氧化铝周报：氧化铝偏强 关注资金博弈

2024年10月21日 氧化铝偏强 关注资金博弈 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 zhao.kx@jygh.com.cn从业资格号：F031122984投资咨询号：Z00210404 上周几内亚对阿联酋铝业氧化铝出口限制政策暂未做改变，原料供应紧张情绪仍在。供应端国内11月初有西南氧化铝企业计划为期一周检修。海外年内先后澳大利亚、印度、牙买加均有氧化铝厂生产阶段受限情况，海外氧化铝市场供应亦较为紧张，价格持续上涨，近期理论出口窗口打开，有部分国产氧化铝流出。消费端贵州、四川、新疆、内蒙古消费小增及西北冬储正在进行，消费采购情绪积极，现货仍然偏紧。交易所仓单库存减少30018吨至6.5万吨，厂库4500吨。 整体，几内亚政府对EGA出口政策未见松动，事件扰动因素仍在，期货盘面上持仓及成交处于高位，资金仍在青睐市场，氧化铝仍维持偏强运行。但市场对事件交易已比较充分，如果几内亚政策未见升级，氧化铝继续上行空间有限。后续关注几内亚政府出口政策松动情况，及资金博弈表现。 预计本周氧化铝主力运行区间4500-4800元/吨。 策略建议：逢低做多，跨期正套 风险因素：美国陷入衰退，国产矿大面积复产 一、交易数据 上周市场重要数据 2024/10/11 2024/10/18 涨跌 单位 氧化铝期货（活跃） 4553 4811 258 元/吨 期现 国产氧化铝现货 4255 4606 351 元/吨 现货升水 -265 -205 60 元/吨 澳洲氧化铝FOB 580 680 100 美元/吨 进口盈亏 -631.74 -1147.10 -515.4 元/吨 交易所仓库 94860 64842 -30018 吨 交易所厂库 13500 4500 -9000 吨 山西（6.0≤Al/Si<7.0） 630 630 0 元/吨 河南（6.0≤Al/Si<7.0） 710 730 20 元/吨 铝土矿 广西（6.5≤Al/Si<7.5） 430 460 30 元/吨 贵州（6.5≤Al/Si<7.5） 560 600 40 元/吨 几内亚CIF 77 77 0 美元/吨 进口交易所库存 注:涨跌=周五－上周五； 数据来源：我的有色、百川盈孚、iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 氧化铝期货上周涨5.67%，收4811元/吨。现货市场全国加权平均周五报4606元/吨， 涨351元/吨。 铝土矿方面，国产矿石矿山开工率仍无实质性提升，山西、河南两地继续受环保、矿山安全检查等常态化工作限制，复采工作进展缓慢；且进入四季度晋豫两地相关污染天气管控政策将逐步出台，届时对于矿石供应也将有一定影响；此外，前期贵州局部地区受政策管控限制开采矿山也暂无复工预期。进口矿，随着几内亚雨季影响逐步减弱，供应水平逐步恢复。但近期市场有消息传出，几内亚个别矿企受驳船、港口作业等因素影响，发运水平有所下降，考虑船期等因素影响，目前暂未体现在中国进口矿石供应方面。 供应端，暂无氧化铝产能计划减产、复产，氧化铝市场开工或无明显变化。西南地区某大型氧化铝企业目前维持满产状态运行，其计划于11月初进行锅炉定检工作，此次检修预 计影响时长一周左右。截至10月17日，中国氧化铝建成产能为10380万吨，开工产能为 8965万吨，开工率为86.37%。 消费端，中国电解铝企业继续释放增产产能，复产集中在贵州以及四川地区，新投产集中在新疆地区。本周中国电解铝行业开工较上周提升。截至10月17日，中国电解铝建成产 能为4776.90万吨，开工产能为4356.70万吨，开工率为91.20%。 库存方面，上周五氧化铝期货仓单库存减少30018吨至6.5万吨，厂库4500吨。 三、行情展望 原料端几内亚铝土矿扰动，原料供应紧张情绪升温。供应端氧化铝利润丰厚，有能力开启的产能前期已开启较满，近期国内产能的继续增加有限，关注山东氧化铝400万吨迁移产 能中的100万吨产能即将投产情况。另外海外氧化铝价格大涨，国内有部分企业计划出口，短时国内氧化铝现货供应预计仍偏紧。需求端贵州、四川电解铝产能继续释放，新疆电解铝又有新产能增加，需求继续小幅增加。节后需求方补库需求增加，询盘问价积极，现货市场货源依旧偏紧。交易所仓单库存较节前增加19222吨至9.5万吨，厂库13500吨。整体，进口矿紧张预期升温，加上氧化铝供应偏紧局面本身一直未能明显改善，近期又出现出口利润扩大，部分地区国内氧化铝货源将流出，继续加强国内供应紧缺预期。消费端下游电解铝市场产能上行，需求持续缓增。按照当下矿石供应状况看，供应偏紧，平衡缺口情况或扩大，支持氧化铝延续偏强。 四、行业要闻 1.据SMM调研了解，重庆大型氧化铝企业锅炉定检周期已到，根据特种设备定检规定要求停产接受特检，工厂预计将于11月1日至7日停产检修，具体生产提货时间另行通知。 2.美铝（Alcoa）近日宣布与巴林铝业（Alba）达成了一项长期氧化铝供应合同的延长协议。根据该协议，美铝将在未来十年内向巴林铝业供应高达1650万吨的冶炼级氧化铝，其中主要来源于西澳大利亚。这项续约使美铝成为巴林铝业最大的第三方氧化铝供应商。 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 -100.00 -200.00 -300.00 -400.00 -500.00 2023-12-04 2023-12-25 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2024-01-15 2024-02-05 2024-02-26 2024-03-18 2024-04-08 2024-04-29 2024-05-20 2024-06-10 2024-07-01 2024-07-22 2024-08-12 2024-09-02 2024-09-23 元/吨 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 元/吨 2023-09-21 五、相关图表 图表1氧化铝期货价格走势 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2023-10-21 图表3氧化铝现货升水 2023-11-21 期货收盘价(活跃):氧化铝 2023-12-21 2024-01-21 2024-02-21 全国 2024-03-21 氧化铝周报 2024-04-21 2024-05-21 2024-06-21 2024-07-21 2024-08-21 2024-09-21 3500 3000 2500 2000 1 00.00 50.00 1 50.00 0.00 -50.00 -100.00 -150.00 -200.00 -250.00 -300.00 -350.00 敬请参阅最后一页免责声明 3/7 2023-06-19 2023-07-19 2023-08-19 2023-09-19 2023-10-19 2023-11-19 2023-12-19 2024-01-19 2024-02-19 2024-03-19 2024-04-19 2024-05-19 2024-06-19 2024-07-19 2024-08-19 2024-09-19 2020-01-01 元/吨 4500 4000 元/吨 2020-03-01 2020-05-01 2020-07-01 图表4氧化铝当月-连一跨期价差 2020-09-01 2020-11-01 2021-01-01 图表2氧化铝现货价格 国产氧化铝均价 2021-03-01 2021-05-01 2021-07-01 澳洲氧化铝FOB均价 2021-09-01 2021-11-01 2022-01-01 2022-03-01 2022-05-01 当月-连一 2022-07-01 2022-09-01 2022-11-01 2023-01-01 2023-03-01 2023-05-01 2023-07-01 2023-09-01 2023-11-01 2024-01-01 2024-03-01 2024-05-01 美元/吨 600 550 500 450 400 350 300 250 200 2024-07-01 2024-09-01 平均利润（右轴） 当月现货均价 4000 3500 3000 2500 2000 2020年2月 2020年6月 2020年10月 2021年2月 2021年6月 2021年10月 2022年2月 2022年6月 2022年10月 2023年2月 2023年6月 2023年10月 2024年2月 元/吨 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 2024年6月 元/吨 2,000.00 1,800.00 1,600.00 1,400.00 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 元/吨 4500 2014-09-20 2015-04-20 2015-11-20 2016-06-20 2017-01-20 2017-08-20 2018-03-20 2018-10-20 2019-05-20 2019-12-20 2020-07-20 2021-02-20 2021-09-20 2022-04-20 2022-11-20 2023-06-20 2024-01-20 图表12氧化铝交易所库存 2024-08-20 2020-12-15 元/吨 800 700 600 500 400 300 200 2021-03-15 山西（55-60%） 广西（60-65%） 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2021-06-15 图表7国产铝土矿价格 生产资料价格:烧碱(液碱,32%) 2021-09-15 图表9烧碱价格 2021-12-15 2022-03-15 2022-06-15 2022-09-15 2022-12-15 氧化铝周报 2023-03-15 河南（55-60%） 贵州（60-65%） 2023-06-15 2023-09-15 2023-12-15 2024-03-15 2024-06-15 2024-09-15 图表11氧化铝成本利润 数据来源：SMM，铜冠金源期货 敬请参阅最后一页免责声明 4/7 吨 300,000.00 250,000.00 200,000.00 150,000.00 100,000.00 50,000.00 0.00 2023-10-27 2023-11-27 2023-12-27 期货库存:氧化铝:仓库:总计 期货库存:氧化铝:厂库:总计 2024-01-27 2024-02-27 2024-03-27 2024-04-27 2024-05-27 2024-06-27 2024-07-27 2024-08-27 2024-09-27 2023-06-09 元/吨 750.00 740.00 730.00 720.00 710.00 700.00 690.00 680.00 670.00 660.00 650.00 2023-07-09 2023-08-09 2023-09-09 2023-10-09 2023-11-09 2023-12-09 2024-01-09 2024-02-09 2024-03-09 2024-04-09 2024-05-09 2024-06-09 2024-07-09 2024-08-09 2024-09