宏观周报：美国零售消费偏强，国内等待基本面拐点

美国零售消费偏强，国内等待基本面拐点 核心观点 ⚫海外方面，美国9月零售消费持续超预期，其中地产链消费偏弱，实体零售大幅转暖，表明美国经济的主要动能仍有韧劲，美元指数最高升至103.8，10Y美债利率升破4.10%关口。上周白银、黄金涨幅靠前，原油跌幅超7%，主要金属普遍下跌，美股震荡收涨。欧洲方面，9月CPI同比录得1.7%，3年来首次低于目标值2%，欧央行如期降息25BP，决策目标从抗通胀转向稳经济。本周关注美国10月PMI、9月成屋销售。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 ⚫国内方面，三季度GDP同比录得4.6%，略好于市场预期4.5%，相较上半年而言增速边际回落；GDP平减指数同比录得-0.8%，产能利用率持续回升，“量升价跌”现象有所缓解。9月经济数据整体回暖，消费、生产、投资均好于预期，而地产依旧在底部波动、民间投资占比再创新低。9月金融数据、进出口均弱于预期，延续此前特征，但市场并未给予“弱现实”定价。目前市场对政策极度敏感，10月末人大常委会公布的财政细节为当下焦点。本周关注LPR报价、9月工业企业利润。 高慧 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F0384165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 zhao.kx@jyqh.com.cn从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 ⚫风险因素：财政政策弱于预期，全球制造业景气持续回落，地缘政治冲突加剧。 一、海外宏观 1、美国9月零售消费持续超预期 美国零售大超预期。美国9月零售环比录得0.4%，预期0.3%，前值0.1%；同比录得1.7%，前值2.2%。核心零售环比录得0.5%，预期0.1%，前值上修至0.2%；同比录得3.7%，前值3.5%。数据公布后美元指数、美债利率调升，市场定价9月美国消费偏强、经济动力充满韧劲。 耐用品消费整体偏弱，地产链消费显著降温。9月耐用品消费呈分化趋势，地产链为主要拖累项，家居家装环比录得-1.4%，前值-0.4%；家电及电子环比录得-3.3%，前值-1.7%。汽车消费小幅转暖，环比录得0.0%，前值-0.4%；建材项环比录得0.2%，前值0.0%。 非耐用品消费有韧劲，实体零售大幅改善。9月非耐用品消费总体回暖，主要拉项为杂货零售，环比录得4.0%，前值0.3%。食品饮料、保健护理、服装消费、日用品消费、餐馆酒吧分项环比升温，加油站、、线上零售环比降温。 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 2、欧央行年内第三次降息 欧央行如期降息25BP，目标从抗通胀转向稳经济。10月17日，欧洲央行公布10月利率决议，如期降息25个基点，为本次降息周期第三次降息，将主要再融资利率、存款便利利率、边际贷款利率下调至3.4%、3.25%以及3.65%。欧央行在声明中保持一贯风格，不承诺特定的利率路径，将遵循基于数据、逐次会议决策的办法。欧央行行长表示，通胀下降进程“进展顺利”，但经济增长面临下行风险。决议发布后，市场加大了对于12月降息的预期，降息50BP的概率升至20%。 欧洲9月通胀3年来首次低于目标值。欧元区6月HICP同比增速终值录得1.7%，预期1.8%，初值1.8%；环比录得-0.1%，持平预期与初值。环比创2024年1月以来最大降幅，同比自2021年以来首次跌破欧洲央行2%的目标。核心HICP同比增速终值为2.7%，预期2.7%，初值2.7%；环比录得0.0，预期0.3%，初值0.1%。分行业来看，对欧元区通胀率同比贡献最大的是服务业（+1.76%），其次是食品、酒精和烟草（+0.47%）、非能源工业品（+0.12%），而能源（-0.6%）贡献为负。 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 二、国内宏观 1、三季度GDP略超预期 三季度GDP增速边际回落，略好于市场预期。2024年三季度GDP同比增速录得4.6%，预期4.5%，二季度为4.7%；环比增速录得0.9%，处于历年同期次低水平。第一、二、三产业同比增速分别录得3.2%、4.6%、4.8%，分别拉动GDP同比增速0.22%、1.99%、2.59%，服务业的贡献自去年一季度后显著回落，与此同时工业的贡献显著回升。 产能利用率持续回升，“量升价跌”有所缓解。2024年前三季度名义GDP（现价）同比增速录得4.0%，低于实际GDP（不变价）同比增速4.8%，GDP平减指数同比录得-0.8%，通缩压力边际缓解。三季度产能利用率录得75.1%，延续回升趋势，上半年较为突出的供需不平衡的格局有所改善。 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 2、9月经济数据多数好转 社零超预期回升，必选好于可选。9月社会消费品零售总额同比录得3.2%，预期2.5%，前值2.1%，限额以上零售同比录得2.8%，摆脱3个月低迷态势。分品类看，商品零售同比录得3.3%，餐饮收入同比录得3.1%，网上零售同比录得6.4%。分行业来看，家电、通讯器材、粮油食品等同比增速较高，建材、化妆品、石油制品等行业同比增速偏弱，必选消费依旧好于可选消费，但两者增速差有所收敛。 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 工业生产好于预期。9月工业增加值同比增速录得5.4%，预期4.5%，前值4.5%。其中，采矿业、制造业、公共事业当月同比分别为3.7%、5.2%、10.1%。分行业看，41个大类行业中有36个行业增加值保持同比正增长，较8月有所增加，计算机通信、医药、运输等设备制造业等行业增幅较大，黑色、石油开采、农副食品加工业增速偏弱。 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 固定资产投资增速略好于预期，民间投资占比再创新低。9月固定资产投资累计同比增长3.4%，预期3.3%，前值3.4%。其中，制造业投资同比录得9.1%，前值9.2%；基建投资同比录得9.3%，前值7.9%；地产投资同比录得-10.1%,前值-10.2%。9月民间投资累计同比增速录得-0.2%，为年内低点；民间固定资产投资所占比重录得50.4%，创下近10年最低，民营经济信心仍有待加强。 地产尚处于底部波动，回暖尚需时日。9月商品房销售面积录得9682万平方米，为2010年来同期新低，同比增速-10.8%。9月房屋新开工、施工、竣工面积累计同比增速分别为-22.2%、-12.7%、-24.4%，仍处于深度负值区间；房企到位资金累计同比-20.0%，较前值有所回升，房企融资端的根本性改善取决于销售，目前仍在底部徘徊。 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 三、大类资产表现 1、权益 2、债券 3、商品 4、外汇 四、高频数据跟踪 1、国内 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2、海外 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，CME，铜冠金源期货 数据来源：Bloomberg，铜冠金源期货 五、本周重要经济数据及事件 DEDICATED TO THE FUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部上海市虹口区逸仙路158号305、307室电话：021-68400688 深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司 地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B2栋1302室电话：025-57910813 铜陵营业部 安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部 河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部 辽宁省大连市沙河口区会展路67号3单元17层4号电话：0411-84803386 杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。