专题 | 新湖期货“黑金汇”

推荐关注品种：无 要点： 本周黑色各品种高位回落，螺纹焦煤出现跌停。宏观上，周四住建部新闻发布会内容低于市场预期，增量政策低于预期，打压市场情绪。目前人大常委会关于特别国债的发行数量预期对盘面价格仍有支撑。后续需要关注特别国债的发行数量以及投向。基本面上来看，黑色各品种中炉料及热卷的基本面矛盾并不大，黑色板块中螺纹的基本面压力比较大。由于前期螺纹利润大幅好转以及政策预期的影响，螺纹产量快速回升，目前螺纹周度产量接近今年年内高点位置。螺纹产量后续仍有回升空间，预计产量将创年内新高。需求方面，下半年螺纹旺季需求的峰值将在接下来一两周出现，后续随着北方降温需求逐步走低。螺纹面临供增需减的格局，供应压力将逐步加大。热卷自身矛盾并不大，价格将跟随螺纹及股市波动。炉料方面，矿石和煤焦供应稳中回升，高炉铁水产量逐步回升，不过随着高炉复产，下游成材供应压力逐步加大，对炉料价格形成压制。整体上看，宏观政策对黑色价格的影响仍在，但影响效果逐步减弱。基本面上，螺纹压力较大，其他品种矛盾并不突出，后续螺纹可作为空配品种。关注人大常委会的政策落地情况。 螺纹热卷： 宏观上，周四上午住建部新闻发布会内容低于市场预期，目前宏观预期仅剩接下来人大常委会关于特别国债的预期。宏观政策利好预期对于成材价格的影响效果减弱。基本面来看，长短流程钢厂螺纹利润好转，钢厂复产进度加快，螺纹产量继续回升，产量接近上半年高点。从检修以及利润情况来看，预计后期螺纹产量仍有回升空间，不过回升速度将放缓。从库存情况来看，螺纹总库存继续去化。后续随着产量继续释放，螺纹库存累库时间将提前。需求方面，螺纹需求处于季节性旺季，随着北方天气变冷，螺纹需求将逐步回落。螺纹基本面供给压力逐步显现。热卷方面，热卷产量环比回落，主要是产线检修所致。需求方面，热卷需求未见太大亮点。越南对于国内热卷出口进行反倾销调查，如果认定国内倾销，会对热卷的出口造成影响，关注调查结果。库存方面，热卷库存环比下降，库存表现向好。宏观政策利好预期影响边际减弱，成材回归基本面，价格承压，不过人大常委会的政策会导致价格下跌不会顺畅，关注宏观政策的落地效果。 铁矿： 本周铁矿石盘面先稳后跌，大幅回调至情绪推涨前价格附近，现货价格相对盘面抗跌，基差较上周五小幅走扩7元/吨。本周市场交易主线围绕周四住建部会议预期及增量政策预期被证伪后回归现实展开。由于下一个可以期待的会议要等到月底或者更远的人大常委会，短期政策出台窗口关闭，市场情绪失去支撑，导致铁矿石价格大幅下跌。 基本面来看，供应端，本周铁矿石全球发运3021万吨，环比增加40万吨，增量主要来自西巴矿，澳洲BHP和FMG环比微微增，但同比偏低，力拓及其他澳洲非主流矿发运同环比均处于偏低水平，45港到港量为2949万吨，环比回升990万吨，预计下周到港小幅下降；需求端，本周钢厂日均铁水产量234.36万吨，环比增加1.28万吨，增幅显著放缓、增量低于预期，钢厂盈利率74.46%，继续快速增产驱动不足，日均铁水或回归正常增速，疏港方面，45港日均疏港325.9万吨，环比增加0.9万吨，增量主要出现在华北、华南和沿江主港；库存方面，本周45港库存15298万吨，环比增加192万吨，前期压港入库，库存显化加速累积，压港船舶较上周下降11只，钢厂进口矿库存9007万吨，环比增加21万吨，增幅有所放缓，日耗上升导致库销比下降0.01天至31.17天。 综合来看，铁矿基本面目前没有看到突出的利空矛盾，维持之前的边际改善判断，但随着钢厂盈利率和增产速度见顶，需求增量对供应压力的缓解正在减弱，因此当前市场除了担心下游成材需求难以持续之外，对今年最后两个月铁矿供应压力回归的预期同样限制价格向上空间。短期来看，后两周国内会议扰动减少，市场交易逻辑回归基本面，在本周情绪崩塌后铁矿石估值跌回合理水平，预计在当前位置震荡等待矛盾积累再选择方向。 焦煤焦炭： 本周双焦振幅加剧，逻辑上观点没变，短期看政策，中期基本面偏空。周内大幅下跌的主要原因还是来自于宏观政策增量不及预期，市场重回对需求持续性的担忧。基本面上，焦煤现货自周二起价格下滑，国产煤流拍率上升，贸易商节前投机性补库未消化，高价继续接货意愿明显走弱。前期盘面有即期利润的情况下，贸易商可期现套利，大量库存锁在中游，但盘面下跌以后，中游贸易商出货情绪增强，节前期货带动现货的正反馈行情被打破。同时，需求上投机需求减少，下游刚需补库。供给上因国庆假期矿山停工产能恢复，蒙煤通关恢复，供给增加。10月下旬基本面从上旬的供需双增向供增需减转向，直到11月进入冬储前奏，再观察是否有超预期政策出台。焦炭方面，第六轮提涨落地后，下游钢厂成材价格开始松动。尽管之前有7-8轮提涨预期，但本周港口价格回落，盘面预期可能从提涨转向提降，焦钢博弈仍在继续。总体来看，在十一月美国大选和新的宏观政策出来之前，市场将回归产业逻辑，中期趋势偏空。双焦市场随着供给恢复和投机需求减弱，基本面边际转向宽松。未来需关注宏观政策驱动和冬储节奏。 纯碱： 近期碱厂现货报价维持平稳，有一定挺价意愿，贸易商报价以灵活为主。供应方面，碱厂运行装置有所波动，前期主动减产厂家维持，个别装置恢复运行，整体产量维持稳中微降的趋势。需求上，当前仍未见较大起色，下游玻璃厂拿货意愿依旧弱，补库偏谨慎、以刚需为主。因此整体实际需求端对于高供给的情形承接效应持续偏弱。库存方面，本周依旧延续累库趋势，厂库环比增加7.27万吨，库存维持着较高速率的增长，不断刷新同期历史高位。长期供应压力仍存，且后续还有新增投产，需求端相对疲软，无法承接相对过剩的供应，从而对碱价长期形成较大的压制；并且检修碱厂检修季基本结束，当前虽有个别碱厂主动减产，但当前实际影响相对有限。因此总的来看，整体供给过剩格局仍难改。中短期来讲，九月底以来宏观政策及消息频发期，外加联碱下方成本较强支撑，预计价格将偏震荡，在情绪消化后仍将回归基本面实际情况，持续跟踪现货成交状况。 玻璃： 近期整体现货价格以平稳为主，沙河地区后半周提涨幅度有所扩大。本期有一条产线冷修，从冷修进度来看，十月后续整体冷修兑现/产能出清速度将放缓。供应上，截至10月16日，浮法玻璃日熔降至16.22万吨，周产量环比减少0.42万吨。需求上，本周区域间市场情绪波动有所差异：沙河地区期现商投机性拿货需求高涨，带动产销维持良好态势，湖北地区相对情绪降温较为明显，华东华南更多偏刚需为主。因此整体库存上，虽厂库仍维持去库态势，但去库速度大幅放缓，其中华北、华东及华南地区维持去库，而华中有一定程度累库。总的来讲，九月底起宏观政策端刺激袭来，对于市场情绪提振作用明显，外加终端地产销售近段时间有一定改善，带动盘面出现企稳反弹。后续仍需持续跟踪供应端冷修/出清兑现进度以及地产终端需求实质性修复情况。当前主要刺激点依旧在于地产端政策力度、实际执行强度。短期宏观地产政策兑现不及预期，盘面情绪反应较为激烈，外加产业/期现商逢高套保意愿较强，盘面预计宽幅震荡为主。 动力煤： 本周产地与港口价格继续承压，跌幅略微扩大。 产地供给环比继续小幅上升，整体水平保持高位，为完成全年生产目标，以及冬季保供，年底前产地产能释放将持续维持偏高水平。近期产地需求以非电和民用刚需为主，受港口情绪传导，贸易户采购节奏放缓，坑口价格保持季节性回落。 港口价格窄幅下行，市场交易活跃度低，淡季下游压价刚需采购，整体交投情况偏弱。 9月进口煤总量环比增加，根据船期观察，三季度后半段到港数据或同样保持增长趋势。受运价及汇率波动影响，外矿报价坚挺，远月招投标活跃，近月仍有部分补空单需求，进口煤价格稳中偏强。 本周冷空气频繁，多地气温震荡，日耗表现季节性偏弱，小幅高于同比。南北温差扩大，长江以北宽幅降温，东北为主地区供暖需求增长，南方周内回暖，但下周中冷空气到来后气温将跟进回落。西南及江南部分地区多降水，但水电目前周期性偏弱趋势不变，对用煤需求影响有限。因装置检修，化工开工高位小幅回落，非电需求支撑略有下降。 主要省市电厂库存持续走高，其中内陆地区增幅较快。大秦线检修，但呼铁局实行优惠政策，港口调入量环比增长，淡季下游拉运节奏放缓，北港库存保持累增趋势。淡季日耗偏低，需求季节性走弱，但港口市场库存结构及发运利润支撑下，煤价窄幅下行为主。随着月末冬季储煤需求的回归，下旬煤价或逐步企稳后季节性回升。 新湖期货研究所黑色组姜秋宇Z0011553 王婧茹Z0020459 章颉Z0020568 审核人：李明玉 免责声明 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。