宏观方面，美国4月零售销售和PPI数据均不及预期，显示消费动能偏弱，同时美联储主席鲍威尔表示将重新评估货币政策框架，暗示长期利率可能走高，“供应冲击”或成新常态。国内A股市场缩量下跌，资金趋于谨慎。债市方面，万亿降准资金到位，但资金面边际收紧，市场担忧央行宽松态度转变，国债利率上行。
贵金属方面，美国经济数据疲软，加上美元指数走软、地缘政治避险需求回升，推动金银价格强劲反弹。美国4月PPI同比上涨2.4%，低于预期；环比下降0.5%，为五年来最大单月跌幅。鲍威尔表示将重新评估货币政策框架，长期利率可能走高，“供应冲击”或成新常态。
商品方面：
- 铜：低库存格局延续，铜价强震荡。国内换月后B结构收窄，下游逢低补库意愿回升，内贸铜升至升水20元/吨，LME库存降至18.6万吨。联合国报告显示全球关税战趋于缓和，但关税上调与贸易政策不确定性的压力对供应链持续造成干扰。鲍威尔表示美国可能正在进入一个供应冲击更频繁、持续时间更久的周期。
- 铝：短时偏强震荡，上方空间有限。铝社会库存继续大幅去库，助力沪铝暂稳2万关口。盘面破位之后持仓并未跟随大幅走高，显示资金追高意愿不足。铝价看好短时延续偏强，不过上方空间或有限。
- 氧化铝：氧化铝偏好震荡，关注供需格局变化。氧化铝企业持续推进检修进程，其他未检修、减产企业也多处于压产状态，供应偏紧，持货商出现挺价惜售动作。
- 锌：降息预期增加，锌价受振收涨。美国4月PPI意外创五年来最大降幅，零售销售放缓，纽约联储制造业指数再次萎缩，关税影响渐显，降息预期升温。炼厂上旬检修，市场货源难言宽松，累库量较少，绝对库存维持低位，支撑锌价。
- 铅：累库压力增加，铅价涨势放缓。受当月交割影响，持货商移货交仓，库存如期累增，且库存仍有回升压力。铅价反弹修复再生铅炼厂利润，部分低开工复产，供应进一步大幅减少预期减弱，叠加消费淡季需求疲软。
- 锡：供需平衡，关注库存数据。中美关税大幅削减的乐观情绪逐步消化，锡价反弹态势放缓。当前供需双弱，维持相对平衡。下半年锡矿才会出现明显改善，当前炼厂生产受刚性约束，消费相对平稳。
- 工业硅：回归供需矛盾，工业硅低位震荡。新疆地区开工率继续回落，西南开工率保持低位运行，内蒙和甘肃产量小幅回升，供应端整体承压回落。光伏电池出现终端需求萎缩价格存在下探空间，组件分布式和集中式倒挂现象持续。
- 碳酸锂：空头情绪再起，锂价偏弱。中美经贸论谈成果显著，美对华锂电池关税大幅下降。阶段性宏观预期修正未能持续支撑锂价反弹，基本面主导下的空头情绪仍占优势。
- 镍：价格缺乏指引，镍价震荡。镍矿价格维持高位，镍铁厂成本压力凸显，部分印尼厂商已停止散货报价。三元企业采买意愿较弱，仍以去库存为主，硫酸镍市场依然冷清。
- 原油：沪油已至区间下沿，短期观望为宜。美伊谈判取得初步成果，但分歧并未解除。国际能源署发布月度报告，预期受经济下行及新能源消费增长影响，2025年石油需求增长预期由上期的99万桶/日下调至65万桶/日。
- 螺卷：需求回升有限，期价震荡走势。钢材需求回升但力度有限，因为房地产拖累叠加季节性规律，热卷受海外反倾销影响出口承压。
- 铁矿：钢厂需求回落，期价震荡调整。本周钢厂钢材产量回落，受到钢材需求季节性影响，预计铁水产量高位回落。供应端，海外发运与到港环比回落，但全球供应总体偏宽松。
- 豆菜粕：美豆压榨高于预期，连粕或弱势震荡。美国生柴义务掺混量远低于预期目标，美豆油大幅下挫，带动美豆下跌。国内弱现实格局不改，美豆下挫，近期巴西贴水下滑，进口成本支撑减弱。
- 棕榈油：美豆油大幅下挫，棕榈油或承压走弱。美国生柴义务掺混量远低于预期目标，美豆油大幅下挫，拖累国内油脂市场走弱；高频数据显示，马棕油5月上半月出口环比增幅有所扩大，市场机构预测国内5-6月买船增多，国内库存拐点或在6月出现。
