自主芯片龙头再创佳绩，2022前三季度业绩同比增长424.16%

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 季报点评 2022年10月13日 海光信息（688041.SH） 自主芯片龙头再创佳绩，2022前三季度业绩同比增长424.16% 事件：10月11日晚，公司发布2022年前三季度业绩快报，预计实现营业收入38.20亿元（YoY 180.88%），实现归母净利润6.52亿元（YoY 424.16%），实现扣非后归母净利润6.03亿元（YoY 645.26%），业绩符合预期。 国内稀缺的自主x86设计能力，产品性能突出。1）公司核心技术自主可控，是少数几家同时具备高端通用处理器和协处理器研发能力的集成电路设计企业，率先完成高端通用处理器和协处理器产品的商业化应用。2）海光产品性能对标海外一线厂商，在国内厂商中处于领先，7285 CPU的SPEC CPU 2017的实测性能与国际领先芯片设计企业Intel同期发布的主流处理器产品的实测性能总体相当，同时在国内CPU厂商中处于领先位置。 信创市场需求高涨。1）2022前三季度取得高速增长，一方面是下游客户对国产高端处理器的需求持续增加所致，另一方面是因为公司不断加大市场开发力度、丰富产品线，能满足不同客户对产品的多样化需求。2）根据IDC数据，2021年服务器出货量为391.1万台，同比增长11.74%；中国PC/工作站等出货量达到5710万台，同比增长10.23%。信创相关政策自2019年起密集推出，上半年运营商信创服务器招投标顺利推进，同时行信创民用落地条件已经具备，信创市场空间天花板进一步抬升。 复杂外部环境推动卡脖子环节自主进程，坚定不移推动关键核心技术攻关。1）随着美国出口管制新规颁布、以及芯片法案落地，应替尽替成为共识。2）2022年9月6日，中央全面深化改革委员会第二十七次会议审议通过《关于健全社会主义市场经济条件下关键核心技术攻关新型举国体制的意见》，会议指出：健全关键核心技术攻关新型举国体制，瞄准事关我国产业、经济和国家安全的若干重点领域及重大任务，明确主攻方向和核心技术突破口，重点研发具有先发优势的关键技术和引领未来发展的基础前沿技术。 维持“增持”评级。考虑到公司x86授权的稀缺性、掌握核心技术并具备自我迭代能力、产品性能卓越具备市场竞争力，且下游市场广泛、空间巨大，业绩表现亮眼，我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为12.18/19.70/29.98亿元，对应增速272.3%/61.8%/52.2%。维持“增持”评级。 风险提示：被列入美国《出口管制条例》“实体清单”相关风险；核心技术积累不足的风险；无法继续使用授权技术的风险。 财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 1,022 2,310 5,114 7,854 11,504 增长率yoy（%） 169.5 126.1 121.3 53.6 46.5 归母净利润（百万元） -39 327 1,218 1,970 2,998 增长率yoy（%） 52.8 935.6 272.3 61.8 52.2 EPS最新摊薄（元/股） -0.02 0.14 0.52 0.85 1.29 净资产收益率（%） -1.5 7.0 10.2 14.5 18.0 P/E（倍） -3568.6 427.1 114.7 70.9 46.6 P/B（倍） 28.9 25.8 8.0 7.2 6.2 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为2022年10月11日收盘价 增持（维持） 股票信息 行业 半导体 前次评级 增持 10月11日收盘价(元) 38.00 总市值(百万元) 88,324.85 总股本(百万股) 2,324.34 其中自由流通股(%) 8.59 30日日均成交量(百万股) 16.23 股价走势 作者 分析师 佘凌星 执业证书编号：S0680520010001 邮箱：shelingxing@gszq.com 分析师 杨然 执业证书编号：S0680518050002 邮箱：yangran@gszq.com 研究助理 孙行臻 执业证书编号：S0680122020018 邮箱：sunxingzhen@gszq.com 相关研究 1、《海光信息（688041.SH）：自主x86微处理器的引领者，信创龙头进入增长快车道》2022-08-15 -46%-37%-27%-18%-9%0%9%2022-08海光信息沪深300 2022年10月13日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 3073 3871 14867 16276 20762 营业收入 1022 2310 5114 7854 11504 现金 1511 1960 11111 11681 13547 营业成本 506 1018 2082 3088 4337 应收票据及应收账款 287 340 1048 1084 2038 营业税金及附加 15 24 57 73 130 其他应收款 8 10 31 32 60 营业费用 31 52 113 173 253 预付账款 291 237 932 864 1767 管理费用 60 90 184 275 380 存货 182 1124 1548 2416 3152 研发费用 546 745 921 1335 1841 其他流动资产 795 198 198 198 198 财务费用 -3 -12 -126 -242 -238 非流动资产 5949 6586 8212 10092 10989 资产减值损失 -6 -24 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 40 47 44 45 45 固定资产 73 107 968 1937 2568 公允价值变动收益 11 9 5 6 8 无形资产 4549 4787 5522 6403 6632 投资净收益 7 11 10 10 10 其他非流动资产 1327 1692 1723 1751 1789 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 9022 10457 23079 26367 31751 营业利润 -82 436 1943 3214 4864 流动负债 1106 1562 1555 1625 2228 营业外收入 1 1 1 1 1 短期借款 140 150 150 150 150 营业外支出 1 0 0 1 1 应付票据及应付账款 221 292 757 799 1386 利润总额 -82 437 1943 3215 4865 其他流动负债 746 1120 648 677 692 所得税 1 -1 6 1 -9 非流动负债 2339 2634 2526 2528 2436 净利润 -83 438 1938 3214 4873 长期借款 240 541 433 435 343 少数股东损益 -44 110 720 1245 1876 其他非流动负债 2099 2093 2093 2093 2093 归属母公司净利润 -39 327 1218 1970 2998 负债合计 3445 4196 4080 4154 4664 EBITDA 224 801 2011 3230 4909 少数股东权益 746 856 1576 2820 4696 EPS（元） -0.02 0.14 0.52 0.85 1.29 股本 2024 2024 2324 2324 2324 资本公积 3045 3295 13795 13795 13795 主要财务比率 留存收益 -241 86 2024 5238 10111 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 归属母公司股东权益 4831 5406 17423 19393 22391 成长能力 负债和股东权益 9022 10457 23079 26367 31751 营业收入(%) 169.5 126.1 121.3 53.6 46.5 营业利润(%) 40.8 630.8 345.8 65.5 51.3 归属于母公司净利润(%) 52.8 935.6 272.3 61.8 52.2 获利能力 毛利率(%) 50.5 56.0 59.3 60.7 62.3 现金流量表（百万元） 净利率(%) -3.8 14.2 23.8 25.1 26.1 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) -1.5 7.0 10.2 14.5 18.0 经营活动现金流 -377 598 670 2507 3000 ROIC(%) -1.8 5.8 9.6 14.2 19.4 净利润 -83 438 1938 3214 4873 偿债能力 折旧摊销 341 402 251 346 412 资产负债率(%) 38.2 40.1 17.7 15.8 14.7 财务费用 -3 -12 -126 -242 -238 净负债比率(%) 1.0 -7.6 -53.7 -48.4 -46.9 投资损失 -7 -11 -10 -10 -10 流动比率 2.8 2.5 9.6 10.0 9.3 营运资金变动 -740 -445 -1378 -795 -2030 速动比率 2.2 1.5 7.8 7.9 7.0 其他经营现金流 116 226 -5 -6 -8 营运能力 投资活动现金流 -1083 -83 -1862 -2209 -1291 总资产周转率 0.1 0.2 0.3 0.3 0.4 资本支出 244 753 1626 1880 897 应收账款周转率 6.9 7.4 7.4 7.4 7.4 长期投资 0 0 0 0 0 应付账款周转率 2.4 4.0 4.0 4.0 4.0 其他投资现金流 -839 669 -237 -329 -394 每股指标（元） 筹资活动现金流 2931 -65 10343 272 157 每股收益(最新摊薄) -0.02 0.14 0.52 0.85 1.29 短期借款 140 10 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) -0.16 0.26 0.29 1.08 1.29 长期借款 -351 301 -108 2 -92 每股净资产(最新摊薄) 2.08 2.33 7.50 8.34 9.63 普通股增加 241 0 300 0 0 估值比率 资本公积增加 2533 250 10500 0 0 P/E -3568.6 427.1 114.7 70.9 46.6 其他筹资现金流 369 -626 -349 269 249 P/B 28.9 25.8 8.0 7.2 6.2 现金净增加额 1471 450 9151 570 1865 EV/EBITDA 623.2 174.9 65.2 40.8 26.8 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为2022年10月11日收盘价 2022年10月13日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本