金融期货策略日报：市场流动性隐忧仍存，股债继续震荡

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融期货： 张革 021-60812988 zhangge@citicsf.com 从业资格号 F3004355 投资咨询资格号 Z0010982 姜沁 021-60812986 jiangqin@cit icsf.com 从业资格号 F3005640 投资咨询资格号 Z0012407 联系人： 方晨 021-60812981 fangchen@citicsf.com 李劼 021-60812985 lijie@cit icsf.com 张菁 021-60812987 zhangjing@cit icsf.com 近期相关报告： 中信期货金融期货日报20170427——股债回暖，期债多单择机入市 2017-04-27 中信期货研究|金融期货策略日报 2017-05-03 市场流动性隐忧仍存，股债继续震荡 策略跟踪 观点：本周周三将有2300亿MLF到期，因此昨日资金面的表现有所承压；另一方面，考虑到一季度央行缩表以及委外去杠杆，使得市场对于未来流动性也维持趋紧态度。昨日指数表现乏力，我们认为期指短期缺乏交易性机会。近期公布的的PMI数据均出现下降势头来看，国债期货将继续震荡偏强。 品种 建议 合约 进场日期 进场点位 止损点位 止盈点位 目标点位 股指期货 IF 观望 - - - IH 观望 - - - - - - IC 观望 - - - - - - 国债期货 TF 观望 - - - - - - T 多单持有 T1709 04-27 95.05 94.8 97 96 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2017年5月3日 2/12 一、行情观点： 品种 观点 展望 操作建议 流动性 观点：资金面较月前稳健，关注周三MLF到期 （1） 央行昨日暂停公开市场操作，共有逆回购700亿到期。 逻辑：随着顺利跨月以及五一小长假的结束，资金面较月前总体趋向稳健；但从昨日盘中资金利率出现波动来看，市场流动性仍相对脆弱。我们认为主要原因在于两方面，首先周三将有2300亿MLF到期，因此昨日资金面的表现或是对于资金到期压力的反应；另一方面，实际上考虑到一季度央行缩表以及委外去杠杆，使得市场对于未来流动性也维持趋紧态度。 — —— 期指 观点：窄幅震荡，交易性机会有限 （1）PMI转弱，盈利改善对盘面支撑弱化； （2）监管收紧抑制偏好，资金面承压； （3）分级基金新规正式实施，关注分级B转弱传导至股市的可能。 逻辑：昨日盘面缺乏亮点，两市窄幅震荡，雄安领跑主题概念。短期而言，权益市场上行下跌的力量均不足，利好方面，沪指在3100附近有强支撑，同时监管对于市场的扰动边际减弱；利空方面，从PMI数据的边际变化来看，经济复苏存隐患，叠加昨日资金面相对偏紧，指数表现乏力。因而我们认为短期缺乏交易性机会，建议空仓观望。 弱势震荡 空仓观望 期债 观点：市场情绪仍然波动，国债期货宽幅震荡 （1） 央行暂停公开市场操作，市场流动性盘中出现波动。 逻辑：央行在节后第一个交易日暂停了公开市场操作，回笼部分资金。从资金利率上看，资金顺利跨月后，资金利率基本保持稳定。但在午盘后，交易所利率大幅爬升，国债期货价格也由涨转跌，说明目前市场情绪仍然脆弱。但近期公布的的PMI数据均出现下降势头，这验证了我们对经济持续增长存疑的判断。短期来看，国债期货将继续震荡偏强。持续关注监管动向和市场流动性变化。 震荡偏强 多单持有 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2017年5月3日 3/12 二、每日一评 4月PMI数据点评【经济或回归弱复苏，利多期债市场】 官方制造业PMI以及财新制造业PMI近期陆续公布，两者均呈现回落趋势，两者分别较3月数据下滑0.6、0.9。分项来看：1）生产指数下跌0.6至53.8，鉴于新订单指数未变，有理由相信企业生产意愿降低与外需转弱有关；2）产成品库存环比上行0.9，原材料库存维持不变，数据显示原材料补库存意愿下降，同时终端库存累计，供需结构趋于恶化；3）原材料购进价格以及出厂价格纷纷下行，企业成本端压力有所缓解。 鉴于商品价格以及PMI指数同时回落，盈利拐点初步显现，若4月通胀数据低于预期，则经济复苏进入证伪期，这将倒逼资金继续在主题概念以及大消费中徘徊。另一方面，经济数据不及预期对期债市场有一定利多推动，故可继续期债多单持有。 三、当周经济日历 图1: 当周经济日历 数据来源：Wind 中信期货研究部 当地时间国家/区域事件预测值实际值上期值去年同期值2017/4/30中国未列入官方储备的外币资产(亿美元) 2017/03--2008.92003.32025.42017/4/30中国国内信贷(亿元) 2017/03--165062916294421425206.62017/4/30中国官方非制造业PMI:商务活动 2017/04--5455.153.52017/4/30中国官方制造业PMI 2017/04--51.251.850.12017/5/1美国核心PCE物价指数:同比(%) 2017/03--1.61.81.62017/5/1美国制造业PMI 2017/04--54.857.250.82017/5/2中国财新制造业PMI 2017/04--50.351.249.42017/5/3美国非制造业PMI 2017/04----55.255.72017/5/4中国财新服务业PMI:经营活动指数 2017/04----52.251.8 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2017年5月3日 4/12 四、重要信息资讯跟踪： 1.中国央行：本周将有4700亿逆回购加MLF到期。逆回购周二到期700亿元，周三到期600亿，周四到期500亿，周五到期600亿。周三有2300亿元MLF到期。 2. 中国央行昨日暂停公开市场操作，昨日净回笼700亿元。央行称，上月末临近日终财政支出力度加大，目前银行体系流动性总量处于适中水平，5月2日不开展公开市场操作。央行公开市场昨日有700亿逆回购到期。此前央行连续9天进行了逆回购操作。 3. 中国央行：4月份对国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行三家银行净增加抵押补充贷款（PSL）共839亿元，4月末PSL余额为22997亿元。中国央行：4月对金融机构开展中期借贷便利操作（MLF）共4955亿元，其中6个月1280亿元、1年期3675亿元，利率分别为3.05%、3.2%。4月末MLF余额为41083亿元。中国央行：4月份对金融机构开展常备借贷便利（SLF）操作共108.87亿元，其中隔夜0.1亿元、7天58.94亿元、1个月49.83亿元。4月末SLF余额为102.72亿元。 4. 中、农、工、建、交、中信银行、招商银行、北京银行等8家银行发布了住房贷款利率最新通知：以网签日期为准，5月1日（含）以后网签的业务，首套房利率最低执行基准利率，二套房执行基准利率上浮20%；4月30日（含）以前网签的业务，首套房利率最低执行九五折。 5. 中国4月财新制造业PMI 50.3，预期51.3，前值51.2。 6. 中国外汇交易中心：4月28日CFETS人民币汇率指数为92.78，按周下跌0.20。 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2017年5月3日 5/12 四、期货市场监测 1.国内流动性观察 图2: 银行间回购利率日度变化 单位：bp 图3: 离岸人民币香港银行间同业拆借利率涨跌 1.522.533.544.555.566.5201 6/0 7/0 8201 6/0 7/2 2201 6/0 8/0 5201 6/0 8/1 9201 6/0 9/0 2201 6/0 9/1 6201 6/0 9/3 0201 6/1 0/1 4201 6/1 0/2 8201 6/1 1/1 1201 6/1 1/2 5201 6/1 2/0 9201 6/1 2/2 3201 7/0 1/0 6201 7/0 1/2 0201 7/0 2/0 3201 7/0 2/1 7201 7/0 3/0 3201 7/0 3/1 7201 7/0 3/3 1201 7/0 4/1 4201 7/0 4/2 8银行间回购利率水平1天7天14天21天1M2M3M6M 020406080100120140160180ON CNH Hibo r1W CNH Hibo r2W CNH Hibo r1M CNH Hibo r2M CNH Hibo r3M CNH Hibo r6M CNH Hibo r1Y CNH Hibor离岸人民币香港银行间同业拆借利率涨跌5日涨跌1日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图4: 央行逆回购操作（日度） 图5: 人民币汇率变化 0200400600800100 0120 0201 7/0 4/1 3201 7/0 4/1 5201 7/0 4/1 7201 7/0 4/1 9201 7/0 4/2 1201 7/0 4/2 3201 7/0 4/2 5201 7/0 4/2 7201 7/0 4/2 9201 7/0 5/0 1投放量到期量 6.8556.8606.8656.8706.8756.8806.8856.8906.8956.900-0.6-0.4-0.20.00.20.40.6CNYCNH中间价人民币汇率变化1日涨跌5日涨跌最新 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图6: 美元指数 图7: 各国汇率变化 9092949698100102104201 6/0 8/3 1201 6/0 9/1 4201 6/0 9/2 8201 6/1 0/1 2201 6/1 0/2 6201 6/1 1/0 9201 6/1 1/2 3201 6/1 2/0 7201 6/1 2/2 1201 7/0 1/0 4201 7/0 1/1 8201 7/0 2/0 1201 7/0 2/1 5201 7/0 3/0 1201 7/0 3/1 5201 7/0 3/2 9201 7/0 4/1 2201 7/0 4/2 6美元指数 -1.0-0.50.00.51.01.52.02.5美元/南非兰特美元/新台币美元/新加坡元美元/瑞典克朗美元/挪威克朗美元/墨西哥比索美元/韩元美元/日元美元/丹麦克朗美元/瑞士法郎美元/加拿大元美元/巴西雷亚尔美元/泰铢美元/菲律宾比索美元/印度卢比美元/印尼卢比美元/港币美元/人民币美元/离岸人民币美元/俄罗斯卢布新西兰元/美元英镑/美元欧元/美元澳元/美元美元指数各国汇率变化1日涨跌5日涨跌 数据来源：Bloomber g 中信期货研究部 数据来源：Bloomber g 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（金融期货） 20