商品风格轮动周报： 特朗普交易隐现

本周商品市场表现

• 涨幅靠前品种：玻璃、黄金、白银、中证500、苹果、橡胶、尿素、沪深300、豆粕及玉米淀粉等，集中于股指、贵金属及农产品板块。
• 跌幅靠前品种：焦煤、焦炭、燃油、INE原油、PTA、纯碱、镍、低硫燃油、螺纹钢及硅铁等，集中于黑色金属板块。

期限价差结构

• 观察同一品种静态估值表现，包含近端现货价格、主力活跃合约及远端次主力合约的估值，以观察商品即期估值及供需强弱。

板块风格轮动

• 10年期美债收益率作为全球利率锚定，对资产估值及风格轮动有较大指引：
  • 对权益指数风格：10年期美债实际收益率与成长指数和周期指数的比值长期趋势一致。
  • 对商品板块指数风格：10年期美债收益率与南华贵金属指数和南华工业品指数比值的长期趋势一致。
• 周内风格轮动：
  • 周期/成长风格轮动至空配成长。
  • 工业品/农产品风格轮动至空配南华工业品。
  • 贵金属/工业品风格轮动至空配南华工业品。
  • 金/油比价轮动至空配油。

套利价差对的表现情况

• 表现相对最强的三个头寸：PP-3*MA主力合约价差、螺纹热卷主力合约价差、玉米淀粉-玉米主力合约价差。
• 表现相对最弱的三个头寸：SA/FG主力合约比价、FU-SC主力合约价差、铜金主力合约比价。

风险提示

• 利润公式中现货标的及常数差异可能导致利润数据失真。

海外及国内要闻

• 海外：特朗普支持率反超哈里斯，特朗普交易隐现。特朗普上台可能意味着更大的贸易制裁和更高的通胀，或限制降息空间。
• 国内：多头情绪降温，后续关注逆周期调控政策对实物工作量的提升。