3Q24业绩环比保持增长，盈利能力稳步提升

主要观点与关键数据

• 业绩表现：2024年前三季度，瑞丰新材实现营业总收入23.01亿元（同比+6.89%），归母净利润5.00亿元（同比+10.91%）。三季度单季营收8.0亿元（同比-1.71%，环比+1.79%），归母净利润1.81亿元（同比-9.84%，环比+9.06%）。扣非归母净利润分别为4.75亿元（同比+11.20%）和1.64亿元（同比-15.61%，环比+0.35%）。
• 盈利能力：三季度销售毛利率36.72%（环比+0.75pct），销售净利率22.76%（环比+1.57pct），盈利能力稳步提升，主要得益于润滑油添加剂产品价格上涨。

行业与公司战略

• 行业背景：润滑油添加剂行业处于国际供应链重建和国内进口替代加速阶段。
• 核心客户拓展：公司持续推进核心客户准入，重点开发壳牌、美孚等国际大客户，市场份额有望快速提升。大客户的“品牌效应”将带动对中小客户的开拓效率。
• 复合剂产品认证：CI-4、SN、SP级别复合剂已通过国外权威台架测试，未来将持续扩充产品品类以满足客户定制化需求，提升核心竞争力。

投资建议与风险提示

• 投资建议：预计2024-2026年归母净利润分别为7.5、9.4、12.1亿元，对应PE为18X、14X、11X，维持“买入”评级。
• 风险提示：复合剂产品认证失败、原材料价格及供应、汇率、安全生产、募投项目、国际政策变化等风险。