公司信息更新报告：2022Q4盈利能力提升，精品战略+内部提效有望继续带动业绩增长

2022Q4盈利能力提升，看好2023年业绩持续提升，维持“买入”评级 2022年公司实现营收41.18亿元（+14.18%），归母净利润3.86亿元（+36.31%）。 2022Q4营收14.19亿元（+14.29%），归母净利润1.46亿元（+54.48%），扣非归母净利润1.23亿元（+39.67%），产品结构升级叠加原材料成本回落带动盈利提升。根据年报我们上调2023-2024年盈利预测，并新增2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润4.73/5.56/6.42亿元（2023-2024年原值为4.55/5.36亿元），对应EPS为3.03/3.56/4.11元，当前股价对应PE分别为23.1/19.6/17.0倍，考虑到精品战略和内部提效驱动盈利提升，品类/渠道拓展显效，维持“买入”评级。 精品战略驱动各品类2022年恢复较高增长，线下礼品积分渠道快速放量 分品类看，2022年公司锅煲类/电热类/壶类/西式类/电动类/生活小家电/其他小家电应收同比分别+30.91%/-3.56%/+19.87%/+12.03%/+1.01%/-2.77%/+42.87%，2022H2营收同比分别+29.14%/-1.4%/+27.59%/+1.25%/+12.55%/+2.3%/+29.61%，锅煲类/其他小家电保持较高增速，壶类/电动类增速环比H1提升明显，西式类增速环比H1下降。分区域看，2022年国内/国外营收同比分别+16.6%/-21.8%。 2022H2公司国内/国外营收同比分别+17.4%/-16.9%。分销售模式看，2022年公司线上/线下营收同比分别+8.3%/+67.66%，系礼品积分渠道拉动。 2022Q4毛销差持续提升，精品战略+直营化带来效率提升 2022年毛利率36.45%（+3.67pct），2022Q4毛利率37.69%（+7.81pct），较大提升主要系产品结构升级及成本回落。费用端，2022年销售/管理/研发/财务费用率同比分别+2.39pct/+0.12pct/-0.27pct/+0.36pct，直营化带动销售费用率提升以及毛销差提升，财务费用率提升主要系计提可转债利息费用。综合影响下2022年扣非净利率8.79%（+1.63pct），2022Q4扣非净利率8.69%（+1.58pct）。 风险提示：新品拓展不及预期；行业竞争加剧；原材料价格上涨等。 财务摘要和估值指标 1、精品战略与原材料成本回落共振，2022Q4盈利能力持续提 升 2022年公司实现营收41.18亿元（+14.18%），归母净利润3.86亿元（+36.31%），扣非归母净利润3.62亿元（+40.19%）。单季度来看，2022Q4实现营收14.19亿元（+14.29%），归母净利润1.46亿元（+54.48%），扣非归母净利润1.23亿元（+39.67%）。 单季度利润差异主要来自于政府补助，2022Q4计入当期损益的政府补助金额为0.18亿元，占营收比例同比+0.6pct。2022年在精品化战略持续推进以及原材料成本回落的背景下，公司收入和利润相较于2021年迎来较高恢复性增长，盈利能力提升明显。 图1：2022年公司实现营收41.18亿元（+14.18%） 图2：2022年扣非归母净利润3.62亿元（+40.19%） 图3：2022Q4实现营收14.19亿元（+14.29%） 图4：2022Q4实现扣非归母净利润1.23亿元（+39.67%） 收入按品类拆分：2022年公司锅煲类/电热类/壶类/西式类/电动类/生活小家电/其他小家电分别实现营收10.05/3.18/7.53/6.85/6.03/3.95/3.26亿元 ， 同比分别+30.91%/-3.56%/+19.87%/+12.03%/+1.01%/-2.77%/+42.87%，生活小家电外各品类增速较2021年提升。2022H2锅煲类/电热类/壶类/西式类/电动类/生活小家电/其他小家电分别实现营收5.76/1.67/4.28/3.41/3.31/2.34/1.91亿元 ， 同比分别+29.14%/-1.4%/+27.59%/+1.25%/+12.55%/+2.3%/+29.61%，锅煲类/其他小家电保持较高增速，壶类/电动类增速环比H1提升明显，西式类增速环比H1下降。锅煲增长主要系电饭煲等拉动，壶类增长主要系高单价恒温热水壶新品拉动，电动类增长主要系破壁机等拉动，其他小家电增长主要系个护、母婴等拉动。 表1：2022年公司锅煲类/电热类/壶类/西式类/电动类/生活小家电/其他小家电营收同比分别+30.91%/-3.56%/+19.87%/+12.03%/+1.01%/-2.77%/+42.87% 收入按区域拆分，2022年公司国内/国外分别实现营收39.38/1.8亿元，同比分别+16.6%/-21.8%。2022H2公司国内/国外分别实现营收21.57/1.12亿元，同比分别+17.4%/-16.9%。收入按销售模式拆分，2022年公司线上/线下分别实现营收35.19/5.99亿元，同比分别+8.3%/+67.66%，线下高增长主要系礼品积分渠道拉动。 2、2022Q4毛销差持续提升，精品战略+直营化带来效率提升 （1）毛利率：2022年公司毛利率36.45%（+3.67pct），2022Q4毛利率37.69%（+7.81pct），产品结构升级和原材料成本回落共振带动2022QQ4毛利率较大幅度提升。分品类来看，2022年公司锅煲类/壶类/西式类/电动类小家电毛利率分别为35.61%/35.25%/33.5%/38.16%，同比分别+5.09pct/+3.13pct/+1.14pct/+6.25pct，2022H2同比分别+8.39pct/+8.15pct/+2.51pct/+10.19pct。分销售模式来看，2022年公司线上/线下毛利率分别为37.89%/27.99%，同比分别+3.53pct/+9.56pct。分区域来看，2022年公司国内销售毛利率为36.6%，同比+2.73pct，2022H2同比+5.02pct。 （2）净利率：2022年公司净利率9.38%（+1.52pct），扣非净利率8.79%（+1.63pct），单季度来看2022Q4公司净利率10.28%（+2.67pct），扣非净利率8.69%（+1.58pct）。 得益于公司精品战略下毛利率提升以及效率提升，2022Q4盈利能力延续提升趋势。 此外，2022Q4计入当期损益的政府补助金额为0.18亿元，占营收比例同比+0.6pct，带动公司净利率较大幅度提升。 图5：2022年公司扣非后净利率8.79%（+1.63pct） 图6：2022Q4公司扣非后净利率8.69%（+1.58pct） （3）费用端：精品战略持续推进带动公司毛销差持续提升。2022年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为17.72%/3.75%/3.34%/-0.1%， 同比分别+2.39pct/+0.12pct/-0.27pct/+0.36pct，2022Q4公司销售/管理/研发/财务费用率同比分别+4.16pct/+0.77pct/-0.02pct/+0.57pct。销售费用增加主系本期自营占比增加以及品牌宣传投入增加，2022Q4毛销差+3.65%，增幅环比Q3提升，自营占比提升提高费用投放效率；财务费用增加主系本期计提可转债利息费用所致；研发费用率降低系精品战略推动。 图7：2022年公司期间费用率24.71%（+2.6pct），其中销售费用率同比+2.39pct 图8：2022Q4公司期间费用率25.93%（+5.48pct），其中销售费用率同比+4.16pct （3）现金流：2022年公司经营性现金流净额6.13亿元（+258.34%），同比较大幅度提升主要系报告期内销售商品、提高劳务收到的现金增加所致；投资活动现金流净额0.85亿元（+127.12%），主要系本期现金管理方式调整所致；筹资活动现金流净额14.59亿元（+6599.35%），主要系本期可转债募集资金到账和取得信用借款所致。 （4）营运能力：2022年年末公司存货6.51亿元，较2021年年末增加5.62%，存货周转天数87天，同比增加2天，维持相对稳定。2022年年末应收账款0.66亿元，较2021年年末减少47.62%，主要系本期客户回款增加所致，应收账款周转天数8天，同比减少4天，回款能力保持健康状况。 3、盈利预测与投资建议 2022年公司实现营收41.18亿元（+14.18%），归母净利润3.86亿元（+36.31%）。 2022Q4营收14.19亿元（+14.29%），归母净利润1.46亿元（+54.48%），扣非归母净利润1.23亿元（+39.67%），产品结构升级叠加原材料成本回落带动盈利提升。根据年报我们上调2023-2024年盈利预测，并新增2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润4.73/5.56/6.42亿元（2023-2024年原值为4.55/5.36亿元），对应EPS为3.03/3.56/4.11元，当前股价对应PE分别为23.1/19.6/17.0倍，考虑到精品战略和内部提效驱动盈利提升，品类/渠道拓展显效，维持“买入”评级。 4、风险提示 新品拓展不及预期；行业竞争加剧；原材料价格上涨等。 附：财务预测摘要