2024Q3单季NBV及净利润均同比高增

证券研究报告 金融公司|公司点评|中国平安（601318） 2024Q3单季NBV及净利润均同比高增 请务必阅读报告末页的重要声明 2024年10月21日 证券研究报告 |报告要点 中国平安发布2024年三季报，2024年前三季度公司实现NBV351.6亿元，同比增长34.1%；归母净利润为1191.82亿元，同比增长36.1%；归母营运利润为1138.18亿元，同比增长5.5% |分析师及联系人 刘雨辰 朱丽芳 SAC：S0590522100001SAC：S0590524080001 请务必阅读报告末页的重要声明1/6 金融公司|公司点评 2024年10月21日 中国平安(601318) 2024Q3单季NBV及净利润均同比高增 股价相对走势 中国平安 50% 沪深300 27% 3% -20% 2023/102024/22024/62024/10 相关报告 1、《中国平安（601318）：净利润增速环比改善，分红维持稳健》2024.08.22 2、《中国平安（601318）：NBV延续高增，利润表现平稳》2024.04.24 扫码查看更多 事件 行 业： 非银金融/保险Ⅱ 投资评级： 买入（维持） 当前价格： 56.90元 基本数据总股本/流通股本(百万股) 18,210/18,210 流通A股市值(百万元) 612,395.22 每股净资产(元) 49.86 资产负债率(%) 89.65 一年内最高/最低(元) 62.80/37.62 中国平安发布2024年三季报，前三季度公司实现NBV351.6亿元，同比增长34.1% 归母净利润为1191.82亿元，同比增长36.1%；归母营运利润为1138.18亿元，同比增长5.5%。 净利润及营运利润增速环比继续提升 1）9M2024公司实现归母净利润1191.82亿元，同比+36.1%（2024Q1/2024Q2/2024Q3分别为-4.3%/+20.4%/+151.3%），增速环比继续提升。分业务来看，寿险及健康险财险、银行、资管、金融赋能业务的归母净利润同比分别+35.0%、+39.7%、+0.2%亏幅收窄、+475.0%。其中金融赋能业务的归母净利润显著改善，主要系陆金所控股并表带来一次性收益127.55亿。2）9M2024公司公司实现归母营运利润1138.18亿元，同比+5.5%（2024Q1/2024Q2/2024Q3分别为-3.0%/+1.9%/+22.1%），增速环比继续改善。分业务来看，寿险及健康险、财险、银行、资管、金融赋能业务的归母营运利润同比分别+3.0%、+39.7%、+0.2%、亏幅收窄、-83.7%。其中寿险及健康险、财险、银行业务的表现较为稳健。3）9M2024公司的年化净、综合投资收益率分别为3.8%、5.0%，同比分别-0.2PCT/+1.3PCT，公司的综合投资收益率明显改善。 寿险NBV延续较好增长态势，财险COR同比改善 1）9M2024公司实现NBV351.6亿元，同比+34.1%（2024Q1/2024Q2/2023Q3分别 为+20.7%/持平/+110.3%）。公司NBV增速环比提升，预计主因预定利率再次下调带动NBVMargin同比改善、新单保费同比正增。9M2024公司的NBVMargin同比 +7.3PCT至25.4%，其中2024Q3单季的NBVMargin同比+7.9PCT。9M2024公司的新单保费同比-4.2%至1386.24亿元，其中2024Q3单季的新单保费同比+50.4%。2）截至2024Q3，公司代理人数为36.2万，环比2024H1增加2.2万，公司的代理人数企稳回升。同时9M2024公司代理人渠道的人均NBV同比+54.7%，代理人质态继续改善。3）9M2024公司财险COR为97.8%，同比改善1.5PCT。其中车险COR为98.2%，同比抬升0.8PCT。公司非车险COR同比改善，主因保证险COR大幅改善。 盈利预测与评级 考虑到资本市场回暖带动公司投资收益改善，我们预计公司2024-2026年保险业务收入分别为5523/5848/6201亿，对应增速分别为+3%/+6%/+6%；归母净利润分别为1335/1505/1720亿，对应增速分别为+56%/+13%/+14%。鉴于公司金融主业表现较佳，我们认为中长期视角下公司仍具备较高的投资价值，维持“买入”评级 风险提示：经济复苏不及预期、资本市场波动加剧、客户需求放缓。 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 保险业务收入（百万） 525,981 536,440 552,338 584,765 620,101 同比增速（%） - 2.0% 3.0% 5.9% 6.0% 归母净利润（百万） 111,008 85,665 133,547 150,535 172,011 同比增速（%） - -22.8% 55.9% 12.7% 14.3% 内含价值（百万） 1,423,763 1,390,126 1,518,314 1,614,519 1,720,560 同比增速（%） 2.0% -2.4% 9.2% 6.3% 6.6% PEV 0.73 0.75 0.68 0.64 0.60 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年10月21日收盘价 1.风险提示 经济复苏不及预期：若后续经济增长不及预期可能会影响保险负债端的新单销售和资产端的投资收益，从而对公司业绩产生负面影响。 资本市场波动加剧：若资本市场大幅波动，将会影响公司的投资收益及净利润表现。客户需求放缓：若客户对保险的需求放缓，将会影响公司的新单销售和新业务价值。 财务预测摘要资产负债表单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 资产货币资金 613,737 577,212 698,427 754,301 814,645 结算备付金 16,846 19,387 20,550 23,633 27,178 拆出资金 133,921 220,707 264,848 304,576 350,262 买入返售金融资产 91,514 167,660 83,830 92,213 103,279 应收账款 36,118 35,636 40,981 40,162 40,162 分出再保险合同资产 20,615 22,215 23,548 25,196 26,960 长期应收款 186,858 180,674 191,514 181,939 171,022 发放贷款及垫款 3,238,054 3,318,122 3,417,666 3,520,196 3,696,205 定期存款 273,288 239,598 247,984 224,425 204,227 金融投资：以公允价值计量且其变动计入当期 1,640,519 1,803,047 2,253,809 2,524,266 2,827,178 损益的金融资产债权投资 1,124,035 1,243,353 1,268,220 1,471,135 1,618,249 其他债权投资 2,500,790 2,637,008 2,979,819 3,039,415 3,130,598 其他权益工具投资 264,771 264,877 304,609 304,913 305,218 长期股权投资 280,793 258,877 194,158 205,807 216,098 存出资本保证金 14,444 14,903 15,201 15,505 15,815 投资性房地产 136,655 143,755 146,630 149,563 151,058 资产总计 11,009,940 11,583,417 12,609,897 13,349,573 14,188,209 负债短期借款 121,945 93,322 102,654 92,389 83,150 银行同业及其他金融机构存放款项 385,092 449,850 458,847 513,909 575,578 以公允价值计量且其变动计入当期 84,659 48,619 106,962 117,658 122,364 损益的金融负债衍生金融负债 39,738 44,531 44,086 49,376 54,807 预收保费 29,785 16,854 10,112 11,326 12,458 保险合同负债 3,671,177 4,159,801 4,783,771 5,070,797 5,349,691 分出再保险合同负债 105 53 58 64 71 长期借款 151,539 135,161 140,567 146,190 152,038 应付债券 931,098 964,007 867,606 910,987 974,756 负债合计 9,823,944 10,354,453 11,187,379 11,765,281 12,374,612 股东权益股本 18,280 18,210 18,210 18,210 18,210 资本公积 133,528 134,606 114,415 115,559 116,715 归属于母公司股东权益合计 869,191 899,011 958,619 1,011,544 1,095,931 股东权益合计 1,185,996 1,228,964 1,422,518 1,584,292 1,813,597 负债和股东权益总计 11,009,940 11,583,417 12,609,897 13,349,573 14,188,209 利润表单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 一、营业收入保险服务收入 525,981 536,440 552,338 584,765 620,101 银行业务利息净收入 131,096 118,947 126,337 133,917 141,952 银行业务利息收入 228,784 227,552 241,689 256,190 271,562 银行业务利息支出 -97,688 -108,605 -115,352 -122,273 -129,610 非保险业务手续费及佣金净收入 36,054 37,033 37,082 38,936 40,883 非保险业务手续费及佣金收入 45,982 45,806 45,866 48,160 50,568 非保险业务手续费及佣金支出 -9,928 -8,773 -8,785 -9,224 -9,685 非银行业务利息收入 115,933 118,503 121,514 128,648 136,422 投资收益 38,612 36,891 59,026 62,567 67,573 公允价值变动损益 -36,936 -9,039 60,000 63,000 66,780 营业收入合计 880,355 913,789 1,013,385 1,070,536 1,134,077 二、营业支出保险服务费用 -422,221 -440,178 -446,547 -472,557 -493,644 分出保费的分摊 -14,919 -14,179 -14,384 -15,222 -15,901 减：摊回保险服务费用 10,605 10,448 11,164 11,814 12,341 承保财务损益 -99,933 -123,959 -138,328 -139,066 -145,271 减：分出再保险财务损益 564 542 692 695 726 营业支出合计 -737,516 -792,936 -826,851 -860,349 -893,999 三、营业利润 142,839 120,853 186,534 210,187 240,078 加：营业外收入 359 816 905 956 1,013 减：营业外支出 -863 -1,552 -1,618