- 核心观点：本次LPR调降如期而至，时点上属于9.24下调逆回购利率的补降，幅度上属于9.26政治局会议要求的“有力度的降息”。当前政策的底层逻辑已转变，中央加杠杆的想象空间明显打开，年底再降准可期，明年一季度可能进一步降息。
- 关键数据：
- 1年期LPR为3.1%，较上月降25BP，为史上最大降幅。
- 5年期以上LPR为3.6%，较上月降25BP，年内累计降60BP，为史上最大。
- 2024年Q2新发放贷款利率已回落至3.68%，其中企业贷款利率和居民住房贷款利率分别为3.63%和3.45%，连续11个季度回落，为历史最低水平。
- 调降背景：9.24国新办发布会、9.26政治局会议等已多次预告，市场预期充分。本次调降旨在降成本、促消费、稳增长，5年期LPR调降为居民、企业存量债务降成本，1年期LPR调降有助于提振消费。
- 政策展望：
- 年底可能再降准，配合地方化债、置换MLF可能是主要考量。
- 明年一季度可能进一步降息，伴随汇率压力减轻，国内降息空间有望进一步打开。
- 更多新的增量政策应正在储备，可能包括提高生育补贴、新一轮更大规模的家电和汽车“以旧换新”、中央更大程度的参与地产收储、设立更多区域发展规划、提前下达2025年部分专项债额度、2025年财政赤字率可能提升较大、进一步稳外资、稳民企等。
- 资产影响：
- 短期降息有助于提振信心，降低实体融资成本，对权益市场偏利好，中期基本面仍是核心。
- 对债券市场而言，实际影响有待观察，一方面LPR下调将提升债券相对信贷的收益性价比，另一方面有助于稳地产、宽信用，如后续需求改善超预期或财政扩张力度超预期，债券利率将承压。
- 风险提示：政策超预期，经济超预期下行，外部环境超预期等。
