金融期货策略日报：资金面明显回暖，股债两市情绪好转

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融期货： 张革 021-60812988 zhangge@citicsf.com 从业资格号 F3004355 投资咨询资格号 Z0010982 姜沁 021-60812986 jiangqin@citicsf.com 从业资格号 F3005640 投资咨询资格号 Z0012407 方晨 021-60812981 fangchen@citicsf.com 从业资格号 F3014596 投资咨询资格号 Z0013127 联系人： 李劼 021-60812985 lijie@citicsf.com 张菁 021-60812987 zhangjing@citicsf.com 近期相关报告： 中信期货金融期货日报——资金面有所好转，中期股强债弱格局未变 2017-11-16 中信期货金融期货日报——股市调整无需担忧，债市或回归震荡 2017-11-15 中信期货金融期货日报——资金利率继续上行，股债冰火两重天 2017-11-14 中信期货金融期货周报——期债配置力量回归，期指维持向上通道 2017-11-13 中信期货研究|金融期货策略日报 2017-11-17 资金面明显回暖，股债两市情绪好转 策略跟踪 观点：昨日，在央行持续投放大额资金的支援下，资金面明显好转，并带动债市情绪回暖。尽管短期市场趋稳，但在监管趋严，货币难松、经济韧性的大环境下，我们对债市中期仍持谨慎态度。期指方面，尽管市场延续弱势，但盘面调整有所趋缓。我们认为市场仍需一段时间确认底部，中期维度市场仍处在向上通道。 风险因子：1）外围市场动荡；2）流动性波动；3）金融监管收紧。 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2017年11月17日 2/12 一、行情观点： 品种 观点 展望 流动性 观点：大额净投放保驾护航，资金面明显好转 （1）央行逆回购净投放3100亿元。 （2）昨日有1225亿MLF到期。 逻辑：昨日，央行继续维持大额净投放操作来对冲逆回购和MLF到期，净投放投放量创出仅10个月新高。在央行持续支援下，资金面出现明显好转，主要回购利率多数下行。随着税期扰动结束，本周资金紧张高峰已过，未来几日流动性有望继续转暖。 — 期指 观点：沪指围绕3400点盘桓，情绪改善 （1）三季报非金融板块净利润增速略好于预期。 （2）10月宏观数据偏弱，工业品回调。 逻辑：昨日弱势盘面有所趋缓，沪指围绕3400点沿线展开争夺。板块方面，食品饮料、农林牧渔领涨，有色金属、采掘延续弱势状态。10月宏观数据边际转弱压制周期板块，叠加外围市场趋弱，与港股联动紧密的金融板块也受到影响，值此之际，消费类再度扛起大旗。但限于短期情绪偏弱，市场仍需一段时间确认底部，因而近期预计仍是筑底为主。但从中期维度来看，指数并不具备持续调整的基础，因而中枢仍是呈现稳步上升的状态。 风险因子：1）外围市场动荡；2）一行三会表态。 震荡 期债 观点：情绪好转，期债价格回升 （1）央行继续维持流动性市场紧平衡。 逻辑：昨日央行在公开市场进一步扩大资金投放规模。在持续多日的资金净投放下，市场资金利率开始有所回落。市场流动性紧张局面得到一定缓解。在资金面缓解的情况下，投资者情绪有所好转，期债价格开始回升。但期债市场偏弱的格局并未改变。未来期债价格或将宽幅震荡。 风险因子：1）市场流动性变化；2）监管动态。 震荡 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2017年11月17日 3/12 二、每日一评 国开债置换债券发行点评——【减小流动性溢价，完善债市机制】 昨日发行的国开行首单置换债券（2017年第十五期债券，代码170215）中标收益率4.6720%，全场倍数9.12，边际倍数2.21。债券置换招标是指发行人向投资人招标发行置换债券，同时从投资人手中换回被置换债券的操作。 目前我国国开债近似期限内不同券之间存在较明显的流动性溢价。而通过置换债券的发行，可以有效降低老券的流动性溢价，而这也是完善我国债券市场机制的一项有益尝试，有助于我国债券市场的健康发展。 三、当周经济日历 图1: 当周经济日历 日期 时间 区域 指标 前值 预期值 公布值 2017/11/13 16:00 中国 中国10月新增人民币贷款(亿人民币) 12700 7830 6632 2017/11/13 16:00 中国 中国10月社会融资规模(亿人民币) 18199 11000 10400 2017/11/13 16:00 中国 中国10月M2货币供应同比 9.20% 9.20% 8.80% 2017/11/14 10:00 中国 中国10月社会消费品零售总额同比 10.30% 10.50% 10% 2017/11/14 10:00 中国 中国1至10月城镇固定资产投资同比 7.50% 7.30% 7.30% 2017/11/14 10:00 中国 中国10月规模以上工业增加值同比 6.60% 6.30% 6.20% 2017/11/14 18:00 欧元区 欧元区三季度GDP同比修正值 2.50% 2.50% 2.50% 2017/11/14 21:30 美国 美国10月PPI同比 2.60% 2.50% 2.80% 2017/11/15 21:30 美国 美国10月CPI同比 2.20% 2.00% 2.00% 2017/11/15 21:30 美国 美国10月零售销售环比 1.60% 0.00% 0.20% 2017/11/16 18:00 欧元区 欧元区10月CPI同比终值 1.50% 1.40% 1.40% 2017/11/16 21:30 美国 美国11月11日当周首次申请失业救济人数(万人) 23.9 23.5 24.9 2017/11/17 21:30 美国 美国10月新屋开工(万户) 7.80% 7.70% 2017/11/17 21:30 美国 美国10月营建许可(万户) 6.00% 6.50% 数据来源：公开资料 中信期货研究部 四、重要信息资讯跟踪： 1. 中国央行：中国央行公开市场昨日净投放3100亿元，央行本周已净投放8200亿元。中国央行昨日进行1600亿元7天逆回购操作、1400亿元14天期逆回购操作、300亿元63天期逆回购操作，昨日有200亿元逆回购到期，1225亿MLF到期。昨日创出了1月18日以来的最大单日投放水平；本周净投放也因此高达80200亿元，也创10个月新高。 2. 刘世锦称，要实现“两个百年目标”就要推动五大改革，第一就是以治理地方债务为切入点，加快推进各级政府预算制度硬约束的改革，同时要探讨公共投资一个长效机制。第二，以降低实体经济的土地、能源、通讯、物流为切入点，推动基础产业行政性垄断性改革。第三推动城乡融合，推动土地制度、户籍制度、社会保障制度和房地产税的改革。第 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2017年11月17日 4/12 四，以落实十九大提出的做强做优做大国有资本为切入点，推进国有企业的改革深化。第五，以服务业的开放为重点，推动中国下一步新的对外开放的新格局。 3. 央行研究局局长徐忠出席财新峰会并演讲称，国有企业改革没有面临主要矛盾，没有从根本上改变企业治理，解决企业盈利不足的问题。债转股的本质是改变法人治理结构。但今年的债转股仅存在在财务层面，属于交了学费但没有解决体制机制的问题。“中国联通这样的央企并不缺钱，缺的是高质量的企业运行机制，遗憾的是目前的混合所有制改革没有为这样的机制创造条件，一些具体问题值得思考”。 4. 全国人大财政经济委员会副主任黄奇帆出席财新峰会演讲表示，外汇储备的体制有两种，一种是两元构架——财政储备为主，央行储备为辅，一个国家80%、90%的外汇是财政储备，央行是10%、20%的财政储备。我们不是两元构架，是央行独自储备，只能用M0的扩张购买外汇，形成外汇占款绑架M0，进而造成通货膨胀，房价高涨、脱实就虚等金融乱象。央行摆脱了外汇占款的绑架就有了独立的货币政策，根据GDP增长率和通货膨胀为国民经济和实体经济很好的服务，形成独立的货币政策。 5. 北京市规划国土委、北京市住建委联合印发《关于进一步加强利用集体土地建设租赁住房工作的有关意见》称，从今年起的5年里，北京将供应1000公顷集体土地，用于建设集体租赁住房。集体租赁住房鼓励签订长期住房租赁合同，但单次租期不得超过10年。除承租人另有要求外，单次租赁期限不低于3年；承租人要求承租3年或以内的，出租机构不得拒绝。 6. 央行研究局局长徐忠称，房地产市场的基础性制度和长效制度的制定进展不足。尤其是房地产税，由于房地产是各方面的利益交汇点，现在国家治理体系和财税制度的重要安排当中，房地产税的缺席对城镇化的进程产生了极大的扭曲。 7. 外管局：中国10月银行结售汇顺差183亿元人民币（9月顺差为19亿元）。中国1-10月银行累计结售汇逆差7545亿元。中国10月银行代客结售汇顺差501亿元（9月顺差218亿元）。中国1-10月银行代客结售汇逆差4894亿元人民币。 8. 昨日发行的国开行首单置换债券（2017年第十五期债券，代码170215）中标收益率4.6720%，全场倍数9.12，边际倍数2.21。 9. 昨日发行的农发行2年期绿色金融债中标利率4.48%，投标倍数4.38。该期债是首只托管在上清所的政策性金融债。 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2017年11月17日 5/12 五、期货市场监测 1.国内流动性观察 图2: Shibor利率水平 图3: 离岸人民币香港银行间同业拆借利率涨跌 1.522.533.544.55201 7/0 1/2 2201 7/0 2/0 5201 7/0 2/1 9201 7/0 3/0 5201 7/0 3/1 9201 7/0 4/0 2201 7/0 4/1 6201 7/0 4/3 0201 7/0 5/1 4201 7/0 5/2 8201 7/0 6/1 1201 7/0 6/2 5201 7/0 7/0 9201 7/0 7/2 3201 7/0 8/0 6201 7/0 8/2 0201 7/0 9/0 3201 7/0 9/1 7201 7/1 0/0 1201 7/1 0/1 5201 7/1 0/2 9201 7/1 1/1 2Shibor利率水平隔夜1W2W1M3M6M9M1Y -40-35-30-25-20-15-10-505ON CNH Hibo r1W CNH Hibo r2W CNH Hibo r1M CNH Hibo r2M CNH Hibo r3M CNH Hibo r6M CNH Hibo r1Y CNH Hibor离岸人民币香港银行间同业拆借利率涨跌5日涨跌1日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图4: 央行逆回购操作（日度）