宏观周报：美国零售消费偏强，国内等待基本面拐点

核心观点

• 海外方面：美国9月零售消费持续超预期，实体零售大幅转暖，表明美国经济动能仍有韧劲；美元指数和美债利率上升，欧央行如期降息25BP，目标从抗通胀转向稳经济。
• 国内方面：三季度GDP略好于市场预期，但增速边际回落；9月经济数据多数好转，消费、生产、投资均好于预期，但地产依旧在底部波动，民间投资占比再创新低；市场对政策极度敏感，10月末人大常委会公布的财政细节为焦点。

关键数据

• 美国9月零售消费：环比0.4%（预期0.3%），同比1.7%（前值2.2%）；核心零售环比0.5%（预期0.1%），同比3.7%（前值3.5%）。
• 美国耐用品消费：家居家装环比-1.4%，家电及电子环比-3.3%，汽车环比0.0%，建材环比0.2%。
• 美国非耐用品消费：杂货零售环比4.0%，食品饮料、保健护理、服装消费、日用品消费、餐馆酒吧分项环比升温，加油站、线上零售环比降温。
• 欧元区9月CPI：同比1.7%（预期1.8%），环比-0.1%；核心HICP同比2.7%，环比0.0%。
• 中国三季度GDP：同比4.6%（预期4.5%），环比0.9%。
• 中国9月社会消费品零售总额：同比3.2%（预期2.5%），限额以上零售同比2.8%。
• 中国9月工业增加值：同比5.4%（预期4.5%）。
• 中国9月固定资产投资：同比3.4%（预期3.3%），制造业投资同比9.1%，基建投资同比9.3%，地产投资同比-10.1%。
• 中国9月民间投资：同比-0.2%，占比50.4%。

研究结论

• 美国经济展现韧性，通胀下降进程顺利，但经济增长面临下行风险。
• 中国经济三季度略好于预期，但结构性问题依然存在，地产和民间投资需关注。
• 市场对政策敏感度高，财政政策细节为焦点。
• 风险因素包括财政政策弱于预期、全球制造业景气持续回落、地缘政治冲突加剧。