运机转债投资价值分析：长款带式运输机龙头，乘上“一带一路”东风

核心观点与关键数据

运机转债（127092.SZ）所属正股运机集团（001288.SZ）是我国带式运输机制造龙头，尤其在单机>=1公里的长款带式运输机领域市占约70%。公司业绩迎来拐点，H124归母净利润同比+23.98%，总市值45.09亿元，实控人吴友华及家族合计持股54%。

运机转债主要看点

1. 行业龙头地位：运机集团产品在带宽、长度、运量等核心技术指标上与海外知名企业相当，性价比优势明显，目前在手订单创历史新高，海外订单占比60%。
2. “一带一路”驱动：公司产品广泛应用于港口、矿山、冶金等行业，多年前携手中钢集团等大型国企开展“一带一路”业务，出口俄罗斯、马来西亚等国家，国际竞争力持续提升。伴随美联储降息周期，全球矿企资本支出有望上行。
3. AI战略合作：2024年7月与华为签订全面合作协议，通过AI大模型赋能矿山、港口等行业散料输送，联合打造领先的人工智能解决方案，或启动公司快速增长。
4. 业绩高增长预期：根据WIND一致预期，公司2024-26E归母净利润同比+83.4%、+48.8%、+41.2%。
5. 转债估值：运机转债为AA-级，债券余额6.37亿元，占发行总额87.26%，剩余期限4.93年，最新收盘价161.77元，转股溢价率3.45%。基于山证可转债估值模型，假设正股股价不变且不考虑强赎，合理估值在176-187元。

风险提示

海外业务低于预期、地缘政治风险、与华为合作不及预期等。

研究结论

运机转债作为高价低溢价率个券，在强赎保护期内对高风险偏好投资人更具吸引力，具备较高的投资价值。