金融期货策略日报：资金面收紧加剧,流动性隐忧引发期债大跌

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融期货： 研究员： 张革 021-60812988 zhangge@citicsf.com 从业资格号 F3004355 投资咨询资格号 Z0010982 联系人： 姜沁 021-60812986 jiangqin@cit icsf.com 方晨 021-60812981 fangchen@citicsf.com 李劼 021-60812985 lijie@cit icsf.com 张菁 021-60812987 zhangjing@cit icsf.com 近期相关报告： 中信期货金融期货日报20161129——资金面持续收紧，风险偏好上升股涨债跌 2016-11-29 中信期货金融期货日报20161125——强势美元抑制流动性，股债双双调整 2016-11-25 中信期货金融期货日报20161124——宏观审慎下，关注金融期货配置热情 2016-11-24 中信期货研究|金融期货策略日报 2016-11-30 资金面收紧加剧，流动性隐忧引发期债大跌 策略跟踪 观点：昨日月末效应以及央行收紧货币政策预期继续引发流动性担忧，从昨日Shibor利率连续第14个交易日全线上涨来看，显示资金面收紧情况加剧。受流动性大幅收紧，以及市场担忧监管进一步推进去杠杆影响，昨日债市配置情绪再起波澜，现货资金的流出引发期债大幅下跌。期指方面，虽然昨日盈利预期改善推动蓝筹上涨，且指数风格分化扩大，但考虑到近期流动性收紧或成短期隐忧，因此继续维持观望态度。 品种 建议 合约 进场日期 进场点位 止损点位 止盈点位 目标点位 股指期货 IF 观望 - - - - - - IH 观望 - - - - - - IC 观望 - - - - - - 国债期货 TF 空仓 观望 - - - - - - T 空仓 观望 - - - - - - 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2016年11月30日 2/11 一、行情观点： 品种 观点 展望 操作建议 流动性 观点：去杠杆引发流动性担忧，资金面收紧加剧 (1) 央行公开市场净回笼100亿，Shibor连续第14个交易日全线上涨； (2) 各地相继调控楼市，去杠杆意图显著引发流动性担忧。 逻辑：昨日Shibor利率连续第14个交易日的全线上涨，以及银存间资金利率的上涨，均显示市场流动性收紧加剧。一方面，月末效应引发资金面收紧；另一方面，在资金利率持续飙升的背景下，央行公开市场连续数日净回笼或引发收紧预期。除此以外，各地相继加码调控楼市，显著的去杠杆意图或引发市场对货币政策收紧的进一步担忧。因此，受资金面加剧收紧影响，债市情绪波动再起，令昨日资金流出债市明显。人民币方面，虽然昨日在中间价下调影响下人民币汇率继续反弹，但中长期在贬值压力下依旧看空。 - —— 期指 观点：蓝筹挤占成长资金，指数分化严重 (1) 长端利率预期上行，资金面偏紧； (2) IPO进度加快，分散场内资金； (3) 基金考核、险资举牌是年前市场重要支撑，利好估值相对合理的蓝筹； (4) 盈利因子改善短期难证伪，关注本周公布的PMI数据； (5) 12月限售解禁高峰。 逻辑：昨日风格分歧扩大，中字头强势带动沪指一度冲破3300点关口，而中小创受制于资金挤出，个股涨少跌多。蓝筹强势由盈利预期改善推动，配合资金面的支撑，短期呈现向上态势。短期隐忧在于蓝筹走势的持续性、流动性收紧、限售解禁以及监管收紧。鉴于近期盘面波动较大，维持观望。 震荡 观望 期债 观点：债市配置情绪再受冲击，国债期货放量下跌 (1) 债市情绪再度下挫，现货收益率大涨 逻辑：昨日央行继续小幅回笼资金，叠加上月末效应，市场流动性持续偏紧。再加上目前市场流动性紧平衡的情况下，投资者对监管层进一步推进债市去杠杆的担忧，使得债市投资者的配置情绪再次波动。现货市场情绪有所恶化，进而使得期债市场空方力量加强，导致昨日国债期货价格大幅下行。近期国债期货市场波动将加剧。建议投资者空仓观望，继续关注跨品种价差走阔套利策略。关注债市配置情绪波动和监管层动向。 震荡调整 空仓观望 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2016年11月30日 3/11 二、当周经济日历 图1: 当周经济日历 数据来源：Wind 中信期货研究部 三、重要信息资讯跟踪： 1.央行公开市场昨日净回笼100亿元。中国央行昨日进行亿元900亿元7天期逆回购操作、700亿元14天期逆回购操作，300亿元28天期逆回购操作，昨天有2000亿逆回购到期。 2.保监会副主席陈文辉表示，今后，保监会还将采取更加有力地措施，鼓励保险机构发展长期保障型业务，推动险资长期投资、价值投资和稳健投资。针对个别机构罔顾市场接受程度、罔顾行业负面影响而采取的激进股权投资行为，监管绝不会缺位，将及时进行必要的干预，促进保险机构审慎稳健投资。 3.外管局：截至11月28日累计批准899.93亿美元QDII额度，连续12个月未审批新的QDII额度；批准864.09亿美元QFII投资额度；批准5237.75亿元RQFII投资额度。 4.昨日发行的国开行3年期固息增发债中标收益率2.9584%，全场倍数2.44，边际倍数3.33；国开行5年期固息增发债中标收益率3.1021%，全场倍数2.19，边际倍数1.97；国开行7年期固息增发债中标收益率3.2525%，全场倍数2.89，边际倍数1.23；国开行10年期固息增发债中标收益率3.2259%，全场倍数2.48，边际倍数1.4；国开行20年期固息增发债中标收益率3.5054%，全场倍数4.43，边际倍数1.32。 5. 美国11月谘商会消费者信心指数107.1，创2007年7月份以来新高，预期101.5，前值98.6修正为100.8。 6.美国三季度实际GDP年化季环比修正值3.2%，增速创两年新高；预期3%，初值2.9%。 当地时间国家/区域指标今值预测值前值2016/11/28中国服务贸易差额:当月值(亿美元) 2016/10-208.7-233.12016/11/28美国11月达拉斯联储商业活动指数10.21.5-1.52016/11/29美国三季度实际GDP年化季环比修正值3.2%3%2.9%2016/11/29美国三季度核心个人消费支出（PCE）物价指数年化季环比修正值1.7%1.7%1.7%2016/11/29美国11月谘商会消费者信心指数107.1101.398.62016/11/30欧盟11月CPI同比初值—0.6%0.5%2016/11/30欧盟11月核心CPI同比初值—0.8%0.8%2016/11/30美国10月个人收入环比—0.40%0.3%2016/11/30美国10月个人消费支出（PCE）环比—0.5%0.5%2016/11/30美国10月成屋签约销售指数环比—0.1%1.5%2016/12/1中国11月官方制造业PMI—5151.22016/12/1中国11月官方非制造业PMI—542016/12/1中国11月财新制造业PMI—5151.22016/12/1美国11月ISM制造业指数—52.251.9 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2016年11月30日 4/11 四、期货市场监测 1.国内流动性观察 图2: 银行间回购利率日度变化 单位：bp 图3: 离岸人民币香港银行间同业拆借利率涨跌 1.51.71.92.12.32.52.72.93.13.33.5201 6/0 2/0 5201 6/0 2/1 9201 6/0 3/0 4201 6/0 3/1 8201 6/0 4/0 1201 6/0 4/1 5201 6/0 4/2 9201 6/0 5/1 3201 6/0 5/2 7201 6/0 6/1 0201 6/0 6/2 4201 6/0 7/0 8201 6/0 7/2 2201 6/0 8/0 5201 6/0 8/1 9201 6/0 9/0 2201 6/0 9/1 6201 6/0 9/3 0201 6/1 0/1 4201 6/1 0/2 8201 6/1 1/1 1201 6/1 1/2 5Shibor利率水平隔夜1W2W1M3M6M9M1Y -20020406080100120ON CNH Hibo r1W CNH Hibo r2W CNH Hibo r1M CNH Hibo r2M CNH Hibo r3M CNH Hibo r6M CNH Hibo r1Y CNH Hibor离岸人民币香港银行间同业拆借利率涨跌5日涨跌1日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图4: 央行逆回购操作（日度） 图5: 人民币汇率变化 0500100 0150 0200 0250 0300 0201 6/1 1/0 8201 6/1 1/1 0201 6/1 1/1 2201 6/1 1/1 4201 6/1 1/1 6201 6/1 1/1 8201 6/1 1/2 0201 6/1 1/2 2201 6/1 1/2 4201 6/1 1/2 6201 6/1 1/2 8201 6/1 1/3 0201 6/1 2/0 2201 6/1 2/0 4201 6/1 2/0 6201 6/1 2/0 8投放量到期量 6.8756.8806.8856.8906.8956.9006.9056.9106.9156.920-0.3-0.2-0.2-0.1-0.10.00.10.10.20.2CNYCNH中间价人民币汇率变化1日涨跌5日涨跌最新 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图6: 美元指数 图7: 各国汇率变化 889092949698100102104201 6/0 3/3 0201 6/0 4/1 3201 6/0 4/2 7201 6/0 5/1 1201 6/0 5/2 5201 6/0 6/0 8201 6/0 6/2 2201 6/0 7/0 6201 6/0 7/2 0201 6/0 8/0 3201 6/0 8/1 7201 6/0 8/3 1201 6/0 9/1 4201 6/0 9/2 8201 6/1 0/1 2201 6/1 0/2 6201 6/1 1/0 9201 6/1 1/2 3美元指数 -2.0-1.5-1.0-0.50.00.51.01.52.02.5美元/南非兰特美元/新台币美元/新加坡元美元/瑞典克朗美元/挪威克朗美元/墨西哥比索美元/韩元美元/日元美元/丹麦克朗美元/瑞士法郎美元/加拿大元美元/巴西雷亚尔美元/泰铢美元/菲律宾比索美元/印度卢比美元/印尼卢比美元/港币美元/人