南华橡胶产业链数据周报20241018：强现实与弱预期的博弈

周度产业链综述

• 供应：东南亚主产区降雨量环比增加，割胶影响增强，但整体供应中性。
• 需求：轮胎厂产能利用率环比提升，国庆后全钢胎排产恢复，出货顺畅；胶乳海绵制品试探性涨价，部分加工厂观望；天然胶乳手套开工平稳，检查手套转为贴牌；华北地区开工较好，中小厂开工5-6成，成品调价不易。
• 库存：截至10月13日，中国天然橡胶社会库存113.8万吨，环比下降0.36万吨，深色胶库存65.7万吨，环比下降0.93%，浅色胶库存48.1万吨，环比增0.55%。
• 现货市场：深色胶报盘重心小幅向上，近月补货积极，下游刚需询盘；浅色胶价格下调，询盘较少，成交清淡。

估值观测

• 国外原料：泰国原料上量，胶水价格下跌，工厂原料库存1-2个月；越南原料价格企稳，部分地区仍受天气扰动，但补订单支撑价格；浓乳利润相对偏高，分流3L原料预期强。
• 国内原料：海南原料季节性放量，部分工厂抵触高价原料，压制价格，但周尾降水扰动影响割胶作业；云南产区割胶正常，胶水产量增加。
• 南华观测：文华商品指数周内先跌后涨，橡胶系波动率高位，RU-NR价差走缩，盘面博弈强现实与弱预期，原料价格走弱但现货保持强势。

研究结论

• 基本面：天胶基本面强现实弱预期，回调但偏多趋势未扭转，关注高产期原料价格、库存拐点、基差。
• 单边观点：偏多，套利空合成胶，多天胶。
• 关键数据：中国天然橡胶社会库存113.8万吨，环比下降0.36万吨；RU-NR价差走缩；合成胶库存增加。