2025年4月18日当周,商品期货市场表现分化,贵金属、期债及农产品涨幅靠前,工业品板块跌幅居前。风格轮动方面,周期/成长风格转为空配成长,工业品/农产品风格转为空配南华农产品,贵金属/工业品风格转为多配南华贵金属,金/油比价转为多配金。套利方面,PP-3*MA、菜油-棕榈油、豆油豆粕表现最强,棕榈油-豆油、L-PP、螺纹热卷表现最弱。海外因素方面,关税谈判引发避险情绪,鲍威尔称无意为特朗普政府关税政策托底;国内因素方面,3月经济数据靓丽,抢出口及财政政策支撑经济动能。10年期美债收益率对资产估值及风格轮动有显著影响,其与成长/周期、贵金属/工业品风格的比值长期趋势一致。被动式市值中性配置组合建议多头配置铜、铝等工业金属,空头配置螺纹钢等地产相关工业金属。多中国通胀空美国通胀的被动中性组合表现良好。风险提示:利润公式中现货标的及常数差异可能导致数据失真。