氧化铝周报：内外供应扰动持续 氧化铝延续偏强

2024年9月30日 内外供应扰动持续氧化铝延续偏强 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 zhao.kx@jygh.com.cn从业资格号：F031122984投资咨询号：Z00210404 供应端海外氧化铝扰动预计短时间难以解决，国内产能上周暂时稳定，不过贵州清镇露天铝土矿山受环保检查影响停产，预计10月底复产，后续或对当地氧化铝产能产生影响。需求端贵州电解铝企业将继续释放复产产能，四川地区电解铝企业也有复产预期，同时新疆进入冬储阶段，需求未来有逐步提升预期。氧化铝现货市场询盘问价积极，氧化铝企业库存较低，出货意愿不高，报价依旧坚挺。交易所仓单库存周内减少7500吨至7.5万吨，厂库13500吨。 整体，国内外氧化铝产能扰动仍存，短时预计供应延续偏紧状态，下游电解铝开工较前期继续小幅提升，需求存在少量增量，供需阶段性少量缺口继续给到氧化铝价格动力，加上宏观氛围偏多，氧化铝看好延续偏强。盘面上需要关注氧化铝期价冲击新高之后持仓连续快速回落，高位资金参与热情下降，操作上勿盲目追高，当下低库存紧现货的情况可关注跨期结构性机会。 预计本周氧化铝主力运行区间4100-4300元/吨。 策略建议：跨期正套 风险因素：美国陷入衰退，国产矿大面积复产 一、交易数据 上周市场重要数据 2024/9/20 2024/9/27 涨跌 单位 氧化铝期货（活跃） 4063 4200 137 元/吨 期现 国产氧化铝现货 4013 4082 69 元/吨 现货升水 -29 -143 -114 元/吨 澳洲氧化铝FOB 542 550 8 美元/吨 进口盈亏 -655.13 -606.05 49.1 元/吨 交易所仓库 82530 75030 -7500 吨 交易所厂库 13500 13500 0 吨 山西（6.0≤Al/Si<7.0） 630 630 0 元/吨 河南（6.0≤Al/Si<7.0） 710 710 0 元/吨 铝土矿 广西（6.5≤Al/Si<7.5） 410 410 0 元/吨 贵州（6.5≤Al/Si<7.5） 520 530 10 元/吨 几内亚CIF 75 75.5 0.5 美元/吨 进口交易所库存 注:涨跌=周五－上周五； 数据来源：我的有色、百川盈孚、iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 氧化铝期货上周涨3.37%，收4200元/吨。现货市场全国加权平均周五报3954元/吨， 涨13元/吨。 铝土矿方面，贵州清镇市露天矿山受环保检查以及严格打击矿产资源违法开采等因素影响，矿山开工再度受限，国产矿石供应紧张程度也再度加剧。进口矿，几内亚雨季影响尚未结束，对于矿石供应影响仍在继续。有部分新建产能项目稳步推进，且于近期逐步释放产能，因港口作业速度以及船期等因素，增量在中国市场暂未显现。 供应端，上周氧化铝市场开工暂无明显变化，但部分企业进行检修工作，导致氧化铝市场供应阶段性收紧。截至9月26日，中国氧化铝总建成产能为10280万吨，开工产能为 8795万吨，开工率为85.55%。 消费端，中国电解铝行业释放少量复产产能，体现在贵州地区。本周中国电解铝行业理论产量较上周增加，氧化铝市场需求存在少量增量。截至9月26日，中国电解铝建成产能为 4776.90万吨，开工产能为4349.10万吨，开工率为91.04%。 库存方面，上周五氧化铝期货仓单库存减少7500吨至7.5万吨，厂库13500吨。 三、行情展望 供应端海外氧化铝扰动预计短时间难以解决，国内产能上周暂时稳定，不过贵州清镇露天铝土矿山受环保检查影响停产，预计10月底复产，后续或对当地氧化铝产能产生影响。需求端贵州电解铝企业将继续释放复产产能，四川地区电解铝企业也有复产预期，同时新疆进入冬储阶段，需求未来有逐步提升预期。氧化铝现货市场询盘问价积极，氧化铝企业库存较低，出货意愿不高，报价依旧坚挺。交易所仓单库存周内减少7500吨至7.5万吨，厂库 13500吨。整体，国内外氧化铝产能扰动仍存，短时预计供应延续偏紧状态，下游电解铝开工较前期继续小幅提升，需求存在少量增量，供需阶段性少量缺口继续给到氧化铝价格动力，加上宏观氛围偏多，氧化铝看好延续偏强。盘面上需要关注氧化铝期价冲击新高之后持仓连续快速回落，高位资金参与热情下降，操作上勿盲目追高，当下低库存紧现货的情况可关注跨期结构性机会。 四、行业要闻 1.受到环保检查影响，贵州清镇露天铝土矿山停产，复产时间会在10月底。清镇是贵州主要铝土矿生产地，贵州多家氧化铝厂的主要铝土矿供应来自清镇地区，这一停产使得贵州当地的铝土矿供应紧张程度加剧。 2.9月24日，印度尼西亚总统佐科维多多在西加里曼丹省曼帕瓦地区隆重宣布，印度尼西亚曼帕瓦氧化铝厂正式投产，涉及产能100万吨。 3.据SMM调研了解，山西某氧化铝厂早前发生赤泥管道爆裂，目前该厂紧急修理完成，暂对该厂氧化铝生产没有影响。 400.00 30元0./0吨0 200.00 100.00 0.00 -100.00 -200.00 -300.00 -400.00 -500.00 2023-11-20 2023-12-11 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2024-01-01 2024-01-22 2024-02-12 2024-03-04 2024-03-25 2024-04-15 2024-05-06 2024-05-27 2024-06-17 2024-07-08 2024-07-29 2024-08-19 2024-09-09 元/吨 4,300 4,100 3,900 3,700 3,500 3,300 3,100 2,900 2,700 2,500 2023-09-14 五、相关图表 图表1氧化铝期货价格走势 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2023-10-14 图表3氧化铝现货升水 2023-11-14 期货收盘价(活跃):氧化铝 2023-12-14 2024-01-14 2024-02-14 全国 2024-03-14 氧化铝周报 2024-04-14 2024-05-14 2024-06-14 2024-07-14 2024-08-14 2024-09-14 3500 3000 2500 2000 元/吨 150.00 100.00 50.00 0.00 -50.00 -100.00 -150.00 -200.00 -250.00 -300.00 -350.00 敬请参阅最后一页免责声明 3/7 2023-06-19 2023-07-19 2023-08-19 2023-09-19 2023-10-19 2023-11-19 2023-12-19 2024-01-19 2024-02-19 2024-03-19 2024-04-19 2024-05-19 2024-06-19 2024-07-19 2024-08-19 2024-09-19 2020-01-01 元/吨 4500 4000 2020-03-01 2020-05-01 2020-07-01 图表4氧化铝当月-连一跨期价差 2020-09-01 2020-11-01 2021-01-01 图表2氧化铝现货价格 国产氧化铝均价 2021-03-01 2021-05-01 2021-07-01 澳洲氧化铝FOB均价 2021-09-01 2021-11-01 2022-01-01 2022-03-01 2022-05-01 当月-连一 2022-07-01 2022-09-01 2022-11-01 2023-01-01 2023-03-01 2023-05-01 2023-07-01 2023-09-01 2023-11-01 2024-01-01 2024-03-01 2024-05-01 美元/吨 600 550 500 450 400 350 300 250 200 2024-07-01 2024-09-01 平均利润（右轴） 当月现货均价 4000 3500 3000 2500 2000 2020年2月 2020年6月 2020年10月 2021年2月 2021年6月 2021年10月 2022年2月 2022年6月 2022年10月 2023年2月 2023年6月 2023年10月 2024年2月 元/吨 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 2024年6月 元/吨 2,000.00 1,800.00 1,600.00 1,400.00 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 元/吨 4500 2014-09-20 2015-04-20 2015-11-20 2016-06-20 2017-01-20 2017-08-20 2018-03-20 2018-10-20 2019-05-20 2019-12-20 2020-07-20 2021-02-20 2021-09-20 2022-04-20 2022-11-20 2023-06-20 2024-01-20 图表12氧化铝交易所库存 2024-08-20 2020-12-08 元/吨 800 700 600 500 400 300 200 2021-03-08 山西（55-60%） 广西（60-65%） 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2021-06-08 图表7国产铝土矿价格 生产资料价格:烧碱(液碱,32%) 2021-09-08 图表9烧碱价格 2021-12-08 2022-03-08 2022-06-08 2022-09-08 2022-12-08 氧化铝周报 河南（55-60%） 贵州（60-65%） 2023-03-08 2023-06-08 2023-09-08 2023-12-08 2024-03-08 2024-06-08 2024-09-08 图表11氧化铝成本利润 数据来源：SMM，铜冠金源期货 敬请参阅最后一页免责声明 4/7 吨 300,000.00 250,000.00 200,000.00 150,000.00 100,000.00 50,000.00 0.00 2023-10-19 2023-11-19 2023-12-19 期货库存:氧化铝:仓库:总计 期货库存:氧化铝:厂库:总计 2024-01-19 2024-02-19 2024-03-19 2024-04-19 2024-05-19 2024-06-19 2024-07-19 2024-08-19 2024-09-19 2023-06-01 元/吨 750.00 740.00 730.00 720.00 710.00 700.00 690.00 680.00 670.00 660.00 650.00 2023-07-01 2023-08-01 2023-09-01 2023-10-01 2023-11-01 2023-12-01 2024-01-01 2024-02-01 2024-03-01 2024-04-01 2024-05-01 2024-06-01 2024-07-01 2024-08-01 2024-09-01 数据来源：百川盈孚，iFinD，铜冠金源期货 加权平均成本 2020-04-28 美元/吨 80 75 70 65 60 55 50 45 40