金融期货策略日报：短端资金面好转，流动性隐忧制约股债配置

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融期货： 研究员： 张革 021-60812988 zhangge@citicsf.com 从业资格号 F3004355 投资咨询资格号 Z0010982 联系人： 姜沁 021-60812986 jiangqin@cit icsf.com 方晨 021-60812981 fangchen@citicsf.com 李劼 021-60812985 lijie@cit icsf.com 张菁 021-60812987 zhangjing@cit icsf.com 近期相关报告： 中信期货金融期货日报20161223——Shibor利率下调，继续推升情绪回升 2016-12-23 中信期货金融期货日报20161222——流动性边际好转，股债情绪回暖但仍需谨慎 2016-12-22 中信期货金融期货日报20161221——央行投放规模扩大，但年末流动性隐患仍存 2016-12-21 中信期货研究|金融期货策略日报 2016-12-27 短端资金面好转，流动性隐忧制约股债配置 策略跟踪 观点：随着上周央行大规模资金投放，短期流动性状况有所好转；但从昨日长端资金利率仍维持上涨来看，表明在跨年及春节压力下，资金面仍存在结构性紧张。因此，在此背景下，尽管昨日股债均反弹收涨，但在年底前的流动性隐忧下，资金仍以防御为主，金融期货配置均受到一定限制。 品种 建议 合约 进场日期 进场点位 止损点位 止盈点位 目标点位 股指期货 IF 观望 - - - - - - IH 观望 - - - - - - IC 观望 - - - - - - 国债期货 TF 观望 - - - - - - T 观望 - - - - - - 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2016年12月27日 2/11 一、行情观点： 品种 观点 展望 操作建议 流动性 观点：资金利率表现分化，流动性仍需维持警惕 (1) 央行公开市场净回笼700亿，隔夜Shibor利率显著下行； (2) 中长端资金利率持续上行，资金面结构性紧张仍存。 逻辑：在经历上周连续大额净投放后，随着到短端资金面状况有所缓解，央行公开市场昨日再度开启了净回笼。但考虑到跨年及春节压力，从中长端Shibor利率继续走高来看，资金面结构性紧张仍存。因此，仍需对本周流动性状况保持警惕。此外，从近日央行旗下及官方媒体发声来看，2017年货币政策将在维持稳定的基础上逐步收紧，对中长期流动性继续维持收紧预期。资产配置方面，尽管昨日股市及债市均有所反弹，但在年前资金观望态势下，资金配置意愿仍相当有限。 - —— 期指 观点：两市缩量，券商板块提振指数 (1) 监管收紧，增量资金入市预期弱化； (2) IPO进度加快，分散场内资金； (3) 12月限售解禁高峰； (4) 券商谋求IPO，提振相关板块及权重个股。 逻辑： 昨日早盘低开后，指数午后翻红，沪指收于3100点上方，且三大期指均收涨。尽管昨日在券商IPO等概念提振下，权重股的提升推动了指数的上涨；但从两市成交仍旧不足4000亿来看，年前在流动性隐忧及限售解禁高峰的制约下，资金仍以防御为主，增量资金相当有限。因此，在量能不足背景下，年前或仍以缩量震荡为主，暂时维持观望。 震荡 空仓观望 期债 观点：央行继续净回笼，国债期货低开高走 (1) 央行净回笼700亿元，短期资金面相对稳定。 逻辑：昨日央行继续公开市场收回资金，但从Shibor隔夜利率继续下行，短期银质押利率也多有下跌来看，这一举动并未给短期资金面带来太大压力。但另一方面，信用债违约事件持续发酵，需警惕其对债市情绪冲击。目前来看，考虑到本周将有大额逆回购到期，年底流动性难题仍存，债券违约事件阴云不散，期债市场整体仍将维持震荡。建议投资者维持观望，重点关注本周市场流动性变化和债市情绪变化。 震荡 空仓观望 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2016年12月27日 3/11 二、当周经济日历 图1: 当周经济日历 数据来源：Wind 中信期货研究部 三、重要信息资讯跟踪： 1.公开市场本周共8450亿元逆回购到期，无央票和正回购到期。公开市场本周（12月26日-12月30日）共8450亿元逆回购到期，周一至周五的逆回购到期量分别为1400亿元、2300亿元、1600亿元、1650亿元和1500亿元，无央票和正回购到期。 2.中国央行：央行公开市场昨日净回笼700亿元。中国央行昨日进行400亿元7天期逆回购操作，200亿元14天期逆回购操作，100亿元28天期逆回购操作，昨日有1400亿逆回购到期。 3.中国财政部：三季度末中央政府债务余额11.7万亿元人民币，较上季度末增加0.53万亿元。其中，国内债务余额11.59万亿元；国外债务余额0.12万亿元，全部为长期债务。 当地时间国家/区域指标今值预测值前值2016/12/27中国11月规模以上工业企业利润同比----9.80%2016/12/27美国12月谘商会消费者信心指数--108.5107.12016/12/27美国12月里士满联储制造业指数--542016/12/28美国12月达拉斯联储商业活动指数--10.210.22016/12/29美国12月24日当周首次申请失业救济人数--265K275K2016/12/29美国12月17日当周续请失业救济人数--2027K2036K2016/12/30美国12月芝加哥PMI--56.557.62016/12/31中国12月官方制造业PMI--51.551.72016/12/31中国12月官方非制造业PMI----54.7 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2016年12月27日 4/11 四、期货市场监测 1.国内流动性观察 图2: 银行间回购利率日度变化 单位：bp 图3: 离岸人民币香港银行间同业拆借利率涨跌 1.51.71.92.12.32.52.72.93.13.33.5201 6/0 3/0 8201 6/0 3/2 2201 6/0 4/0 5201 6/0 4/1 9201 6/0 5/0 3201 6/0 5/1 7201 6/0 5/3 1201 6/0 6/1 4201 6/0 6/2 8201 6/0 7/1 2201 6/0 7/2 6201 6/0 8/0 9201 6/0 8/2 3201 6/0 9/0 6201 6/0 9/2 0201 6/1 0/0 4201 6/1 0/1 8201 6/1 1/0 1201 6/1 1/1 5201 6/1 1/2 9201 6/1 2/1 3Shibor利率水平隔夜1W2W1M3M6M9M1Y -400-300-200-1000100200ON CNH Hibo r1W CNH Hibo r2W CNH Hibo r1M CNH Hibo r2M CNH Hibo r3M CNH Hibo r6M CNH Hibo r1Y CNH Hibor离岸人民币香港银行间同业拆借利率涨跌5日涨跌1日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图4: 央行逆回购操作（日度） 图5: 人民币汇率变化 0500100 0150 0200 0250 0300 0201 6/1 1/2 8201 6/1 1/3 0201 6/1 2/0 2201 6/1 2/0 4201 6/1 2/0 6201 6/1 2/0 8201 6/1 2/1 0201 6/1 2/1 2201 6/1 2/1 4201 6/1 2/1 6201 6/1 2/1 8201 6/1 2/2 0201 6/1 2/2 2201 6/1 2/2 4201 6/1 2/2 6201 6/1 2/2 8投放量到期量 6.9426.9446.9466.9486.9506.9526.954-0.1-0.10.00.10.10.20.20.30.30.40.4CNYCNH中间价人民币汇率变化1日涨跌5日涨跌最新 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图6: 美元指数 图7: 各国汇率变化 86889092949698100102104106201 6/0 4/2 6201 6/0 5/1 0201 6/0 5/2 4201 6/0 6/0 7201 6/0 6/2 1201 6/0 7/0 5201 6/0 7/1 9201 6/0 8/0 2201 6/0 8/1 6201 6/0 8/3 0201 6/0 9/1 3201 6/0 9/2 7201 6/1 0/1 1201 6/1 0/2 5201 6/1 1/0 8201 6/1 1/2 2201 6/1 2/0 6201 6/1 2/2 0美元指数 -3.0-2.5-2.0-1.5-1.0-0.50.00.51.01.5美元/南非兰特美元/新台币美元/新加坡元美元/瑞典克朗美元/挪威克朗美元/墨西哥比索美元/韩元美元/日元美元/丹麦克朗美元/瑞士法郎美元/加拿大元美元/巴西雷亚尔美元/泰铢美元/菲律宾比索美元/印度卢比美元/印尼卢比美元/港币美元/人民币美元/离岸人民币美元/俄罗斯卢布新西兰元/美元英镑/美元欧元/美元澳元/美元美元指数各国汇率变化1日涨跌5日涨跌 数据来源：Bloomber g 中信期货研究部 数据来源：Bloomber g 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2016年12月27日 5/11 图8: 国内外10年期国债收益率涨跌 图9: 国外主要指数走势 -25-20-15-10-505美国日本中国德国英国法国国内外10年期国债收益率涨跌1日变化5日变化 -20%-10%0%10%20%30%40%50%60%201 6/0 5/0 3201 6/0 5/1 7201 6/0 5/3 1201 6/0 6/1 4201 6/0 6/2 8201 6/0 7/1 2201 6/0 7/2 6201 6/0 8/0 9201 6/0 8/2 3201 6/0 9/0 6201 6/0 9/2 0201 6/1 0/0 4201 6/1 0/1 8201 6/1 1/0 1201 6/1 1/1 5201 6/1 1/2 9201 6/1 2/1 3201 6/1 2/2 7道琼斯工业指数法国CAC40富时100德国DAX恒生指数巴西IBOVESPA 数据来源：Bloomber g 中信期货研究部 数据来源：Bloomber g 中信期货研究部 2.股指市场数据 表1:股指期货价差日度监测 IFIF当月-32.80-2.20-2.82ICIC当月-74.95-2.7647.78IHIH当月-11.713.77-1.73IF01-IF00-23.00-3.60-2.8IF02-IF01-18.201.006.6IF0