周观点：官方支持科技，AI有望成为成长主线

证券研究报告 周观点：官方支持科技，AI有望成为成长主线2024年10月21日 行业研究行业周报传媒 上周（10月14日-10月18日）受大盘前半周下行影响，A股传媒板块及 投资评级看好 港股均跟随大盘整体震荡回调，但随着官方18日表态支持科技，传媒板 上次评级看好 指跟随大盘反弹：传媒板块指数上涨7.01%，上证综指上涨1.36%，深证成指上涨2.95%，创业板指上涨4.49%；恒生科技指数下跌2.86%，恒生 冯翠婷传媒互联网及海外 指数下跌2.11%。纳指涨0.80%，标普500涨0.85%。 首席分析师执业编号：S1500522010001 上周�官方表态支持科技，我们认为“科技兴国”趋势明确，AI有望成为成长主线，继续看多A股传媒弹性及港美股全球相对配置价值，建议关注 邮箱：fengcuiting@cindasc.com A股传媒估值底部机会，尤其是AI主线、并购主题等未来方向：1、相关配套政策仍在发力：10月20日，证监会主席吴清表示推动更多优质科技企业发行上市、并购重组等案例落地；10月17日，习总书记在安徽合肥滨湖科学城视察时表示，推进中国式现代化，科技要打头阵；10月12日，财政部部长蓝佛安在国新办举行新闻发布会上，介绍了一揽子增量政策。2、互联网龙头业绩向上，整体有较好的估值优势：上周核心科技股涨幅有所回落，近一个月平均涨跌幅为19%，相较去年美股Big7的平均涨幅仍有较大空间，当前平均估值仅20xPE。腾讯FY1PE约为17x，阿里巴巴FY1PE约为12x，对应股息率8%；我们预计哔哩哔哩3Q业绩转正，市场对于扭亏为盈的标的估值有较高的容忍度。3、资金面，港股空头力量快速走弱是市场短期走高的重要原因，历史上看，港股走出强势行情（如2022.10-2023.02、2024.04-2024.05）通常需要交易层面的因素与之配合，其中做空资金的撤离起到了不可忽视的助推作用，当市场不断上涨时，浮亏压力迫使空方被动平仓，进一步带动市场走高。10月20日，量化幻方表态放弃“中性策略”验证我们近几周周报关于资金面的观点。港股科技股重点关注权重股调整机会。美联储降息及国内经济预期向好，中国资产仍系全球资本市场配置优选。我们预计港股三季度业绩较为稳 信达证券股份有限公司 健，业绩披露将集中在10月下旬，目前经济复苏趋势对四季度和明年展 CINDASECURITIESCO.,LTD 望的提振，有望在后续持续催化港股互联网板块估值。建议关注港股互联 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 网板块龙头权重股腾讯控股、阿里巴巴、美团、小米集团；弹性龙头哔哩哔哩；估值低快手；流动性好的中小标的商汤科技、心动公司、阅文集团、 邮编：100031 创梦天地、阜博集团、第四范式等；政策重点促消费相关泡泡玛特等。 A股传媒板块选股逻辑围绕三季报绩优标的及AI应用的迭代更新、并购重组及卡牌、春节档等主题：对标13-15年牛市，传媒仓位仍是整体成长股机构占比最少的领域，A股传媒目前仍刚启动。板块方面持续推荐业绩 扎实的游戏板块，近期新品密集测试，恺英网络《斗罗大陆：诛邪传说》 10月10日首测，《龙之谷世界》测试数据亮眼；吉比特《M72》《M88》 结束首轮付费测，期待正式上线；完美世界《诛仙世界》10月18日开启新一轮测试；三七互娱《斗罗大陆：猎魂世界》测试可期。建议关注业绩有望改善且具备产品周期的标的，新游测试数据有望带动产品周期及推动 板块业绩上行。电影板块整体业绩承压，但关注三季报业绩期后估值切换及明年春节档定档，重点关注博纳影业（储备电影：《红海行动2：蛟龙行动》）、光线传媒（储备电影：《哪吒2》）。出版板块高分红，业绩 稳定，继续关注税优政策落地。 AI方面，我们上周发布行业专题报告《AI音频软硬结合声动未来，AI视频扬帆起航》，关注AI应用的迭代更新。AI音频方面，在语音实时对话效果不断提升的基础上，相比之前的虚拟陪伴、虚拟人物的语音互动， OpenAlRealtimeAPl更有望催生一大批基于纯语音交互的AI应用，例如旅行规划、点餐、出游、语音学习、电商购物、教育等。字节豆包发布AI智能体耳机OlaFriend，可接入豆包大模型，并与豆包APP深度结合。AI硬件产品落地加速，涌现出AI手机、AI眼镜、AI耳机等多品类新产品，关注AI硬件产品的销售情况及AI功能的赋能效果提升。 重点关注：游戏（我们预计三季度绩优标的：神州泰岳、恺英网络、吉比特、姚记科技，产品周期：三七互娱），政策重点促消费相关（分众传媒）、出版（皖新传媒、南方传媒、长江传媒、果麦文化等），国企改革或并购预期（上海电影、果麦文化、盛天网络、因赛集团、松炀资源、青木科技、慈文传媒、唐德影视、天地在线等），其中重点提示AI应用（近期AI音 频交互产业进展亮眼，我们专题报告重点提示AI音频+AI视频机会，关注昆仑万维、盛天网络、中文在线、汤姆猫、漫步者、国光电器等）、卡牌 （姚记科技、奥飞娱乐、华立科技等）、春节档（博纳影业、光线传媒）。 风险因素：行业监管风险；宏观经济不振对行业的风险；行业竞争加剧风险；用户拓展不及预期风险等。 相关公司估值表 归母净利润（亿元）PE（倍） 板块代码 公司 市值（亿元） 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 0700.HK 腾讯控股 36656.94 1577 2136 2375 2626 23 17 15 14 9988.HK 阿里巴巴-SW 17656.65 1583.59 1523.83 1694.59 1862.92 11 12 10 9 3690.HK 美团-W 10344.31 232.53 410.39 533.55 667.18 44 25 19 16 1810.HK 小米集团 5618.12 192.73 217.07 241.88 285.63 29 26 23 20 9626.HK 哔哩哔哩-W 632.34 -34.25 -1.79 17.08 30.16 -18 -353 37 21 1024.HK 快手-W 1891.68 102.71 175.55 224.97 279.28 18 11 8 7 港美股0020.HK 商汤-W 534.92 -54.14 -34.84 -20.62 -11.67 -10 -15 -26 -46 2400.HK 心动公司 95.37 -0.34 6.93 7.92 8.95 -280 14 12 11 0772.HK 阅文集团 258.16 11.30 13.95 15.66 17.06 23 19 16 15 1119.HK 创梦天地 33.78 -5.56 - - - -6 - - - 3738.HK 阜博集团 54.18 0.34 0.56 0.75 1.27 160 96 72 43 6682.HK 第四范式 91.42 -4.15 -3.83 -0.90 1.46 -22 -24 -102 63 9992.HK 泡泡玛特 787.50 11.91 22.05 28.86 35.38 66 36 27 22 300002.SZ 神州泰岳 259.65 8.87 11.72 13.47 15.33 29 22 19 17 002517.SZ 恺英网络 269.93 14.62 17.65 21.13 24.32 18 15 13 11 603444.SH 吉比特 163.41 11.25 10.37 11.99 13.48 15 16 14 12 002605.SZ 姚记科技 107.80 5.62 6.89 7.86 8.58 19 16 14 13 002555.SZ 三七互娱 365.50 26.59 28.20 31.95 35.15 14 13 11 10 002027.SZ 分众传媒 1009.51 48.27 53.32 58.26 63.52 21 19 17 16 601801.SH 皖新传媒 136.47 9.36 8.67 9.90 11.15 15 16 14 12 601900.SH 南方传媒 126.32 12.84 9.27 10.18 11.29 10 14 12 11 600757.SH 长江传媒 105.47 10.16 7.91 8.44 8.98 10 13 12 12 301052.SZ 果麦文化 29.21 0.54 - - - 54 - - - 601595.SH 上海电影 112.05 1.27 1.82 2.88 3.81 88 62 39 29 300494.SZ 盛天网络 56.21 1.69 1.85 2.59 3.22 33 30 22 17 300781.SZ 因赛集团 65.49 0.42 0.45 0.57 0.70 157 146 115 94 A股603863.SH 松炀资源 58.41 -2.37 - - - -25 - - - 301110.SZ 青木科技 38.77 0.52 1.46 2.09 2.69 74 26 19 14 002343.SZ 慈文传媒 29.73 0.28 0.72 0.93 1.09 108 41 32 27 300426.SZ 唐德影视 42.27 0.17 - - - 248 - - - 002995.SZ 天地在线 29.55 -0.26 - - - -113 - - - 300418.SZ 昆仑万维 510.45 12.58 5.23 7.15 8.70 41 98 71 59 300364.SZ 中文在线 186.94 0.89 1.01 1.52 2.01 209 185 123 93 300459.SZ 汤姆猫 175.44 -8.65 - - - -20 - - - 002351.SZ 漫步者 118.16 4.20 5.08 5.98 6.92 28 23 20 17 002045.SZ 国光电器 71.64 3.61 3.46 4.28 5.17 20 21 17 14 002292.SZ 奥飞娱乐 94.78 0.94 1.97 3.01 3.98 101 48 32 24 301011.SZ 华立科技 29.63 0.52 0.82 1.11 1.35 57 36 27 22 001330.SZ 博纳影业 65.70 -5.53 2.05 4.80 5.70 -12 32 14 12 300251.SZ 光线传媒 239.09 4.18 8.75 11.44 12.91 57 27 21 19 资料来源：同花顺，彭博，信达证券研发中心 研究团队简介 冯翠婷，信达证券传媒互联网及海外首席分析师，北京大学管理学硕士，香港大学金融学硕士，中山大学管理学学士。2016-2021年任职于天风证券，覆盖互联网、游戏、广告、电商等多个板块，及元宇宙、体育二级市场研究先行者（首篇报告作者），曾获21年东方财富Choice金牌分析师第一、Wind金牌分析师第三、水晶球奖第六、金麒麟第七，20年Wind金牌分析师第一、第一财经第一、金麒麟新锐第三。 刘旺，信达证券传媒互联网及海外团队高级研究员。北京大学金融学硕士，北京邮电大学计算机硕士，北京邮电大学计算机学士，曾任职于腾讯，一级市场从业3年，创业5年（人工智能、虚拟数字人等），拥有人工智能、虚拟数字人、互联网等领域的产业经历。 李依韩，信达证券传媒互联网及海外团队研究员。中国农业大学金融硕士，2022年加入信达证券研发中心，覆盖互联网板块。曾任职于华创证券，所在团队曾入围2021年新财富传播与文化类最佳分析师评比，2021年21世纪金牌分析师第四名，2021年金麒麟奖第五名，2021年水晶球评比入围。 白云汉，信达证券传媒互联网及海外团队成员。美国康涅狄格大学金融学硕士，曾任职于腾讯系创业公司投资部，一级市场从业2年。后任职于私募基金担任研究员，二级市场从业3年，覆盖传媒互联网赛道,拥有