金融期货策略日报：流动性隐忧仍存，股债继续震荡

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融期货： 张革 021-60812988 zhangge@citicsf.com 从业资格号 F3004355 投资咨询资格号 Z0010982 姜沁 021-60812986 jiangqin@cit icsf.com 从业资格号 F3005640 投资咨询资格号 Z0012407 联系人： 方晨 021-60812981 fangchen@citicsf.com 李劼 021-60812985 lijie@cit icsf.com 张菁 021-60812987 zhangjing@cit icsf.com 近期相关报告： 中信期货金融期货日报20170308——资金维稳与外储数据改善，股债受到提振 2017-03-08 中信期货研究|金融期货策略日报 2017-03-09 流动性隐忧仍存，股债继续震荡 策略跟踪 观点：昨日资金面依旧维持相对稳定，1个月以内银质押利率均出现下跌。但Shibor利率的走强或更多地反应了在3月MPA考核以及整体货币政策转向影响下的市场收紧预期。因此，对于近期流动性波动仍需保持关注。期指方面，周期板块延续弱势，短期市场缺少催化因子撬动情绪波动。期债方面昨日现券收益率大幅上升，使得国债期货价格午盘走低，期债继续震荡。总的来说，需要持续关注3月份市场流动性可能存在的波动。 品种 建议 合约 进场日期 进场点位 止损点位 止盈点位 目标点位 股指期货 IF 多单持有 IF1703 01-04 3285 3250 IF 择时移仓 IF1706 01-07 价差在55附近 IF 多单持续 IF1706 02-13 3345 IF 部分止损 IF1706 03-03 3350 3270 3500 3450 IH 观望 - - - - - - IC 观望 - - - - - - 国债期货 TF 观望 - - - - - - T 观望 - - - - - - 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2017年3月9日 2/12 一、行情观点： 品种 观点 展望 操作建议 流动性 观点：银质押及Shibor走势分化，反应流动性实际与预期偏差 （1）央行逆回购净回笼200亿。 逻辑：昨日资金面依旧维持相对稳定，1个月以内银质押利率均出现下跌。但我们注意到，尽管银质押利率下行，但Shibor利率则出现了全线走强，两者之间的差异反应了昨日实际资金面情况与预期的偏差。其中，Shibor利率的走强或更多地反应了在3月MPA考核以及整体货币政策转向影响下的市场收紧预期。因此，对于近期流动性波动仍需保持关注。 — —— 期指 观点：议息会议前延续谨慎，等待低吸机会 （1）PMI维持高位，上中游盈利改善； （2）美联储3月加息概率大增。 逻辑：昨日两市窄幅震荡，军工、建筑装饰领涨，周期板块延续弱势，短期市场缺少催化因子撬动情绪波动。利多方面，年报进入披露季，鉴于企业盈利复苏明确，或带动资金炒作。利空方面，3月美联储加息疑云、流动性隐患加剧央行短期调控难度，短期上行也不存有坚实基础。至于2月贸易数据首现逆差，我们认为不必过于急于定性，一方面可能与春节因素有关，另一方面全球通胀上行对于贸易数据也将产生扰动，其中是否蕴含升贬值预期尚需时间观察。操作上，续持IF1706合约。 趋势向上 剩余多单持有 期债 观点：现券收益率有所上行，期债价格继续震荡 （1）央行继续在公开市场回笼资金。 逻辑：昨日央行继续回笼资金，虽然市场流动性目前基本保持平稳，但仍需关注季度末可能存在的波动。另一方面，昨日现券收益率大幅上升，使得国债期货价格午盘走低，并维持低位至收盘。说明债券市场投资者情绪仍旧脆弱。短期来说，国债期货仍将持续震荡，趋势性操作机会较少。而近期跨品种价差一直在高位震荡，也建议持观望态度。继续关注近期市场流动性波动和监管动向。 震荡 空仓观望 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2017年3月9日 3/12 二、每日一评 2月贸易帐点评【春节效应、原材料价格上行推动进口数据超预期，二季度预计重回顺差状态】 昨日海关总署公布2月贸易帐数据，以人民币计价，2月进口同比增长44.7%，出口同比增长4.2%，贸易帐-604亿元，2014年2月之后贸易帐首现逆差。 我们认为2月贸易帐出现逆差有两层原因，一是与春节效应有关，2月进出口低基数导致贸易帐数据波动加大，2011年、2012年、2014年均出现过长时间顺差之后2月瞬时转为逆差的现象。二是从细分数据角度出发，铁砂矿、原油、塑料、谷物、汽车进口金额分别同比上行107.8%、69.4%、62.1%、56.1%、46.5%，从中不难发现2月进口大增或许与原材料需求增长有关。但从进口数量角度出发，铁砂矿、原油同比增速仅为13.4%、-0.1%，表明两者进口金额的上升可能源于原材料价格上行而非需求快速飙升。 鉴于文华商品指数由2月底155.71降至3月8日153.46，意味着大宗商品价格上行阶段放缓，其对于进口数据的支撑也将削弱，叠加春节因素消退，我们认为二季度贸易帐大概率重回顺差状态，而市场将2月贸易数据与人民币升贬值预期强行挂钩我们认为是多虑了。 三、当周经济日历 图1: 当周经济日历 数据来源：Wind 中信期货研究部 当地时间国家/区域事件预测值实际值上期值去年同期值2017/3/7中国外汇储备(亿美元) 2017/02--30051.22998232023.22017/3/8美国2月ADP就业人数变动--298k187k246k2017/3/9中国CPI:同比(%) 2017/021.6--2.52.32017/3/9中国PPI:同比(%) 2017/027.7--6.9-4.92017/3/9美国当周初次申请失业金人数:季调(人) 2017/03----2230002530002017/3/9美国持续领取失业金人数:季调(人) 2017/02----206600021980002017/3/10中国社会融资规模:当月值(亿元) 2017/02----3740078022017/3/10中国M1:同比(%) 2017/02----14.517.42017/3/10中国新增人民币贷款(亿元) 2017/0210066.1--2030072662017/3/10中国M2:同比(%) 2017/0211.3--11.313.32017/3/10中国M0:同比(%) 2017/02----19.4-4.8 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2017年3月9日 4/12 四、重要信息资讯跟踪： 1. 中国央行：央行公开市场昨日净回笼200亿元。中国央行公开市场进行100亿元7天期逆回购操作，100亿元14天期逆回购操作，100亿元28天期逆回购操作。央行公开市场昨日有500亿逆回购到期。 2. 中国重汽：2月份生产重卡1万辆，同比增长154.11%；销售重卡7190辆，同比增长98.83%。 3. 中国2月进口同比(按人民币计)44.7%，预期23.1%，前值25.2%；中国2月出口同比(按人民币计)4.2%，预期14.6%，前值15.9%；中国2月贸易帐(按人民币计)-604亿，预期1725亿，前值3545亿。 4. 美国2月ADP就业人数+29.8万，为2015年12月以来最大增幅，预期+18.7万，前值+24.6万修正为+26.1万。 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2017年3月9日 5/12 四、期货市场监测 1.国内流动性观察 图2: 银行间回购利率日度变化 单位：bp 图3: 离岸人民币香港银行间同业拆借利率涨跌 1.522.533.544.555.566.5201 6/0 5/1 7201 6/0 5/3 1201 6/0 6/1 4201 6/0 6/2 8201 6/0 7/1 2201 6/0 7/2 6201 6/0 8/0 9201 6/0 8/2 3201 6/0 9/0 6201 6/0 9/2 0201 6/1 0/0 4201 6/1 0/1 8201 6/1 1/0 1201 6/1 1/1 5201 6/1 1/2 9201 6/1 2/1 3201 6/1 2/2 7201 7/0 1/1 0201 7/0 1/2 4201 7/0 2/0 7201 7/0 2/2 1201 7/0 3/0 7银行间回购利率水平1天7天14天21天1M2M3M6M -40-30-20-100102030ON CNH Hibo r1W CNH Hibo r2W CNH Hibo r1M CNH Hibo r2M CNH Hibo r3M CNH Hibo r6M CNH Hibo r1Y CNH Hibor离岸人民币香港银行间同业拆借利率涨跌5日涨跌1日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图4: 央行逆回购操作（日度） 图5: 人民币汇率变化 0500100 0150 0200 0250 0300 0201 7/0 2/1 0201 7/0 2/1 2201 7/0 2/1 4201 7/0 2/1 6201 7/0 2/1 8201 7/0 2/2 0201 7/0 2/2 2201 7/0 2/2 4201 7/0 2/2 6201 7/0 2/2 8201 7/0 3/0 2201 7/0 3/0 4201 7/0 3/0 6201 7/0 3/0 8投放量到期量 6.8956.9006.9056.9106.9156.9200.00.10.20.30.40.50.60.70.8CNYCNH中间价人民币汇率变化1日涨跌5日涨跌最新 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图6: 美元指数 图7: 各国汇率变化 889092949698100102104201 6/0 7/0 7201 6/0 7/2 1201 6/0 8/0 4201 6/0 8/1 8201 6/0 9/0 1201 6/0 9/1 5201 6/0 9/2 9201 6/1 0/1 3201 6/1 0/2 7201 6/1 1/1 0201 6/1 1/2 4201 6/1 2/0 8201 6/1 2/2 2201 7/0 1/0 5201 7/0 1/1 9201 7/0 2/0 2201 7/0 2/1 6201 7/0 3/0 2美元指数 -4.0-3.0-2.0-1.00.01.02.03.0美元/南非兰特美元/新台币美元/新加坡元美元/瑞典克朗美元/挪威克朗美元/墨西哥比索美元/韩元美元/日元美元/丹麦克朗美元/瑞士法郎美元/加拿大元美元/巴西雷亚尔美元/泰铢美元/菲律宾比索美元/印度卢比美元/印尼卢比美元/港币美元/人民币美元/离岸人民币美元/俄罗斯卢布新西兰元/美元英镑/美元欧元/美元澳元/美元