2024 年碳收购前评估价个人财产所有权可持续市场出售(PESMIT) 报(英)

评估碳预投资 私募股权可持续市场倡议(PESMIT) 2024年9月 ©版权归国际ERM集团有限公司及其关联公司（“ERM”）所有2024 。所有权利保留。未经ERM事先书面许可，不得以任何形式或任何手段复制或传递本作品的任何部分。 2 评估碳预投资-PESMIT Contents 上下文4 碳估值手册10 评估组件的方法22Appendix34 案例研究39 3 上下文 4 4 Introduction 可持续市场倡议（SMI）于2020年在达沃斯世界经济论坛年度会议上由查尔斯王储（当时为威尔士亲王）查尔斯三世国王发起。 SMI是一个跨行业的全球CEO网络，共同致力于构建繁荣且可持续的经济体，通过自然资本、社会资本、人力资本和金融资本的平衡整合，创造长期价值。这些全球CEO自视为“愿意联盟”，旨在引领其行业走上更加雄心勃勃、加速发展且可持续的增长轨道。 本论文包含来自SMI私人股权工作组（PESMIT）下属的气候变化工作小组的输入。1杠杆化2023年在私人市场评估 碳出版物，PESMIT气候工作组和ERM已经开发了补充在投资前评估碳价值的实践指导。 因此，本后续论文的目的在于进一步提供如何实施该框架的指导建议，而非提供一种具体的模式。通过在投资前评估碳排放，我们相信投资者将能够更好地根据量化指标做出投资决策。在整个文件中，“碳”一词被用作一个涵盖所有温室气体及其碳排放当量的总称。 SMI致力于将自然、人民和地球置于全球价值创造的核心位置。这通过其TerraCarta得以体现，TerraCarta作为SMI的使命声明，提供了加速实现雄心勃勃且可持续未来的实际路线图；这一未来将利用自然的力量与私营部门的变革力量 、创新能力和资源相结合。 私募股权工作组于2021年成立，是首个由首席执行官级别领导的私募股权工作小组，旨在讨论行业如何推动变革。该工作组利用成员公司内的专业知识，重点关注三个优先领域：气候变化、生物多样性以及与可持续性相关的指标 。 有关SMI和PESMIT的更多详细信息，请访问网站。 Metrics工作 集团 生物多样性工作 集团 气候工作group 私募股权行动 委员会 私募股权首席执行官工作队 其他行业主导 工作队 可持续市场 Initiative 1)如法律声明中进一步讨论，参与可持续市场倡议（包括任务小组和/or工作组）并不旨在传达当前或预期的与本文件中包含的信息的一致性或认可或批准。相反，本文件汇集了来自多个来源的信息和案例；各公司的方法可能差异显著。 评估碳预投资-PESMIT5 这一举措的目标 杠杆化2023年在私人市场评估碳出版物中，PESMIT气候工作组和ERM开发了补充的实际指导，用于在投资前评估碳的价值，以评估实质性风险和价值创造机会 。 指导将： ·建立在以前出版物收到的积极反馈的基础上 ·在投资生命周期的早期考虑对私人市场的碳进行估值的方法(即在尽职调查[DD]中) ·包括有形的、量化的例子 ·强调将碳因素纳入价值创造规划的商业案例 6 为什么要将碳评估纳入尽职调查过程？ 尽管该框架是为投资前过程设计的，其组成部分也可以应用于并购后，以帮助量化和实现财务价值。 满足LP要求 生成长期价值风险管理 52% 欧洲LP的净零承诺影 响投资1 ~20%* EBITDA到2030年增加脱碳潜力2 400% 从2022年到2030年，欧盟排 放交易计划的制造业务成本增加3 “ 值有助于确保将风险和机遇 在DD过程中评估碳的价 纳入投资理念与IC决策制定 中，特别是在涉及重要材料的情况下。 “ *大型欧洲奢侈品牌的例子 资料来源：1)ILPA和贝恩(2022),2)麦肯锡(2023),3)欧洲气候变化与可持续转型圆桌会议(ERCST) A 规管 碳成本 法规对特定 地理中的部门，导致实际 现金流出(例如，通过ETS、碳税) x 相关资产级排放 受管制的价格 概述|碳评估框架组件 B 内部碳 费用 基于自我评估的自我强加成本 碳价格的观点(例如，由公司设定的价格或投资组合公司实现净零 目标) x 相关资产级排放 内部碳价 C1 脱碳 成本/节约 - OPEX减少 减少的资本支出 扩展碳估价框架组成部分 C 间接碳 影响 作为 相对碳足迹的结果，可以 由收入驱动(例如，更高/更低 客户需求)或成本(例如，更高的/较低的融资成本) + 成本影响 收入影响 D 脱碳 价值创造 减少调节碳和内部碳 成本和间接碳收益的增加从追求脱碳行动(例如， 增加太阳能以减少占地面积) + + C B A C3 可持续性-关联金融仪器 - 可持续利息支出-关联金融工具 传统利息支出 金融工具 C2 自愿碳费用* x 剩余资产级排放量 碳信用额的价格 碳调整现金流 C4 可持续发展增长 考虑不开会的影响客户气候需求和 审查可持续发展的整合 将增长选项转化为价值创造搁置期间的规划 E 碳调整 多个 当退出EBITDA没有时，退出时估值倍数的自我调整 反映与碳相关的未来增长和收益风险(例如，未来碳价格/脱碳战略未反映)，基于对具体 给定业务及其环境的上下文 碳素-已调整多个 企业需通过投资高质量的碳信用组合来应对公司未停止排放对公司造成的影响，这些碳信用组合与企业的短期和长期减排策略相一致。企业可以决定是否以及在多大程度上参与自愿碳市场，即非监管碳市场，作为其整体去碳化战略的一部分。 图例 A-E 现有PESMIT估价Components C1-4 扩展PESMIT评估Components 示例：并非所有组件在每笔交易中都适用，且在不同情况下可能不会对企业的价值产生积极影响。 A规管 Carbon Costs C2自愿 C4 可持续发展增长： 客户 C1 C2较低 C3 成本较低资本： 可持续性- 链接财务 仪器 C4 可持续发展增长通过 新产品&服务满足客户 气候需求2 D 净EV已创建 E潜在的多个 重新评级 碳 费用1气候 需求 C1 A净OPEX 节省:减少 自愿 Scenario 3 碳成本 没有遇见2潜在 多个降额 CAPEX: Decarb.Costs3 净运营成本节约:能源成本3 受管制的碳市场从 减少排放 碳成本在哪里无脱碳动作正在进行 Scenario 2 An对脱碳措施(C1)的投资可能会产生潜在的连锁反应减少净运营支出、降低资本成本和潜在创收 Scenario 1 出口EV反映入境时的情况 （碳不定价) 如果公司退出EV不采取任何行动 （碳定价) 如果公司采取，则退出EV脱碳行动 （碳定价) 1)假设计划购买自愿碳信用 2)当公司不采取脱碳行动时，可能无法满足客户气候需求，从而面临潜在风险。当公司采取符合客户气候需求的脱碳行动时，其合同价值可能会得到保护，并且有可能获得新的客户合同，从而带来潜在的增长机会。 3)内部碳价格（B）不会导致实际现金流出，而是作为推动脱碳措施（如资本支出投资C1和自愿碳信用购买C2）的促进因素。然而，内部碳价格（ICP）可能会对企业的市场估值（“EV”）产生实际影响，这在买方/卖方市场中会被感知到。 碳估值手册 10 10 一种基于重要性的碳评估方法，可以纳入现有的尽职调查流程 交易团队可以在此过程中使用这种方法来评估碳排放的重要性。根据各自的实际情况和方法，某些GP可能会对所有交易都评估受监管的成本和自愿成本，而其他GP可能会评估所有与碳相关的实质性估值组成部分。 1.ESGDUEDILIGENCE 2.财务模型 3.投资备忘录 筛选 评估重要性 碳 ABC1C2C3C4 估价碳的影响估计 论现金流 现金流影响碳的总和 影响 D 估价调整 调整多个 E 碳值反映在 和估值倍数 投资案例 基于重要性的方法： ·交易团队可以集中精力 与商业相关的碳影响，包括部门相关性、客户需求和价值创造 机会。 ·此外，如果GP有一个脱碳目标， 这可能会被考虑在内在评估重要性阈值时所有投资的气候。 ·DT对 碳的物质。如果它是物质，它可能包含在IC文档中。 图例 A C3 规管碳成本 可持续性相关金融工具 B C4 内部碳成本 可持续发展增长 C1 D 脱碳 成本/节约 脱碳值- 创建(A+B+C) C2 E 自愿碳成本 碳调整多个 如果GP有一个公司范围的目标(例如SBTi投资组合覆盖率 并考虑这可能如何影响估值成分的重要性 法)1 获取公司的实际或估计排放数据。如果数据有限，使用主要数据和次要数据进行估算（例如，通过将收入乘以来自碳披露项目[CDP]或环境扩展投入产出[EEIO]模型的行业报告中提供的排放因子进行估算 ）。 应用定量物质性方法 应用定性物质性方法 1.ESGDUEDILIGENCE 2.财务模型 3.投资备忘录 筛选 碳的重要性评估 门控注意事项 重要性评估 在没有数据的情况下支持使用代理进行计算的指南 1)在其私人股权投资领域指南中，科学基础目标倡议将投资组合覆盖方法定义为“一种基于参与的方法，其中普通合伙人承诺在其目标提交给SBTi进行正式验证后的五年内，有一定比例的投资组合具有获批的科学基础目标（Science-BasedTargets），从而使公司在最迟2040年实现100%的科学基础目标覆盖。”更多详细信息请参阅相关资料。SBTi的PE行业指导. 公司可能会根据自身对碳价格传导成本及其对销售或EBITDA影响的假设，发展出自己关于重要性的解释。 1. 获取、测量或估计公司的排放 应用碳价格(潜在受监管或自愿成本) 解释对财务分析和价值创造计划(VCP)的影响 2. 3. 将碳价应用于[年度]排放量时的现金流/EBITDA影响 $现金成本 %成本 $每吨 CO2e TonCO2e =碳现金成本(评估 单击以获取有关如何确定重要性 $[x] 范围1 范围2 xx %成本 $每吨 CO2e TonCO2e xx= 碳物质) %销售额 %现金流/息税折旧及摊销1 % 解释(如未成年人) 解释(如未成年人) % 前利润 %成本 $现金成本 $每吨 CO2e TonCO2e $现金成本 碳价格 退出影响无 With碳价格 范围3 xx= % % 息税折旧及摊销前利润率 单击以获取其他指导如何 定义成本的百分比 IRR x x $[x] % % MoM 1)使用的财务指标(如现金流或EBITDA)由交易团队自行决定 1.ESG到期债务2.金融模型3.投资备忘录 步骤1：ESG尽职调查筛选 私募股权公司可能会选择筛选一部分估值组件，并根据其所在的行业、风险水平、目标等因素确定合适的定性或定量筛选标准。 主题 筛选标准 建议的行动 定量方法 定性方法 Criteria 数据源 Criteria 数据源 门控注意事项 不相关 1.GP是否有一个其脱碳目标own?2.目标是否有温室气体排放基线？ 管理问题 确定收购的影响实现业务目标因此，相关性估价组成部分估算排放量利用或者消费数据(公用事业，NG、机队等)或代理数据(例如按部门划分的收入) A：管制碳成本 ·排放量乘以a碳价格确定财务影响·财务重要性门槛* (例如，碳现金成本至少是EBITDA的[x%]) ·碳足迹数据(估计或报告) ·EBITDA或其他指标来源 来自交易团队LBO模型 ·受管制的碳价格相关市场 ·世界银行碳定价 仪表板 1.目标有操作位于有 当前或即将到来的气候reg.(例如NA、EU和EEA)，以及目标部门由reg.机制或预期被包括在未来(例如制造、船舶运输、航空) 世界银行碳定价仪表板 Determinepotentialexposureto当前和未来强加的成本根据相关规定 LBO=杠杆收购|NA=北美|EU=欧盟|EEA=欧洲经济区| 主题 筛选标准 建议✁行动 定量方法 定性方法 Criteria 数据源 Criteria 数据源 B：内部碳成