每周经济观察：地产降幅有所收窄

宏观研究 证券研究报告 每周经济观察2022年09月05日 【每周经济观察】 地产降幅有所收窄 华创证券研究所 证券分析师：张瑜 电话：010-66500887 邮箱：zhangyu3@hcyjs.com执业编号：S0360518090001 证券分析师：陆银波 电话：010-66500831 邮箱：luyinbo@hcyjs.com执业编号：S0360519100003 证券分析师：殷雯卿 电话：010-66500892 邮箱：yinwenqing@hcyjs.com执业编号：S0360521040002 证券分析师：高拓 电话：010-66500860 邮箱：gaotuo1@hcyjs.com执业编号：S0360521080001 相关研究报告 《【华创宏观】周度活动指数连续8周下滑—— 每周经济观察第34期》 2022-08-28 《【华创宏观】美联储鹰派重回——海外双周报第14期》 2022-08-28 《【华创宏观】周度经济活动指数仍在下行——每周经济观察第33期》 2022-08-21 《【华创宏观】莱茵河断航会怎样？——海外双周报第13期》 2022-08-18 《【华创宏观】天气热，什么影响？——每周经济观察第32期》 2022-08-14 主要观点 疫情现状：新增病例反弹至1500例以上 8月28日-9月3日当周，单日新增确诊平均为1687例，上一周平均为1473 例。9月3日，全国净新增1633例（314+1359-40），疫情涉及24个省份。 防疫政策/信息：1）临时静域管理/社会面管控：涉及10省13个市，包括四 川成都、阿坝州、西昌；河北石家庄；辽宁大连、本溪；深圳6个区等。2）常态化核酸检测：杭州、宁波、武汉增加核酸检测频次；3）健康码互通互认：国家卫健委正会同有关部门推动健康码相关核心基础数据全国统一共享。 每周经济观察： （一）华创宏观中国WEI指数：连续6周下行 截至2022年8月28日，华创宏观中国周度经济活动指数为4.57，相对于8 月21日下降了0.01。华创宏观中国周度经济活动指数在7月3日触及5.68后 见顶震荡回落，已连续6周下行。 （二）生产：螺纹去库大幅放缓 货运物流：修复仍慢。8月28日-9月3日，货运物流指数平均为101，同比 -19.8%，8月21日-27日为-19.5%。水泥：发运率降幅连续4周扩大，磨机运转率降幅略有收窄。8月第四周，水泥发运率同比-26.5pcts，前三周分别为 -24.3pcts、-21.7pcts、-16.8pcts；水泥磨机运转率同比-15.6pcts，前三周分别为-16.1pcts、-7.1pcts、-4.7pcts。螺纹：产量连续6周回升，表观消费较上一周好转，去库速度大幅放缓。8月27日-9月2日当周社库+厂库合计去库4 万吨，前10周平均每周去库55万吨。开工率：多数行业开工率上行。8月26 日-9月1日当周，我们统计的8个行业中，螺纹钢、江浙织机、汽车半钢胎、 PVC等6个行业开工率较上周上行，唐山高炉、汽车全钢胎开工率下行。 （三）内需：地产降幅略有收窄 汽车：批零转负。8月22日-28日，汽车日均零售、批发同比均为-2%，上一周分别为+48%、+34%，本周汽车批零数据走低与统计周期有关。地产：降幅收窄。9月2日，67城商品房成交面积同比-21%（7DMA），8月24日同比为 -25%。8月全月，67城商品房成交面积同比-26.8%，7月同比为-29.8%。出行：受多地疫情散发影响，修复受阻。8月31日，29城地铁客运量同比-3.8% （7DMA），同比增速为8月初以来首次转负。 （四）外需：8月下旬外贸集装箱吞吐量再度放缓 8月下旬，沿海重点枢纽港口货物吞吐量同比-2.4%。其中外贸为-3.7%。沿海八大枢纽港口集装箱吞吐量同比+2.5%，增速较中旬放缓，其中外贸为-2.2%。 （🖂）物价：猪肉价格再启涨势，国际油价大幅受挫 随着双节临近，本周猪肉平均批发价上涨3.2%，为稳定价格走势，中央和地方从9月开始将分批次投放猪肉储备。疫情散发叠加天气因素，本周蔬菜平均批发价上涨10.1%。受美联储加息预期升温、美元指数上行以及原油需求预期疲软影响，本周国际油价大幅下挫，美油和布油期价分别下跌6.7%、7.9%。 （六）利率债：扩大政策性开发性金融工具支持领域 8月31日，国常会：在用好新增3000亿元以上政策性开发性金融工具基础上，根据实际需要扩大规模，并将老旧小区改造、省级高速公路纳入支持领域。 （七）资金：跨月过后，资金边际转松 截至9月2日，DR007收于1.4314%，DR001收于1.1150%，较8月26日环比-27.53bps、-9.42bps。受多地突发疫情影响，本周各期限债市利率全面下移。 风险提示：政策执行不及预期；楼市持续低迷。 目录 一、疫情现状：新增病例反弹至1500例以上4 二、每周经济观察4 （一）华创宏观中国WEI指数：连续9周下行4 （二）生产：螺纹去库大幅放缓5 （三）需求：地产降幅略有收窄6 （四）物价：肉蔬价格上涨，工业品价格普遍偏弱8 （🖂）贸易：8月下旬外贸集装箱吞吐量再度放缓9 （六）利率债：扩大政策性开发性金融工具支持领域10 （七）资金：跨月过后，资金边际转松11 图表目录 图表1全国新增病例近一周有所反弹4 图表2华创宏观中国周度经济活动指数和中国季度实际GDP同比增长率5 图表3华创宏观中国周度经济活动指数的驱动因素分解5 图表4水泥发运率降幅连续四周扩大6 图表5螺纹产量连续6周回升6 图表6多数行业开工率回升6 图表729城地铁客运量下滑7 图表867城商品房销售降幅收窄7 图表9土地成交溢价率走低8 图表10汽车批零同比增速转负8 图表11本周猪肉和蔬菜价格上涨9 图表12焦煤期现价格明显分化9 图表13国际油价大幅下跌9 图表14本周螺纹钢和铁矿石价格下跌9 图表15BDI指数本周环比-14.6%10 图表16中国进口干散货运价指数本周环比-3.7%10 图表17CRB指数本周环比-1%10 图表18中国出口集装箱运价指数本周环比-2.5%10 图表198.29当周国债发行1351亿/净发740亿;9.5当周待发2350亿/净发1427亿11 图表208.29当周证金债发行1285亿/净发1205亿;9.5当周待发210亿/净发-456亿11 图表219月5日当周待发国债、证金债一览11 图表22本周与下周公开市场操作到期一览12 图表23跨月过后，资金面边际转松12 图表24本周债市各期限利率再度下移12 一、疫情现状：新增病例反弹至1500例以上 近一周，全国新增病例反弹至1500例以上。8月28日-9月3日当周，单日新增确诊平 均为1687例，上一周平均为1473例。9月3日，全国净新增1633例（314+1359-40）， 较上一日减少27例。疫情涉及24个省份，8月27日为25省，波及省份仍较多。其中 西藏、四川、青海、辽宁和广东新增病例均在100例以上，5省合计报告1091例，占9 月3日病例总数的67%。 据CDC信息，海南0801疫情受控后，全国疫情主要集中在3条线。最主要仍然是西藏及其外溢引起的疫情，包括西藏、青海、甘肃、四川等省份。其次是东北疫情，辽宁、吉林、黑龙江近日新增病例数较多。第三是广东深圳疫情以及河南、天津等地散发疫情。 防疫政策/信息：1）临时静域管理/社会面管控：据不完全统计，8月28日-9月4日当周，10省13个市进行全域或局部临时静域管理/社会面管控，包括四川成都、阿坝州、西昌；海南东方；江西南昌、赣州部分县；山西运城夏县；河北石家庄；辽宁大连、本溪；黑 龙江大庆；深圳南山、大鹏、龙岗、福田、龙华、罗湖6区；安徽滁州主城区。2）常态 化核酸检测：海口将开展每3天一次的常态化核酸检测；杭州、宁波常态化核酸检测频 次从7天调整为72小时，武汉从“�天一检”调整为“两天一检”。3）健康码互通互认： 国家卫健委表示，正在会同有关部门推动实现确诊无症状感染者、疫情风险等级、核酸检测结果、抗体检测结果、新冠病毒疫苗接种记录等健康码相关核心基础数据全国统一共享。 图表1全国新增病例近一周有所反弹 资料来源：国家卫健委，华创证券 二、每周经济观察 （一）华创宏观中国WEI指数：连续6周下行 截至2022年8月28日，华创宏观中国周度经济活动指数为4.57，相对于8月21日下降了0.01。主要是因为电影票房以及波罗的海干散货指数相比去年同期的回落幅度超过了石油沥青装置以及秦皇岛港煤炭吞吐量等相比去年同期的增长幅度。近期华创宏观中国 周度经济活动指数在7月3日触及5.68后见顶震荡回落，而4周移动平均也在7月24 日见顶回落，显示近期经济下行压力较大。 图表2华创宏观中国周度经济活动指数和中国季度实际GDP同比增长率 中国周度经济活动指数(%) 中国周度经济活动指数:13周移动平均(%) 中国周度经济活动指数:4周移动平均(%) GDP同比增长率(%) 25 20 15 10 5 0 -5 2017-08 2017-10 2017-12 2018-02 2018-04 2018-06 2018-08 2018-10 2018-12 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 -10 资料来源：Wind，华创证券 从驱动因素来看，2022年3月到6月，石油沥青装置开工率、商品房成交面积是华创宏 观中国周度经济活动指数的主要驱动因素；而从7月至今，国内日均粗钢产量、波罗的海干散货指数以及乘用车销量成为华创宏观周度经济活动指数的主要驱动因素。 图表3华创宏观中国周度经济活动指数的驱动因素分解 电影票房粗钢产量 波罗的海干散货指数(BDI) 中国周度经济活动指数(右轴) 30大中城市:商品房成交面积石油沥青装置开工率 煤炭调度:秦皇岛港:港口吞吐量 乘用车销量 百度搜索指数:失业金领取条件 汽车半钢胎开工率 25 20 15 10 5 0 -5 -1 -1 20 15 10 5 0 -5 -10 -150 2019-08 2019-09 2019-10 2019-11 2019-12 2020-01 2020-02 2020-03 2020-04 2020-05 2020-06 2020-07 2020-08 2020-09 2020-10 2020-11 2020-12 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 -205 资料来源：Wind，华创证券 （二）生产：螺纹去库大幅放缓 货运物流：修复仍慢。8月28日-9月3日，货运物流指数平均为101，同比-19.8%，8 月21日-27日为-19.5%。 水泥：价格继续上涨，但仍弱于去年同期。8月27日-9月2日当周，全国水泥价格指数平均为146，同比-2.9%；上一周水泥价格指数为144，同比-2.8%。水泥发运率降幅连续4周扩大，磨机运转率降幅略有收窄。8月20日-8月26日当周，水泥发运率47.1%，同比-26.5pcts，前三周分别为-24.3pcts、-21.7pcts、-16.8pcts。8月19日-8月25日当周，水泥磨机运转率为43.3%，同比-15.6pcts，前三周分别为-16.1pcts、-7.1pcts、-4