商品风格轮动周报：地缘冲突加剧，能源持续反弹

2024年12月27日当周，商品市场表现分化，能源品板块领涨，农产品板块领跌。

1. 市场表现

   • 涨幅靠前的内盘商品：PTA、玉米、尿素、玻璃、燃油、低硫燃油、上证50、菜粕、沥青及乙二醇等；跌幅靠前的内盘商品：生猪、豆二、豆油、棕榈油、橡胶、镍、焦炭、白银、锡及LPG等。
   • 涨幅集中于能源品板块，跌幅集中于农产品板块。

2. 期限价差结构

   • 通过比较近端现货、主力期货及次主力期货价格，观察商品即期估值及供需强弱。图表显示市场期限结构处于历史较高分位值。

3. 板块风格轮动

   • 10年期美债实际收益率是影响风格轮动的关键指标，其与成长/周期、贵金属/工业品、金/油比价的比值长期趋势一致。
   • 周内风格轮动：周期/成长风格空配成长，工业品/农产品风格多配南华农产品，贵金属/工业品风格多配南华贵金属，金/油比价多配油。

4. 套利价差表现

   • 表现最强的套利：菜油-棕榈油、PP-3*MA、玉米淀粉-玉米；表现最弱的套利：棕榈油-豆油、螺纹热卷、L-PP。

5. 被动式市值中性配置组合表现

   • 多头：铜、铝等新能源/新基建相关金属；空头：螺纹钢等地产相关金属。
   • 化工、农产品处于投产周期，行业利润重新分配影响配置逻辑。
   • 提供基于经济转型和通胀周期的被动中性对冲组合建议。

6. 风险提示

   • 利润公式中现货标的及常数差异可能导致数据失真。