2.18 1.90 1.58 1.29 1.06 主要财务数据（港币百万元）（更新于2024年10月18日） 来源：公司资料、中泰国际研究部预测 更新报告 评级：买入 目标价：3.12港元 股票数据（更新至2024年10月18日） 现价2.02港元 总市值4,556.20百万港元 流通股比例28.70% 已发行总股本2,255.55百万 52周价格区间1.72-2.65港元 3个月日均成交额1.94百万港元 主要股东中国建筑国际(3311HK)(占70.78%) 来源：彭博、中泰国际研究部 股价走势图 来源：彭博、中泰国际研究部 相关报告 20240816-中国建筑兴业（830HK）更新报告：FY24中期业绩符合预期，港澳海外支持未来增长 20240319-中国建筑兴业（830HK）更新报告：FY23业绩大致合乎预期，未来推进更高质量目标 分析师 周健锋（PatrickChow） +85223591849 kf.chow@ztsc.com.hk 图表1：财务摘要(年结：12月31日；港币百万元) 损益表 2022年 实际 2023年 实际 2024年 预测 2025年 预测 2026年 预测 现金流量表 2022年 实际 2023年 实际 2024年 预测 2025年 预测 2026年 预测 收入 7,669 8,666 9,822 11,070 12,314 经营活动现金流 246 250 590 656 893 销售成本 (6,844) (7,693) (8,606) (9,545) (10,552) 净利润 422 580 783 1,018 1,204 毛利 825 973 1,216 1,525 1,762 折旧与摊销 27 157 154 156 158 其他收入(不含利息收入) 20 43 32 33 36 营运资本变动 (307) (665) (1,079) (675) (640) 行政和销售费用及其他 (291) (288) (277) (299) (320) 其它 104 189 732 157 170 经营利润 554 728 971 1,260 1,477 投资活动现金流 (19) (73) (52) (62) (72) 利息收入 6 4 3 4 5 资本性支出净额 (89) (78) (55) (66) (77) 财务费用 (51) (82) (77) (85) (87) 其它 70 5 3 4 5 应占联营和合营公司利润 0 0 0 0 0 融资活动现金流 (147) (423) (121) (388) (429) 税前利润 508 650 897 1,180 1,396 股本变动 219 0 0 0 0 所得税 (98) (78) (126) (177) (209) 净债务变动 20 (138) 220 40 67 税后利润 410 572 771 1,003 1,186 已派股息 (129) (178) (239) (318) (384) 少数股东权益 12 8 12 15 18 其它 (257) (107) (102) (110) (112) 股东净利润4225807831,0181,204 净现金流 80 (246) 417 206 392 息税折旧摊销前利润 580 760 1,128 1,420 1,641 息税前利润5597329741,2641,483 每股盈利(港币) 0.19 0.26 0.35 0.45 0.53 每股股息(港币) 0.07 0.09 0.12 0.15 0.18 资产负债表 2021年2022年2023年2024年 实际实际实际预测 2026年 预测 主要财务指标 2022年2023年2024年2025年2026年 实际实际预测预测预测 总资产10,30010,64212,16213,63515,430增长率(%) 流动资产8,0148,56410,10311,52613,269收入21.813.013.312.711.2 现金及现金等价物9757131,0991,2851,657毛利21.917.924.925.515.5 应收系内/关连公司款8797521,0391,1961,385经营利润31.631.433.429.717.3 贸易及其他应收款1,7992,0872,3082,6573,078息税折旧摊销前利润30.351.626.825.915.6 接金及预付款153260231266308息税前利润31.530.933.129.817.3 合约资产3,9984,5725,1565,8126,465股东净利润44.537.634.930.018.3 存货172152219252308每股盈利41.134.734.930.018.3 其它流动资产3827515868 非流动资产2,2862,0782,0592,1092,161利润率(%) 固定资产净额2,0201,9211,6781,6711,653毛利率10.811.212.413.814.3 其它非流动资产266157381438508经营利润率7.28.49.911.412.0 总负债8,3068,3469,39310,23011,284息税折旧摊销前利润7.610.311.512.813.3 流动负债6,7127,3187,5288,1398,982息税前利润率7.38.49.911.412.0 短期借款420790710633633股东净利润率5.56.78.09.29.8 贸易应付款3,2083,3403,2413,5433,940 其他应付账及应计费用278245344387431净负债率(%)16.819.810.74.6淨現金 应付系内/关连公司款1,7751,8441,8282,0042,229 合约负债8409211,0801,2181,355 其它流动负债191178324354394其他(%) 非流动负债1,5941,0281,8652,0912,301实际税率19.312.014.015.015.0 长期借款及债券906398698816883派息比率34.033.834.034.034.0 其它非流动负债6886291,1671,2751,419已动用资本回报率11.817.516.918.518.7 权益总额1,9942,2962,7693,4054,146平均净资产收益率22.425.829.631.730.7 股东权益2,0922,4022,8873,5384,297平均资产收益率4.45.56.97.98.3 少数股东权益(99)(106)(118)(133)(150)利息覆盖倍数(倍)10.99.012.615.017.1 权益及负债总额10,30010,64212,16213,63515,430 净现金/(负债)(351)(475)(309)(163)142 来源：公司资料、中泰国际研究部预测 中国建筑兴业(830HK)：股价表现及中泰国际给予的评级和目标价 历史建议和目标价 来源：彭博、中泰国际研究部 日期 收市价 评级变动 目标价 1 2023/8/22 HK$2.57 买入(维持) HK$3.31 2 2023/10/16 HK$2.42 买入(维持) HK$3.31 3 2024/3/18 HK$2.47 买入(维持) HK$3.00 4 2024/8/15 HK$2.08 买入(维持) HK$3.07 5 2024/10/18 HK$2.02 买入(维持) HK$3.12 来源：彭博、中泰国际研究部 公司及行业评级定义 公司评级定义： 以报告发布时引用的股票价格，与分析师给出的12个月目标价之间的潜在变动空间为基准； 买入：基于股价的潜在投资收益在20%以上 增持：基于股价的潜在投资收益介于10%以上至20%之间 中性：基于股价的潜在投资收益介于-10%至10%之间 卖出：基于股价的潜在投资损失大于10% 行业投资评级： 以报告发布尔日后12个月内的行业基本面展望为基准；推荐：行业基本面向好 中性：行业基本面稳定谨慎：行业基本面向淡 重要声明 本报告由中泰国际证券有限公司（以下简称“中泰国际”或“我们”）分发。本研究报告仅供我们的客户使用，发送本报告不构成任何合同或承诺的基础，不因接受到本报告而视为中泰国际客户。本研究报告是基于我们认为可靠的目前已公开的信息，但我们不保证该信息的准确性和完整性，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价。不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策，中泰国际都不对该等投资决策提供任何形式的担保，亦不以任何形式分担投资损失，中泰国际不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何直接或间接责任，除非法律法规有明确规定。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。客户也不应该依赖该信息是准确和完整的。我们会适时地更新我们的研究，但各种规定可能会阻止我们这样做。除了一些定期出版的行业报告之外，绝大多数报告是在分析师认为适当的时候不定期地出版。中泰国际所提供的报告或资料未必适合所有投资者，任何报