森马服饰渠道调研更新报告：渠道运营提效显著，业绩稳健增长可期

2024-10-21 刘佳昆,赵博国泰君安证券董亚琴

近期渠道调研显示，“新森马”门店边际变化显著，运营效率提升，主要体现在门店面积增加、品类拓展和营销活动增加，彰显品牌活力。

公司经营优势包括：产品端（推进产品经理制度，SKU精细化管理），供应链（柔性供应链，存货周转效率提升），全域零售（线上线下同款同价产品占比提升）。品牌力提升使公司在商圈议价地位提高，可抢占更多优质渠道资源。

短期业绩有望稳健增长，2024H1净拓店203家，同比+3%，下半年将持续快速拓店。中长期来看，公司通过柔补、数字化运营降低渠道库存压力，并有望持续抢占优质渠道资源，实现高质量增长。

维持2024-2026年EPS预测为0.50/0.57/0.66元，考虑到公司大众服饰龙头地位稳固，给予2024年高于行业平均的15倍PE，上调目标价至7.5元，维持“增持”评级。

拓店进展不及预期，店效提升不及预期。

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