国债期货日报：10月LPR降息，央行首次开展便利互换

期货研究报告|国债期货日报2024-10-22 10月LPR降息，央行首次开展便利互换 研究院 研究员 徐闻宇 xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454 蔡劭立 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 高聪 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 联系人 陈昊宇 chenhaoyu@htfc.com 从业资格号：F03130939 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 单边建议关注稳增长预期下的机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议关注长久期品种。 核心观点 ■市场分析。 国内：央行首次开展便利互换。1）昨日国债期货收盘。30年期主力合约结算价涨0.06%；10年期主力合约结算价涨0.08%；5年期主力合约结算价涨0.00%；2年期主力合约结算价回落0.01%。2）中国10月一年期LPR3.1%，前值3.35%；中国10月五年期LPR3.6%，前值3.85%。3）中国证监会副主席李超10月21日在2024金融科技大会金科论坛上表示，证监会将推动人工智能等新技术在资本市场深入应用，助力资本市场高质量发展。4）央行：为更好发挥证券基金机构稳市作用，人民银行开展了证券、基金、保险公司互换便利首次操作。本次操作金额500亿元，采用费率招标方式，20家机构参与投标，最高投标费率50bp，最低投标费率10bp，中标费率为20bp。5）广东省人民政府办公厅印发广东省加快推动光芯片产业创新发展行动方案(2024—2030年)。其中提到，大力推动刻蚀机、键合机、外延生长设备及光矢量参数网络测试仪等光芯片关键装备研发和国产化替代。落实工业设备更新改造政策，加快光芯片关键设备更新升级。 海外：美联储高官发声，支持渐进降息。1）美国明尼阿波利斯联储主席卡什卡利 （2026FOMC票委）：预计未来几个季度将会有适度的降息。如果（美国政府预算/财政）赤字“飙升至月球”，（FOMC的政策）利率将更高。如果就业意外疲软，可能会造成FOMC重新考虑加息。 数据来源：央行，住建部，中汽协，华尔街见闻 ■策略 单边：2412偏空。 套利：关注收益率曲线再次扁平（+1×T2412-2×TS2412）。套保：中期存调整压力，空头可采用远月合约适度套保。 ■风险提示 流动性快速收紧风险 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 核心观点1 成交明细3 价格及价差4 基差跟踪5 图表 图1：国债期货各合约日度成交情况3 图2：国债期货各合约CTD券的基本要素3 图3：主力连续合约收盘价走势丨单位：元4 图4：当季连续合约收盘价走势丨单位：元4 图5：主力连续合约跨品种价差走势丨单位：元4 图6：跨品种价差与资金利率4 图7：各品种的跨期价差走势丨单位：元4 图8：当季合约前20大净持仓与跨期价差4 图9：TS近月基差丨单位：元5 图10：TS近月IRR与同存利率丨单位：%5 图11：TF近月基差丨单位：元5 图12：TF近月IRR与同存利率丨单位：%5 图13：T近月基差丨单位：元5 图14：T近月IRR与同存利率丨单位：%5 图15：TL近月基差丨单位：元6 图16：TL近月IRR与同存利率丨单位：%6 图17：TS近月净基差丨单位：元6 图18：TF近月净基差丨单位：元6 图19：T近月净基差丨单位：元6 图20：TL近月净基差丨单位：元6 成交明细 图1：国债期货各合约日度成交情况 品种 合约代码 最新结算价 日变动(按结算价) 成交量(手) 均持仓量(手) 持仓变动 TL2412.CFE 112.500 0.06% 64010 77354 -149 TL TL2503.CFE 112.410 0.08% 6546 16518 60 TL2506.CFE 112.010 0.13% 616 3719 -11 T2412.CFE 106.225 0.08% 55941 186863 66 T T2503.CFE 106.125 0.07% 4974 18837 209 T2506.CFE 105.915 0.05% 558 2730 259 TF2412.CFE 104.840 0.00% 41843 119731 2313 TF TF2503.CFE 104.815 0.00% 2563 9301 295 TF2506.CFE 104.795 0.00% 40 591 21 TS2412.CFE 102.386 -0.01% 27509 53411 371 TS TS2503.CFE 102.334 0.01% 1423 12754 103 TS2506.CFE 102.326 0.00% 46 530 17 数据来源：Wind华泰期货研究院 图2：国债期货各合约CTD券的基本要素 TL2412.CFE 200012.IB 2.32 0.3556 1.8705 17.86 品种合约代码CTD券代码CTD券收益率(%)CTD券基差CTD券IRR久期 TLTL2503.CFE210005.IB2.310.77311.296818.26 TL2506.CFE 200012.IB 2.32 1.1180 1.8148 17.86 T2412.CFE 240013.IB 2.00 0.0202 2.0627 6.26 T T2503.CFE 210017.IB 2.01 0.3513 1.8710 6.40 T2506.CFE 220017.IB 2.09 0.5739 1.8657 7.09 TF2412.CFE 240001.IB 1.78 0.0281 2.1066 4.02 TFTF2503.CFE240008.IB1.790.06411.86124.29 TF2506.CFE 240014.IB 1.78 0.0582 1.7511 4.55 TS2412.CFE 240012.IB 1.42 -0.0080 1.7082 1.63 TS TS2503.CFE 240019.IB 1.52 -0.2096 1.8701 1.92 TS2506.CFE 220002.IB 1.60 0.3966 1.8100 2.18 数据来源：Wind华泰期货研究院 价格及价差 图3：主力连续合约收盘价走势丨单位：元图4：当季连续合约收盘价走势丨单位：元 106.5 105.5 104.5 103.5 102.5 101.5 100.5 T.CFETF.CFE TS.CFETL.CFE(右轴) 07/1507/2908/1208/2609/0909/2310/0710/21 117.0 112.0 107.0 102.0 97.0 106.5 105.5 104.5 103.5 102.5 101.5 100.5 T00.CFETF00.CFE TS00.CFETL00.CFE(右轴) 07/1507/2908/1208/2609/0909/2310/0710/21 117.0 112.0 107.0 102.0 97.0 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5：主力连续合约跨品种价差走势丨单位：元图6：跨品种价差与资金利率 303.5 303.0 302.5 302.0 301.5 301.0 4TS-T3T-TL(右轴) 208.0 207.5 207.0 206.5 206.0 205.5 205.0 204.5 303.5 303.0 302.5 302.0 301.5 301.0 4TS-T资金利率(右轴/%) 1.5 2.0 2.5 3.0 2024/062024/072024/082024/092024/102024/082024/092024/10 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7：各品种的跨期价差走势丨单位：元图8：当季合约前20大净持仓与跨期价差 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 -0.2 T00-T01TF00-TF01 TS00-TS01TL00-TL01(右轴) 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 -0.2 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 -0.2 -0.4 价差：当季-次季(元,左轴)当季净多持仓(万手) 1.4 0.9 0.4 -0.1 -0.6 07/1507/2908/1208/2609/0909/2310/0710/21 2024/052024/062024/072024/082024/092024/10 基差跟踪 图9：TS近月基差丨单位：元图10：TS近月IRR与同存利率丨单位：% 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%)IRR同业存单到期收益率:AAA3M 0.30 0.18 0.06 -0.06 -0.18 -0.30 07/2508/0808/2209/0509/1910/0310/17 0.09 0.06 0.03 0.00 -0.03 -0.06 -0.09 -0.12 9.0 7.5 6.0 4.5 3.0 1.5 0.0 07/2508/0808/2209/0509/1910/0310/17 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11：TF近月基差丨单位：元图12：TF近月IRR与同存利率丨单位：% 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%)IRR同业存单到期收益率:AAA3M 0.50 0.30 0.10 -0.10 -0.30 -0.50 07/2508/0808/2209/0509/1910/0310/17 0.12 0.10 0.08 0.06 0.04 0.02 0.00 -0.02 -0.04 -0.06 -0.08 8.5 7.0 5.5 4.0 2.5 1.0 -0.5 -2.0 07/2508/0808/2209/0509/1910/0310/17 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图13：T近月基差丨单位：元图14：T近月IRR与同存利率丨单位：% 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%)IRR同业存单到期收益率:AAA3M 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 -0.10 -0.20 -0.30 07/2508/0808/2209/0509/1910/0310/17 0.05 0.04 0.03 0.02 0.01 0.00 -0.01 -0.02 -0.03 -0.04 -0.05 6.0 4.0 2.0 0.0 -2.0 -4.0 -6.0 -8.0 07/2508/0808/2209/0509/1910/0310/17 图15：TL近月基差丨单位：元图16：TL近月IRR与同存利率丨单位：% 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 -0.50 -1.00 -1.50 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%) 0.10 0.08 0.06 0.04 0.02 0.00 -0.02 -0.04 -0.06 07/2508/0808/2209/0509/1910/0310/17 IRR同业存单到期收益率:AAA3M 14 12 10 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 07/2508/0808/2209/0509/1910/0310/17 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图17：TS近月净基差丨单位：元图18：TF近月净基差丨单位：元 0.30 0.20 0.10 0.00 -0.10 0.50 0.40 0.30 0.20 0.1