铜周度报告：二季度铜价基本面仍然偏强

二季度铜价基本面仍然偏强 2023年4月8日 铜周度报告 铜周度报告 摘要： 供应端，进口铜精矿加工费环比回升1.8%至81.76美元/吨，海外矿山生产干扰下降，港口运输恢复，发货水平提升，叠加国内冶炼厂进入检修，铜精矿加工费持续回升。国内粗铜加工费环比下降100 元/吨至1300元/吨，结束增加。国内粗铜加工费持平1300元/吨。进口粗铜加工费持平120美元/吨。3月份国内冶炼厂开工率89.62%，环比增4%，SMM电解铜产量95.14万吨，同比增长12%，环比增长5%。二季度冶炼厂检修较为集中，粗铜产出有限限制电解铜生产。需求端，精铜杆开工环比回落3.76个百分点，周度开工率为68.85%，再生铜制杆企业开工率回落4.31个百分点至55.84%。本周线缆及漆包线订单增量不足，尤其漆包线订单下滑明显，令铜杆企业开工受到抑制，精废铜杆开工双双走低。本周LME铜库存减4100吨至65425 吨，较去年同期减少3万吨，分地区看亚洲减575吨，欧洲减3425 吨，美洲增50吨。COMEX库存环比增加2000吨至1.7万吨。国内 现货库存（含交易所）环比周一减0.39万吨至20.23万吨，较上周五 增加0.04万吨。全球交易所库存23.8万吨，环比增加0.19万吨，同 比减少2.4万吨。国内交易所+保税区库存总计36.54万吨，环比减少 0.91万吨，同比减少8万吨。整体来看，二季度临近，国内冶炼厂检修量较大影响粗铜产出，电解铜生产受限，同时消费季节性旺季临近，可再生能源装机、家电排产增势不减，新能源汽车在近期地方性补贴逐渐落地背景下预计消费将逐步回暖，国内供需缺口较大，库存料仍继续呈现去化，铜价基本面依然偏强，但海外宏观指标令市场出现经济衰退隐忧，仍会施压铜价，预计二季度铜价或有回调但走势依然向上。 本周关注点： 旺季消费回升幅度 创元研究 相关报告： 创元研究有色组研究员：廉超 邮箱：lianch@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0017395 联系人：田向东 邮箱：tianxd@cyqh.com.cn期货从业资格号：F03088261 请务必阅读正文后的声明及说明 目录 一、行情回顾-铜价回落3 二、供应端4 2.1矿端加工费持续回升4 2.2二季度国内电解铜产出有限5 2.3二季度到来，库存或仍继续下降6 2.4进口亏损缩小，保税库存持续下降7 2.5废铜回收持续改善8 三、需求端9 3.1消费疲弱，精废铜杆开工双双走低9 3.2空调4月份排产增势不减，地产端竣工回暖10 3.3二季度汽车销量同比或有好转11 四、总结12 一、行情回顾-铜价回落 本周铜价整体表现偏弱，沪铜周内收跌0.89%至69040元/吨，LME铜价环比减1.55%至8993美元/吨。周一晚美国3月PMI公布，ISM为46.3低于预期，前值47.7，Markit为49.2，前值49.3，PMI数据继续收缩引发市场对美国经济的担忧。周三晚ADP就业人数新增仅14.5万人，低于市场预期20.5 万吨，加上工资增速放缓，劳动力市场需求降温迹象渐显，市场认为5月份美联储暂不加息的概率提升。 图1：沪铜主力：元/吨VSLME3月：美元/吨图2：沪伦比值：主力合约（剔除汇率与升贴水） 80000 75000 70000 65000 60000 55000 50000 SHFE（主轴）LME 11000 10500 10000 9500 9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 2018年 2021年 2019年 2022年 2020年 2023年 1.25 1.2 1.15 1.1 1.05 2022-04-082022-08-082022-12-08 1月2日3月3日5月4日7月3日9月1日11月7日 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 图3：现货升贴水（对当月合约）：元/吨图4：LME（0-3）升贴水：美元/吨 2018年 2021年 2019年 2022年 2020年 2023年 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 1月2日3月3日5月4日7月3日9月1日11月7日 100 2018年 2021年 2019年 2022年 2020年 2023年 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 1月2日3月16日5月28日8月9日10月21日 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 铜周度报告 二、供应端 2.1矿端加工费持续回升 进口铜精矿加工费环比回升1.8%至81.76美元/吨，铜精矿港口库存环比减2.6%，同比减5%，至64.9万吨。海外矿山生产干扰下降，港口运输恢复，发货水平提升，叠加国内冶炼厂进入检修，铜精矿加工费持续回升。 图5：铜精矿加工费：美元/吨图6：铜矿砂及其精矿进口：万吨 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 250 240 230 220 210 200 190 180 170 160 150 进口量（主轴）当月同比 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 2019-11-292021-11-29 2021-032021-082022-012022-062022-11 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 图7：全球主流港口铜精矿发货量：万吨图8：铜精矿港口库存：万吨 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2020-05-012021-05-012022-05-01 2020年2021年2022年2023年 120 100 80 60 40 20 0 1月6日3月20日5月28日8月12日10月28日 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 请务必阅读正文后的声明及说明 2.2二季度国内电解铜产出有限 本周国内粗铜加工费持平1300元/吨。进口粗铜加工费持平120美元/吨。3月份国内冶炼厂开工率89.62%，环比增4%，SMM电解铜产量95.14万吨，同比增长12%，环比增长5%。二季度冶炼厂检修较为集中，粗铜产出有限，限制电解铜生产。 图9：冶炼厂盈亏平衡：元/吨图10：冶炼厂开工率：% 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 现货长单 100 95 90 85 80 75 70 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 1月3月5月7月9月11月 2011-09-012015-08-012019-07-01 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 图11：电解铜月度产量：吨图12：硫酸（98%）出厂价价格：元/吨 1000000 950000 900000 850000 800000 750000 700000 650000 600000 产量（主轴）同比增速 25 20 15 10 5 0 -5 -10 1500 株洲冶炼方圆铜业豫光金铅 铜陵有色 葫芦岛锌厂金隆铜业大冶有色 江西铜业 淖尔紫金祥光铜业 赤峰云铜 1000 500 0 2020-06-162021-06-162022-06-16 2020-10-012021-08-012022-06-01 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 图13：国内粗铜加工费：元/吨图14：进口粗铜加工费：美元/吨 1600 1500 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 2021-10-222022-03-222022-08-222023-01-22 170 160 150 140 130 120 110 100 2021-10-222022-04-222022-10-22 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 2.3二季度到来，库存或仍继续下降 本周LME铜库存减4100吨至65425吨，较去年同期减少3万吨，分地 区看亚洲减575吨，欧洲减3425吨，美洲增50吨。COMEX库存环比增加 2000吨至1.7万吨。国内现货库存（含交易所）环比周一减0.39万吨至20.23 万吨，较上周五增加0.04万吨。全球交易所库存23.8万吨，环比增加0.19 万吨，同比减少2.4万吨。国内交易所+保税区库存总计36.54万吨，环比减 少0.91万吨，同比减少8万吨。 图15：LME铜库存：吨图16：COMEX铜库存：吨 2018年 2021年 2019年 2022年 2020年 2023年 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 1月2日3月4日5月4日7月4日9月3日11月3日 2018年2019年2020年2021年2022年2023年 250000 200000 150000 100000 50000 0 1月2日3月16日5月28日8月10日10月22日 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 图17：境内铜现货库存：吨图18：全球交易所总库存：吨 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 60 50 40 30 20 10 0 2018年 2021年 2019年 2022年 2020年 2023年 1000000 900000 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 1月1日3月15日5月27日8月8日10月20日 1月3日3月15日5月27日8月7日10月25日 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 2.4进口亏损缩小，保税库存持续下降 本周保税区库存减0.95万吨至16.31万吨，洋山铜溢价（仓单）继续走 低至32美元/吨水平。近期进口亏损缩窄盈利窗口不时打开，货源流入境内数量增加。 图19：保税区库存：万吨图20：进口盈亏现货：元/吨 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 70 60 50 40 30 20 10 0 2018年2019年2020年2021年2022年2023年 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 1月3日3月12日5月22日8月5日10月23日 1月2日3月14日5月26日8月5日10月22日 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 图21：洋山铜溢价：仓单：美元/吨图22：电解铜进口量：吨 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2018年2019年2020年 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 净进口（主轴）进口量（主轴）出口量 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 2021年 2022年 2023年 1月2日3月14日5月26日8月5日10月22日 2011-09-012015-07-012019-05-01 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究资